截至2014年年底，險(xiǎn)資參與兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為387億元，仍處起步階段

上周五，市場一則“保監(jiān)會(huì)急召保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)周六開會(huì)，禁止保險(xiǎn)資金為券商融資融券業(yè)務(wù)提供資金”的傳聞?wù)饎?dòng)市場，更被部分業(yè)內(nèi)人士抬升到“A股大利空”的高度。上證報(bào)就此求證獲悉，在上周六由保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部交易處召開的內(nèi)部會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)并未直接叫停保險(xiǎn)資金輸血券商兩融，而是向與會(huì)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司了解業(yè)務(wù)情況，并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，保險(xiǎn)資金輸血券商兩融的主要通道是：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行以券商兩融收益權(quán)為投資標(biāo)的的資管產(chǎn)品。據(jù)上證報(bào)記者了解，目前已有若干家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行了此類產(chǎn)品，期限大約在半年至一年半，平均年化收益率在5.5%至6.5%之間。

據(jù)了解，這次小范圍召集保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人開會(huì)的是保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部交易處。從上述會(huì)議傳來的消息顯示，截至2014年底，保險(xiǎn)資金參與證券公司兩融業(yè)務(wù)的實(shí)際規(guī)模為387億元。也就是說，在目前1萬億左右的兩融盤中，保險(xiǎn)資金的占比不足4%。

一位保險(xiǎn)投資圈人士分析，之所以尚未形成規(guī)模，一方面是因?yàn)槿栽谠圏c(diǎn)起步階段，另一方面是從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資的成本相比銀行要高。有投行人士粗略統(tǒng)計(jì)，券商從銀行融資的資金成本大致在5.8%至6.2%之間，而從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資的成本約6.5%至7%。

“我們認(rèn)為，市場對(duì)于此次傳聞的反應(yīng)過度了。”受訪的多位保險(xiǎn)資管人士向記者表示，一來，目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與券商兩融業(yè)務(wù)的合作規(guī)模有限；二來，總體上風(fēng)險(xiǎn)可控，即使投資兩融也是投收益權(quán)的優(yōu)先級(jí)，有劣后資金當(dāng)安全墊。

“風(fēng)險(xiǎn)可控的原因還有：一是客戶進(jìn)行抵押的股票，都必須是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌；二是股票打折抵押，目前一般為市值的七折；三是雙重保險(xiǎn)，除客戶抵押外，券商作為擔(dān)保人也要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一旦有損失，在扣除客戶的抵押外，券商要填補(bǔ)后續(xù)虧空。因此，除非市場大跌，否則保險(xiǎn)資金輸血給券商，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)并不大。”一位保險(xiǎn)投資圈人士如是分析。

但需指出的是，隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的拳頭產(chǎn)品“債權(quán)計(jì)劃”處于飽和狀態(tài)，且同質(zhì)化競爭加劇，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司尋求創(chuàng)新的意愿日趨強(qiáng)烈，其中就包括與券商在兩融業(yè)務(wù)上的合作有逐漸加大趨勢。加之大盤近來一路飆漲，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控便成了當(dāng)務(wù)之急。

因此，有業(yè)內(nèi)人士分析，雖然保監(jiān)會(huì)目前并沒有直接叫停保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與券商兩融業(yè)務(wù)的合作，但不排除后續(xù)對(duì)此進(jìn)行適度的“窗口指導(dǎo)”，對(duì)這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，避免未來此類風(fēng)險(xiǎn)敞口的增大。