東方鋯業(yè):核電重啟加速,核級海綿鋯放量在即

東方鋯業(yè) 002167 基礎(chǔ)化工業(yè)

研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：糜懷清 撰寫日期：2014-11-14

投資要點:

首次覆蓋給予增持評級。我們認(rèn)為,核電重啟和國產(chǎn)化進(jìn)程加速到來,憑借在海外市場獲得的重大突破和中核集團入主的渠道優(yōu)勢,公司核級海綿鋯放量在即,未來成長性將打開。我們預(yù)測,公司2014-2016年EPS分別為0.03/0.14/0.31,參考小金屬加工企業(yè)PB水平5.97,我們給予目標(biāo)價20.14,對應(yīng)當(dāng)前市場空間32%,增持評級。

核電重啟和國產(chǎn)化進(jìn)展加速。2014年以來核電政策密集出臺,8月27日李克強總理強調(diào)大力發(fā)展新能源,開工建一批沿海核電項目。11月3日,國家能源局對中核集團公司等發(fā)出復(fù)函,同意福建福清5、6號機組工程調(diào)整為“華龍一號”技術(shù)方案,提出要支持關(guān)鍵設(shè)備、零部件和材料的國產(chǎn)化工作,關(guān)鍵材料自主化比例不低于85%,我們認(rèn)為,核電重啟障礙進(jìn)一步得到解決,將會加速核電重啟和國產(chǎn)化進(jìn)程。

核級海綿鋯需求放量在即。我們預(yù)測國內(nèi)核電機組對核級海綿鋯需求量2014-2016年分別為796/1339/1826噸,年復(fù)合增速高達(dá)51%,中核集團旗下的機組裝機和更新對核級海綿鋯需求分別為294/531/794噸。

技術(shù)突破,充分受益下游爆發(fā)。東鋯7月份已經(jīng)向法國出口10噸核級海綿鋯,證實了其技術(shù)已經(jīng)得到下游認(rèn)證,加之中核集團的入駐,公司核級海綿鋯產(chǎn)品將充分受益下游核電市場自主化進(jìn)程加速。我們預(yù)測公司2014-2016年核級海綿鋯的銷量分別為20/150/450噸,對毛利潤的增量貢獻(xiàn)分別為4%/21%/50%,對公司業(yè)績邊際貢獻(xiàn)明顯。

風(fēng)險提示:傳統(tǒng)房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)低景氣。