盾安環(huán)境:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,合同能源管理業(yè)務(wù)仍在調(diào)整中

盾安環(huán)境 002011 機械行業(yè)

研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：劉遲到 撰寫日期：2014-10-21

投資要點。

凈利潤增速符合預期。

2014年1-9月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.15億元,同比增長18.9%,歸屬于母公司所有者凈利潤1.14億元,同比下降60.6%,扣除非經(jīng)常損益后凈利潤8485萬元,同比增長206.1%,每股收益0.14元;第三季度營業(yè)收入15.93億元,同比增長25.8%,凈利潤1347.86萬元,同比下降37.5%。

制冷閥門行業(yè)穩(wěn)定增長電子膨脹閥是亮點。

我國空調(diào)行業(yè)仍保持相對穩(wěn)定增長:2014年前三季度,我國空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量9382.2萬臺,同比增長8.85%,銷量9496.8萬臺,同比增長4.86%。制冷閥門行業(yè)出貨量也保持相對穩(wěn)定,1-8月份、截止閥、四通閥和電子膨脹閥的內(nèi)銷量分別為1.43億只、5840萬只、2043萬只,同比分別增長13.1%、14%和71.1%。

2013年10月,新變頻空調(diào)標準實施促進電子膨脹閥的應(yīng)用,因此,年初以來電子膨脹閥需求高速增長。前三季度,公司傳統(tǒng)截止閥、四通閥銷量增速估計在20%左右,電子膨脹閥銷量至少翻番。我們預計第四季度,空調(diào)產(chǎn)銷量增速小幅下滑可能性比較大,全年公司傳統(tǒng)閥門銷量增速在15%-20%之間,電子膨脹閥和去年相比至少翻番,達到700萬只以上。

合同能源管理業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整可能性較大。

由于去年剝離光伏業(yè)務(wù)等相關(guān)資產(chǎn),投資收益較大(2013年同期,投資收益達到2.78億元),因此,今年凈利潤同比下滑幅度較大。公司2013年以來,開始逐步調(diào)整合同能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),工程確認收入占比下降,全年節(jié)能業(yè)務(wù)收入僅4.63億元,2014年將繼續(xù)深化調(diào)整節(jié)能業(yè)務(wù)。

盈利預測及估值。

我們預計公司全年的每股收益分別為0.18元、0.25元,雖然目前動態(tài)估值較高,但是目前股價已基本反應(yīng)市場預期,未來合同能源管理業(yè)務(wù)仍可能成為公司業(yè)績亮點,維持“買入”評級。