上周滬深兩市受消息面影響出現(xiàn)巨幅震蕩，但滬指仍然創(chuàng)出新高，中小盤和創(chuàng)業(yè)板也繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)回升態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板甚至再創(chuàng)歷史新高。從各指數(shù)表現(xiàn)來看，上證綜指一周下跌0.73%，收于3351.76點(diǎn)；深成指下跌0.84%，收于11436.20點(diǎn)；中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅分別為2.81%和3.52%。市場(chǎng)風(fēng)格上，藍(lán)籌大盤股與創(chuàng)業(yè)板小盤股的風(fēng)格不斷切換；行業(yè)板塊表現(xiàn)上，漲幅前五為國(guó)防軍工、綜合、輕工制造、餐飲旅游、通信，跌幅前五為食品飲料、建筑、非銀金融、煤炭、銀行；主題上，食品安全、體育、智能穿戴和航母等表現(xiàn)最為活躍。 招商證券： 隨著短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的劇烈釋放，春節(jié)前市場(chǎng)將在消息面平靜背景下進(jìn)入一個(gè)波動(dòng)率顯著降低階段。而海外市場(chǎng)的情緒變動(dòng)暫時(shí)對(duì)A股的投資環(huán)境沒有實(shí)質(zhì)影響，投資者需要耐心等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 銀河證券： 最近兩月的行情是一次估值回歸，隨著估值趨于平衡，市場(chǎng)分歧加劇和情緒波動(dòng)在所難免。而A股杠桿效應(yīng)的不斷放大使投資者在情緒上更為敏感，股指寬幅震蕩將成為常態(tài)，而市場(chǎng)將在震蕩中尋找新的平衡。 西部證券： 滬指上周回抽5周均線后再度確認(rèn)下方支撐，上行趨勢(shì)得以延續(xù)。另一方面，重回上升通道過程中做多動(dòng)能逐日衰減，對(duì)于上攻前期重要高點(diǎn)量能略顯不足。因此，短線大盤想要向上突破，恐怕還需要反復(fù)震蕩整固。 興業(yè)證券： 上證指數(shù)3400點(diǎn)時(shí)的政策降溫以及跌至3100點(diǎn)后的政策呵護(hù)，市場(chǎng)情緒很可能會(huì)把這個(gè)區(qū)間理解為短期“政策頂”和“政策底”，從而出現(xiàn)短期糾結(jié)行情。投資者應(yīng)該更好地利用這種預(yù)警式“假摔”，大跌即是買點(diǎn)。 湘財(cái)證券： 政策驅(qū)動(dòng)力缺乏、對(duì)委托貸款的監(jiān)管，以及兩市交易熱情降溫不利于藍(lán)籌股行情的持續(xù)。隨著年報(bào)披露、高送轉(zhuǎn)個(gè)股不斷增加，整體上有利于行情向中小盤股轉(zhuǎn)移。建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、軟件、醫(yī)藥、環(huán)保等成長(zhǎng)性行業(yè)。另外建議關(guān)注高送轉(zhuǎn)、軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、新能源等主題投資機(jī)會(huì)。 廣發(fā)證券 向上突破需待貨幣政策再發(fā)信號(hào) 上周市場(chǎng)熱度有所下降，表現(xiàn)在融資融券余額方面，在連續(xù)16周上升后首次出現(xiàn)回落，股市新開戶數(shù)環(huán)比較前一周出現(xiàn)一定的下降。不過單從大盤指數(shù)趨勢(shì)來看，經(jīng)歷周一暴跌后，僅用三天便收復(fù)失地仍給人一種很強(qiáng)勢(shì)的感覺，似乎突破3478點(diǎn)已指日可待。對(duì)此，我們認(rèn)為： 1、再一次貨幣政策全面寬松的確認(rèn)是大盤指數(shù)實(shí)現(xiàn)突破的必要條件。在去年11月21日降息之后，投資者普遍認(rèn)為貨幣政策的持續(xù)寬松通道已經(jīng)打開，在這種預(yù)期推動(dòng)下居民存量資產(chǎn)配置加速向股市轉(zhuǎn)移，并推升了大盤股的快速上漲。但距離上次降息已有兩個(gè)月，再一次的降息或降準(zhǔn)卻沒有看到，這使得投資者開始懷疑貨幣政策寬松通道是否仍然打開，股市新開戶數(shù)、成交量因此均有所降溫。目前對(duì)于大盤指數(shù)來說，要實(shí)現(xiàn)新的突破，再一次貨幣政策寬松的確認(rèn)(降準(zhǔn)或降息)是必要條件——其邏輯并不在于再一次貨幣寬松能釋放多少流動(dòng)性，而在于貨幣寬松通道得到確認(rèn)后，將進(jìn)一步推動(dòng)場(chǎng)外資金流向股市。 2、但目前存在一個(gè)“悖論”：對(duì)于一個(gè)直接融資渠道還不健全的股市，若進(jìn)一步吸收?qǐng)鐾赓Y金，將極大減弱貨幣政策寬松的效果。因此，股市若在近期仍然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，反而會(huì)使央行[微博]的再次寬松變得更加猶豫。根據(jù)我們近兩周的路演反饋，很多投資者認(rèn)為央行貨幣政策具有獨(dú)立性，影響貨幣政策的核心因素是基本面狀況和通脹水平，而并不會(huì)考慮股市的反應(yīng)。比如在2008年6月，上證綜指已從6000點(diǎn)跌至3000點(diǎn)，央行卻“殘忍”地再次上調(diào)了準(zhǔn)備金率，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的通脹水平仍在極高的水平(2008年6月CPI為7.1%，PPI為8.8%)；又如2013年6月的“錢荒”，股市在半個(gè)月內(nèi)急跌近500點(diǎn)，但央行直到確認(rèn)高利率已傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)以后才開始逐漸寬松。 目前來看，基本面和通脹水平其實(shí)已經(jīng)完全符合再次寬松的常規(guī)條件，但央行卻遲遲沒有啟動(dòng)再一次的全面放松，我們認(rèn)為這是因?yàn)椤肮墒蟹磻?yīng)”已成為必須要考慮的因素。在11月21日降息以后，A股的日均成交量以及周開戶數(shù)均翻了兩番，而同期銀行間資金利率和企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)利率不降反升，可見股市分流了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，使貨幣放松政策呈現(xiàn)“負(fù)作用”。因此，如果近期股市仍然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，那么央行必然會(huì)擔(dān)心再次全面寬松會(huì)“火上澆油”，反而會(huì)更傾向于用短期貨幣工具來平抑流動(dòng)性波動(dòng)，這對(duì)全面寬松預(yù)期過于強(qiáng)烈的市場(chǎng)情緒來說并不是好事。 3、“破局”三步走：先規(guī)范資金流向股市的渠道，再提升股市直接融資的能力，最后則是再一次放松貨幣政策，在前兩步?jīng)]有邁出去之前股市將處于“垃圾時(shí)間”。目前來看，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍是最高監(jiān)管層的核心工作任務(wù)，而在較低的通脹和房?jī)r(jià)水平下，為完成這一任務(wù)，我們認(rèn)為再一次的貨幣寬松是必然。但在此之前需要解決股市分流實(shí)體資金的矛盾，可行的途徑是進(jìn)一步規(guī)范流向股市的資金渠道，并提升股市的直接融資功能——前期的股市上漲之所以對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本形成“副作用”，其原因首先是很多資金通過一些違規(guī)的“加杠桿”方式流向股市，使得存量資金被抽離幅度過大；其次是由于股市的直接融資還不健全，大量資金流向股市后只是推升了存量股票的市值，卻很少流向有融資需求的增量企業(yè)(新股、再融資)。 我們對(duì)接下來的路徑推演是：第一步，規(guī)范流向股市的資金渠道，清理違規(guī)資金和違規(guī)操作；第二步，實(shí)質(zhì)性地提高股市的直接融資能力，包括對(duì)新股上市放行和再融資審批的加快，以及進(jìn)一步推進(jìn)“注冊(cè)制”準(zhǔn)備工作；第三步，央行啟動(dòng)再一次的貨幣寬松(我們認(rèn)為降準(zhǔn)的可能性最大)。目前來看，第一步已在近期得到加快落實(shí)(如證監(jiān)會(huì)[微博]對(duì)券商“兩融”業(yè)務(wù)違規(guī)的監(jiān)管，對(duì)違規(guī)信披、內(nèi)幕交易的查處等)，第二步還沒有邁開實(shí)質(zhì)性的步伐，因此最讓大家期待的第三步也還需要等待。而我們認(rèn)為這會(huì)使股市在短期進(jìn)入“垃圾時(shí)間”：一方面，投資者對(duì)貨幣政策再次全面放松會(huì)不斷期待，但又屢屢落空；另一方面，又會(huì)看到違規(guī)清理、新股發(fā)行、再融資的加快。在這種環(huán)境下市場(chǎng)可能會(huì)陷入震蕩甚至回調(diào)，情緒紊亂又會(huì)使風(fēng)格和行業(yè)更替缺乏規(guī)律。 4、強(qiáng)勢(shì)格局要追漲，“垃圾時(shí)間”要買跌，建議以“退二進(jìn)一”方式“潛伏”傳統(tǒng)周期行業(yè)。在去年11、12月市場(chǎng)快速上漲格局下，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)往往會(huì)有“自我加速”的特征，越上漲越會(huì)吸引新的資金配置，因此“追漲策略”是有效的。但我們判斷從現(xiàn)在到下一次貨幣政策明確放松之前，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入反復(fù)震蕩的“垃圾時(shí)間”，期間“追漲策略”很難有效。而在“垃圾時(shí)間”之后，再一次的貨幣政策寬松將有望引領(lǐng)大盤指數(shù)向上突破，屆時(shí)將會(huì)有新的行業(yè)成為有持續(xù)性的投資主線。我們認(rèn)為，那些前期表現(xiàn)較弱、而今年又有反轉(zhuǎn)希望的傳統(tǒng)周期性行業(yè)，最有可能在下一次的上漲中成為強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，比如煤炭、水泥、機(jī)械等。不過在“垃圾時(shí)間”里我們并不建議投資者馬上對(duì)這些行業(yè)下重注，而應(yīng)以“退二進(jìn)一”的方式逐漸“潛伏”，這樣既能逐步攤薄成本，也能更加靈活地應(yīng)對(duì)未來的不確定性。 中信證券 均衡配置市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)比在弱化 制造業(yè)邊際改善，但企業(yè)預(yù)期尚未好轉(zhuǎn)，通縮加劇。1月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值回升0.2pct至49.8%，顯示制造業(yè)收縮放緩，存在邊際改善。展望未來，如果制造業(yè)產(chǎn)能過剩沒有根本緩解，那么庫存壓力及通縮壓力將會(huì)一直存在。 歐央行QE從匯率波動(dòng)、貴金屬價(jià)格以及流動(dòng)性預(yù)期三個(gè)方面影響A股。歐央行QE在購(gòu)債規(guī)模、購(gòu)債形式以及資產(chǎn)負(fù)債表管控上超出市場(chǎng)預(yù)期，將全球重新拖入全面寬松的時(shí)代。盡管如此，我們認(rèn)為全球?qū)捤膳c低利率也未必直接從資本流動(dòng)層面利好新興市場(chǎng)，原因在于美元強(qiáng)勢(shì)且美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)背景下，美元信用債市場(chǎng)相較基本面在走下坡路的新興經(jīng)濟(jì)體要更具吸引力。但全球?qū)捤梢鄷?huì)從三個(gè)方面影響A股：1)人民幣實(shí)際有效匯率升值，對(duì)美元名義匯率貶值，影響出口依賴型企業(yè)的營(yíng)收；2)全球第二大貨幣進(jìn)入QE周期將再一次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于信用貨幣體系的質(zhì)疑，從而利好黃金價(jià)格，使A股相關(guān)資源股受益；3)在主要經(jīng)濟(jì)體都競(jìng)相寬松背景下中國(guó)央行貨幣寬松的可能性更大，市場(chǎng)流動(dòng)性水平會(huì)保持寬裕。 央行重啟逆回購(gòu)符合預(yù)期，但降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或略延后。從1月即期匯率和NDF隱含的人民幣升貶值預(yù)期來看，1月以來熱錢流出狀況有所緩解。同時(shí)我們預(yù)計(jì)央行在上半年可能允許人民幣小幅貶值，人民幣波動(dòng)區(qū)間的加大將降低資本外流對(duì)流動(dòng)性的影響。1月以來，無論是銀行間流動(dòng)性還是存貸比都處于較為寬松的狀態(tài)，證實(shí)目前外部流動(dòng)性還未對(duì)宏觀流動(dòng)性起到制約。上周逆回購(gòu)的重啟，也意味著短期降準(zhǔn)的概率在降低，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)會(huì)略有延后。 投資建議：市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)比短期在弱化，均衡配置、保持更多現(xiàn)金持倉(cāng)應(yīng)該是較為合理的決策。中央政治局會(huì)議審議通過了《國(guó)家安全戰(zhàn)略綱要》，可能會(huì)在前半周推升軍工、農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)等科技股以及(新)能源等相關(guān)安全領(lǐng)域的投資熱度。除此之外，中央一號(hào)文件會(huì)否近期公布、第二批新股會(huì)否節(jié)前發(fā)行，也是本周重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)?？傮w而言，我們認(rèn)為央行降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或略延后，市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)比短期可能會(huì)有所弱化，均衡配置、保持更多現(xiàn)金持倉(cāng)應(yīng)該是較為合理的決策。具體可關(guān)注具備業(yè)績(jī)超預(yù)期可能的低估值白馬股的邊際配置機(jī)會(huì)，以及高送轉(zhuǎn)、一帶一路、京津冀、中韓自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革等主題機(jī)會(huì)。 海通證券 我們?yōu)楹稳绱藞?jiān)定看多 我們堅(jiān)定樂觀的邏輯是，低利率、強(qiáng)改革背景下大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，行情的起點(diǎn)是利率下行、催化劑是改革加速、防護(hù)欄是穩(wěn)中求進(jìn)，改革轉(zhuǎn)型需要資本市場(chǎng)繁榮發(fā)揮資源配置作用。 展望未來利多因素出現(xiàn)概率更高，尤其是流動(dòng)性寬松。1月21日央行公告MLF操作，1月22日時(shí)隔1年重啟500億7天逆回購(gòu)，流動(dòng)性寬松果然出現(xiàn)，而且全球各大央行紛紛放水。目前行情處于提估值階段，流動(dòng)性是最核心的變量。此外，1月21日李克強(qiáng)總理在達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇致辭時(shí)表達(dá)了改革的決心；2014年四季度和12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善且好于預(yù)期，這些都有助提升市場(chǎng)情緒。 市場(chǎng)的另一個(gè)擔(dān)心是，2014年11-12月金融帶領(lǐng)大盤大漲時(shí)，以基金為代表的機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)倉(cāng)至均衡，是否大股票、指數(shù)沒戲了？反觀基金四季報(bào)，普通股票型基金重倉(cāng)股結(jié)構(gòu)趨于均衡，主板占比70.%，回升至2013年初水平，金融、地產(chǎn)占比34.6%，環(huán)比大幅上升26.2個(gè)百分點(diǎn)，測(cè)算主動(dòng)增持17.6個(gè)百分點(diǎn)；相較于滬深300(3607.985,0.00,0.00%)基準(zhǔn)，金融行業(yè)仍低配15個(gè)百分點(diǎn)，且1月來市場(chǎng)震蕩，預(yù)計(jì)金融占比有所回落。 上周市場(chǎng)大跌后迅速補(bǔ)缺，市場(chǎng)本身動(dòng)能很強(qiáng)。展望后市，利多因素可能來自于貨幣、地產(chǎn)等政策的偏松，金融、地產(chǎn)仍是利率下行的最受益行業(yè)。中期而言關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)，主題方面關(guān)注預(yù)計(jì)2015年開園的迪士尼主題。 川財(cái)證券 貨幣政策有望更寬松 流動(dòng)性：微觀緊=宏觀將更松。(1)過去兩周是體現(xiàn)監(jiān)管層政策配合的一個(gè)窗口，繼證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范之后，央行立即告別幾個(gè)月的靜默，加量續(xù)作了MLF還重啟了時(shí)隔一年的逆回購(gòu)，并進(jìn)一步意圖引導(dǎo)利率下行。(2)股市暴漲=推遲進(jìn)一步寬松。12月份股市大漲同期銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)利率曾上升100個(gè)基點(diǎn)以上，大大削弱了11月央行降息的效果，央行也同期暫停公開市場(chǎng)操作。因此要體現(xiàn)貨幣政策幫助融資成本進(jìn)一步下行的政策目標(biāo)，則股市過快上漲所產(chǎn)生的“吸金”效應(yīng)無疑是與政策相悖的。經(jīng)過兩融降溫之后，這樣的條件無疑已經(jīng)具備。(3)歐元區(qū)QE為中國(guó)實(shí)施寬松提供外圍條件。 從貨幣寬松升級(jí)到投資的結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)，投資主線需從流動(dòng)性進(jìn)一步寬松進(jìn)行推導(dǎo)。外圍和國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松概率正在上升，從投資主線而言，一是利率繼續(xù)下行的邏輯，這方面大金融仍然是首選。二是考慮貨幣寬松力度加劇之后，上游資源品尤其是貴金屬的投資機(jī)會(huì)，利率邏輯市場(chǎng)已接受較為充分，但資源品邏輯尚未充分發(fā)酵，需密切關(guān)注。 考慮到春節(jié)長(zhǎng)假將至，對(duì)于前期一直看好的諸多領(lǐng)域，如一帶一路、國(guó)企改革等遲遲缺乏實(shí)質(zhì)性利好，市場(chǎng)預(yù)期正在發(fā)生一定的變化，觀望者比例正在上升。因此，在節(jié)前市場(chǎng)將繼續(xù)以橫盤整理為主，在缺乏明確基本面變化情況下，預(yù)計(jì)各類題材將較為活躍。行業(yè)配置上關(guān)注地產(chǎn)、家電、農(nóng)業(yè)，此外，黃金、稀土等資源品種也可以關(guān)注。 中金公司 夯實(shí)基礎(chǔ)再出發(fā) 未來市場(chǎng)展望：夯實(shí)基礎(chǔ)再出發(fā)。雖然在市場(chǎng)大跌之后，證監(jiān)會(huì)積極安撫、市場(chǎng)短時(shí)強(qiáng)勁反彈收復(fù)失地改變了投資者，特別是很多個(gè)人投資者之前的恐慌心態(tài)，同時(shí)外圍各央行接踵而至的放松，也加大了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)進(jìn)一步放松的預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)于政策放松的過高預(yù)期也可能蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。如果政策未如期放松，市場(chǎng)在板塊輪漲之后有可能需要消化前期累積漲幅較大的壓力，但這也將為后續(xù)市場(chǎng)更進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)。 證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融、上市公司信息披露、交易等方面監(jiān)管的趨嚴(yán)，以及注冊(cè)制推進(jìn)等因素，使得高估值中小市值股票面臨的壓力并未消除。雖然大盤短期震蕩使得部分中小市值股票趨于活躍，但綜合估值、流動(dòng)性、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等因素，我們依然認(rèn)為市場(chǎng)格局對(duì)低估值藍(lán)籌相對(duì)更有利。同時(shí)中國(guó)應(yīng)對(duì)意外變化的政策空間依然充足，而全方位改革也仍在持續(xù)推進(jìn)，A股市場(chǎng)的中期前景將依然樂觀。 操作及行業(yè)建議：堅(jiān)守藍(lán)籌，兼顧估值合理的消費(fèi)和部分成長(zhǎng)性板塊。1)堅(jiān)守藍(lán)籌：繼續(xù)超配地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行等估值不高且對(duì)利率敏感的行業(yè)，并關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)的周期性板塊行業(yè)基本面的進(jìn)展；2)兼顧估值合理的消費(fèi)和部分成長(zhǎng)性板塊：油價(jià)低迷和股市的財(cái)富效應(yīng)將對(duì)消費(fèi)有利，持續(xù)改革將改善收入分配、提高收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性，估值合理的消費(fèi)，包括藍(lán)籌醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)個(gè)股值得關(guān)注；3)主題方面，國(guó)企改革總體意見漸行漸近，一帶一路、京津冀等主題仍值得關(guān)注。 國(guó)泰君安 存量博弈 向2013年模式回歸 一、增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的速度趨緩，市場(chǎng)短期重回存量資金主導(dǎo)格局。受無風(fēng)險(xiǎn)利率下行驅(qū)動(dòng)，2014年下半年以來非標(biāo)資產(chǎn)資金、地產(chǎn)投資資金以及散戶資金持續(xù)進(jìn)入股票市場(chǎng)，形成以增量資金+杠桿操作為特征的快節(jié)奏行情。10月份至今，經(jīng)過三個(gè)月的快速行情演繹，我們認(rèn)為增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的速度逐步趨緩，這主要是由于前期無風(fēng)險(xiǎn)利率下行進(jìn)程放緩，驅(qū)動(dòng)更多增量資金入市的因素暫未顯現(xiàn)。增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的速度降低將使短期內(nèi)牛市節(jié)奏放緩，并使市場(chǎng)在一定程度上重回存量資金主導(dǎo)的格局。 二、存量資金主導(dǎo)下市場(chǎng)行情、監(jiān)管政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)三因素形成短期相互牽制局面。前期市場(chǎng)的快速上漲使監(jiān)管政策持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，市場(chǎng)收益率大幅上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的背離則影響資金流向，使得貨幣政策在短期選擇上面臨兩難。而反過來，在存量資金博弈格局下，市場(chǎng)參與者又將監(jiān)管政策和貨幣政策視作行情下一步方向的信號(hào)。市場(chǎng)行情與監(jiān)管政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成了相互牽制的局面，這產(chǎn)生了兩方面結(jié)果：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)受到限制；第二，市場(chǎng)行為對(duì)監(jiān)管政策極其敏感，市場(chǎng)波動(dòng)率放大。 三、存量博弈下風(fēng)險(xiǎn)偏好重新主導(dǎo)市場(chǎng)方向，市場(chǎng)風(fēng)格正向2013年的模式回歸。在增量資金放緩、存量資金暫回主導(dǎo)過程中，市場(chǎng)預(yù)期大盤藍(lán)籌難以產(chǎn)生趨勢(shì)性行情，配置吸引力相對(duì)弱化。而另一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度短期內(nèi)受限，又使得市場(chǎng)對(duì)于公司業(yè)績(jī)和基本面的關(guān)注度相對(duì)提升，以此作為防御的考慮。兩種因素結(jié)合，使得市值居中且具有業(yè)績(jī)的中盤藍(lán)籌受到集中關(guān)注，未來一段時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將重新主導(dǎo)市場(chǎng)方向，市場(chǎng)風(fēng)格正向2013年的模式回歸。 四、存量博弈格局下上調(diào)對(duì)中盤藍(lán)籌和成長(zhǎng)股的推薦。結(jié)合存量博弈下的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，我們推薦擁有業(yè)績(jī)支撐的中盤藍(lán)籌(包括醫(yī)藥、家電、食品飲料等)。同時(shí)上調(diào)對(duì)成長(zhǎng)股的推薦，認(rèn)為在存量博弈下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將進(jìn)一步向上突破。此外，2015年將是改革落地之年，以此為核心的主題投資將會(huì)表現(xiàn)活躍?！熬┙蚣揭惑w化”提出周年之際，預(yù)期將會(huì)迎來政策出臺(tái)窗口，我們將此作為當(dāng)前階段的首推主題；國(guó)企改革將在2015年深度推進(jìn)，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具有長(zhǎng)期配置價(jià)值；體育主題下，近期產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)頻繁，正在迎來全新發(fā)展契機(jī)。 東北證券 指數(shù)或演繹旗形整理 市場(chǎng)下檔有改革大邏輯以及資金面穩(wěn)中有松的支撐，向上有估值過快提升后的回撤壓力，比如創(chuàng)業(yè)板再度面臨70倍魔咒考驗(yàn)以及經(jīng)濟(jì)基本面始終不佳、管理層對(duì)資產(chǎn)泡沫警惕之心漸起的困擾。因此，本周指數(shù)可能呈現(xiàn)旗形整理特征、3400點(diǎn)附近仍是較大的壓力區(qū)，整體偏于謹(jǐn)慎，機(jī)會(huì)可能重點(diǎn)回歸至財(cái)報(bào)、上市公司基本面。 首先，周小川達(dá)沃斯論道，一方面強(qiáng)調(diào)保證市場(chǎng)流動(dòng)性不要過量，這將制約估值上行；另一方面強(qiáng)調(diào)股市更多需要關(guān)注上市公司的基本面，而基本面的改善進(jìn)程較慢。因此，周小川的言論或暗示股市上行空間有限。某種意義上，這與此前監(jiān)管層規(guī)范兩融、委托貸款等具有相通性。 其次，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率再度上行至70倍上方，每次創(chuàng)業(yè)板估值突破70倍即面臨下行壓力，所謂魔咒。另外，創(chuàng)業(yè)板從年初反彈至今已經(jīng)達(dá)到20%，考慮到后期供給壓力，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)上行空間較小，本周面臨較大概率的回撤，投資者盡量不要“刀口舔血”。 其三，近期美元指數(shù)上行，大宗商品表現(xiàn)疲弱，以資源股為代表的周期股相對(duì)疲弱。相對(duì)而言，比較活躍的主要集中在大金融板塊，其中保險(xiǎn)板塊受養(yǎng)老制度改革等催化市場(chǎng)認(rèn)同度更高些；而券商則由前期的一致看多轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)；地產(chǎn)股則集中于一線地產(chǎn)和局部故事層面；銀行股外資退場(chǎng)安邦繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)，游資可能看戲?yàn)樯稀? 因此，未來市場(chǎng)整體需要以審慎樂觀而非單向樂觀的態(tài)度來應(yīng)對(duì)，對(duì)于短期市場(chǎng)則更宜謹(jǐn)慎。 http://finance.sina.com.cn/stock/jsy/20150127/025621403367.shtml