明智的市場決策系列之九

⊙孫 滌 陳 磊

眼下，很多企業(yè)希望通過重造商業(yè)模式來獲取更多市值溢價，大行其道的流行觀點是，企業(yè)要盡量瘦身，輕資產(chǎn)運行，高杠桿利用各類關系，從而提升企業(yè)價值。不過人們正在發(fā)現(xiàn)，過分強調輕資產(chǎn)運營模式會出毛病，而重資產(chǎn)能給企業(yè)帶來有價值選擇權，輕視它是有害的。實際上，運營無論輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)，都能給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，不能脫離行業(yè)特點論利弊。

我國的大豆壓榨產(chǎn)業(yè)就是很好的例證。經(jīng)歷了2003至2005年的行業(yè)重組后，行業(yè)形成了以中糧集團和益海嘉里集團兩大巨頭為主的五大競爭圈（以三河匯福、益海嘉里旗下秦皇島金海糧油為主輻射環(huán)渤海地區(qū)的競爭圈；以北大荒(600598,股吧)旗下九三油脂和吉林德大油脂公司輻射東北地區(qū)的競爭圈；以中糧旗下東海糧油、益海嘉里集團為代表輻射長江三角區(qū)的江浙競爭圈；以東凌糧油(000893,股吧)企業(yè)為代表的華南競爭圈；以四川金石油脂和陜西邦淇油脂為代表輻射西部省份的內陸競爭圈）。企業(yè)一般分布在沿海或沿江地區(qū)，或交通發(fā)達的內陸省份，這些地區(qū)共有日處理千噸大豆以上的榨油企業(yè)超過50家，大豆日處理能力超過10萬噸，占全國千噸以上榨油企業(yè)總加工能力的70%以上。

由于國外大豆在價格以及出油率上的優(yōu)勢，我國每年需求的5000萬噸大豆中有4700萬噸靠進口，所以幾乎沒有什么定價權。大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的利潤率受國際大豆價格影響巨大：行業(yè)平均利潤率約為5%，而大豆等原材料構成了成本的90%左右，豆價的極小波動都有可能吞噬加工企業(yè)利潤，小企業(yè)生存倍感壓力。因此，壓縮產(chǎn)能或降低固定資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比重，不但不能提升經(jīng)營效率，反而會降低抗擊原料價格波動能力，削弱市場話語權，迫使企業(yè)更處劣勢。

大豆壓榨行業(yè)目前產(chǎn)能過剩，平均產(chǎn)能利用率僅為50%左右，即使銷售旺季，也不過80%。從短期競爭和運行效率上看，企業(yè)再要投資擴建產(chǎn)能非常不明智。然而事實并非如此明了。我國進口大豆主要來自美國、巴西和阿根廷等國，從裝船到運抵我國沿海城市約需一個月。如果某加工企業(yè)只在某個地區(qū)擁有工廠，那么就要承受一個月市場價格波動帶來的風險；如果企業(yè)在多個沿海城市都有加工能力，便可在船即將抵達時，通過判斷不同地區(qū)市場銷售情況來決定到港城市，從而降低價格風險和獲得銷售便利。所以，很多地區(qū)性企業(yè)有謀求多點分散式擴充產(chǎn)能的動力。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)價值鏈理論中的所謂微笑曲線認為，重資產(chǎn)的企業(yè)處在微笑曲線中部，即處于低位，只能獲得極低的利潤率。強調品牌、渠道的輕資產(chǎn)企業(yè)則處于微笑嘴角兩端高位，攫取了大部分利潤。然而我們卻發(fā)覺，企業(yè)若能充分利用重資產(chǎn)帶來的有效承諾、壟斷地位、技術積累等選擇權價值，重資產(chǎn)企業(yè)也能獲取高額產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

拿臺灣鴻海集團（富士康科技集團）為例，這是3C（計算機、通訊、消費性電子）代工領域的全球老大。在代工行業(yè)，企業(yè)生存的關鍵因素是有持續(xù)穩(wěn)定的大額訂單和持續(xù)降低的加工成本。鴻海集團董事長郭臺銘初涉代工領域就非常清楚，要使客戶相信鴻海能確保履行承諾，必須以最快速度達到足以令客戶信服的產(chǎn)能規(guī)模。

為此，鴻海集團迅速在全球擴張產(chǎn)能：在亞洲、北美、歐洲三個主要市場建立制造中心，并根據(jù)客戶需求不斷適時擴充產(chǎn)能。產(chǎn)能的擴張，不但使鴻海與更多優(yōu)質客戶，像蘋果、英特爾、諾基亞、摩托羅拉、戴爾等，建立了良好合作關系，而且獲得了巨大的規(guī)模效應。據(jù)美國市場研究公司iSuppli9月發(fā)布的報告，受益于蘋果訂單，鴻海明年將獲得全球“電子制造服務業(yè)” (EMS) 超過50%的市場份額。與此同時，由于絕大多數(shù)代工企業(yè)規(guī)模有限，無法獲取大公司的長期大額訂單，“輕資產(chǎn)”的資本回報非常微薄，只能處于微笑曲線底端。

通過產(chǎn)能持續(xù)擴張，鴻海集團還獲得了不斷積累的技術。截至2009年底，集團全球專利申請已累計72700余件，核準量達到32820件，連續(xù)多年在多個地區(qū)的專利和創(chuàng)新排名中領先。鴻海集團目前已在不斷收獲重資產(chǎn)所帶來的選擇權價值，向微笑曲線的兩端攀升，與麥德龍合作建立消費電子連鎖店挺進下游終端市場就是一例。

郭臺銘在接受央視專訪時曾談到，一個螺絲釘要想“做到90%的準確率比較容易，花十年時間就行，做到99%準確可能再要十年，要做到99.9%又得另外一個十年；至于做到99.99%的精準，可能得一個世紀，幾代人的努力。”確有見地。

企業(yè)經(jīng)營企圖借用別人的力來擴張自己，過了頭結果適得其反。過去二十年來彌漫世界產(chǎn)業(yè)界的高杠桿率，釀成了巨禍，不能不引為教訓。無論何年何月，老子的那句老話可能都還管用：“重為輕根，靜為躁君。”

(作者孫滌為美國加州州立大學（長堤）商學院教授；陳磊為中國銀行總行公司金融總部經(jīng)理)