每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

證監(jiān)會先后兩次對券商融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查。第一次對45家證券公司的融資業(yè)務(wù)檢查中發(fā)現(xiàn)部分違規(guī)問題共警告或處罰了12家券商；第二次檢查目前仍在進(jìn)行。與此同時，二級市場大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)急跌，而其他中小板股票卻趁機(jī)進(jìn)行炒作。筆者認(rèn)為，兩融檢查應(yīng)該與打擊市場操縱投機(jī)相結(jié)合，否則，市場剛剛有點(diǎn)起色的投資理念將被扼殺在搖籃之中。

截至2月2日，滬深兩市融資余額合計(jì)11274億元。一些券商違反投資者適當(dāng)性制度，將一些缺乏專業(yè)能力和風(fēng)險承擔(dān)能力的投資者也納入兩融業(yè)務(wù)，巨大的融資盤可能為市場帶來新的風(fēng)險隱患，證監(jiān)會理應(yīng)通過兩融檢查予以規(guī)范。這些融資主要集中在大盤藍(lán)籌股上面，一個主要原因或許是融資投資者對這些股票內(nèi)在價值的肯定，監(jiān)管部門在規(guī)范兩融的同時，對市場慢慢滋長的投資理念也應(yīng)予以呵護(hù)。

長期以來，A股市場一直存在投資理念與投機(jī)觀念的博弈，大盤藍(lán)籌股與小盤股之間存在對資金爭奪的蹺蹺板效應(yīng)，多數(shù)時候大盤藍(lán)籌股總是扶不起的阿斗。2014年在滬港通概念刺激下，A股市場投資者 “擔(dān)心”外資搶了低價籌碼，大盤藍(lán)籌股走上價值回歸之路，打了個翻身仗。盡管如此，目前藍(lán)籌股與中小盤投機(jī)股的估值也仍然有天壤之別，市盈率仍然相差幾倍甚至數(shù)十倍。

兩融檢查，不得不正視的一個結(jié)果就是，在大盤藍(lán)籌股與中小投機(jī)股的資金爭奪戰(zhàn)中，市場再次失去均衡，大盤藍(lán)籌股再次處于下風(fēng)，重新淪為弱勢群體，鮮有資金光顧。同時，市場有限資金又重新圍繞小盤股進(jìn)行投機(jī)炒作，市場投機(jī)之風(fēng)又開始回暖。截至2月2日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達(dá)到72倍，在筆者看來，券商兩融業(yè)務(wù)不規(guī)范將引發(fā)不少風(fēng)險，但現(xiàn)在小盤股數(shù)十、幾百倍市盈率，其中可能孕育更大風(fēng)險，投機(jī)股泡沫很可能給散戶投資者帶來巨大傷害，或者在這個錯誤的操縱價格信號指引下形成資源錯配，這些風(fēng)險更應(yīng)采取措施予以控制。

成長股似乎已經(jīng)成為中小盤股的代名詞，但是否真的名副其實(shí)？有數(shù)據(jù)顯示，2013年，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比分別增長8.85%、16.30%和23.99%，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬母公司凈利潤同比分別增長26.65%、5.18%和10.48%；2013年滬市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長8.27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長13.06%。創(chuàng)業(yè)板、中小板總收入增長速度確實(shí)比主板要快，但營業(yè)收入增長的同時，凈利潤的增長卻沒有跟上，顯示中小盤股鋪攤子并沒有鋪出效益。不少中小上市公司營業(yè)收入增長是通過并購重組而來，并非內(nèi)源性增長。

中小盤股業(yè)績不怎么的，可股價卻瘋狂上漲，其中有個原因就是一些上市公司為了方便大股東等減持，通過發(fā)布選擇性信息配合進(jìn)行市值管理，其實(shí)質(zhì)就是新型的股價操縱。另外二級市場一些投資機(jī)構(gòu)也予以捧場配合爆炒，在幫助大股東減持的同時，自己也從中分杯羹。最近證監(jiān)會開展了打擊市場操縱專項(xiàng)執(zhí)法行動，已對涉嫌操縱18只股票的涉案機(jī)構(gòu)和個人立案調(diào)查，其中多是中小股票。筆者認(rèn)為，市場中存在操縱嫌疑的中小股票，或遠(yuǎn)不止這18只股票，即使這18只股票，在被立案調(diào)查期間，有的依然存在成交過度放量、股價大幅波動的操縱嫌疑，為此需要進(jìn)一步加大對市場操縱打擊力度，要形成對市場操縱的持續(xù)高壓態(tài)勢。

不管是大盤藍(lán)籌，還是中小盤股，只要是在上市公司公平、真實(shí)信息披露指引下，投資者自然能夠?qū)ζ溥M(jìn)行自主價值挖掘，沒有內(nèi)幕交易、市場操縱或利益輸送，即使投資者使用兩融杠桿，但他明白其中風(fēng)險且愿意承擔(dān)這些風(fēng)險，那么包括監(jiān)管部門在內(nèi)，對投資者的自主行為都應(yīng)尊重，其合法權(quán)益都應(yīng)予以保護(hù)。目前兩融業(yè)務(wù)總體來說還應(yīng)屬規(guī)范發(fā)展范疇，但以操縱手段制造虛假價格，或利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易等，這些卻屬于違法違規(guī)范疇，兩相比較，市場監(jiān)管重心的選擇理應(yīng)一目了然。由此，在規(guī)范兩融的同時，監(jiān)管力量理應(yīng)更多用于嚴(yán)厲打擊市場操縱等，如此大盤藍(lán)籌股在與中小盤投機(jī)股的資金爭奪戰(zhàn)中勉強(qiáng)取得的脆弱均衡才不會再次打破，價值投資理念才會在市場慢慢生根發(fā)芽。