吉峰農(nóng)機：經(jīng)濟工作會議強調農(nóng)業(yè)向集約發(fā)展轉變，利好公司轉型

類別：公司 研究機構：華安證券股份有限公司 研究員：王俊杰 日期：2014-12-08

事件：中央政治局2015年12月5日召開會議，分析研究2015年經(jīng)濟工作。會議強調，要推進新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，……加快轉變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，從主要追求產(chǎn)量增長和拼資源、拼消耗的粗放經(jīng)營，向數(shù)量質量效益并重、注重提高競爭力、注重可持續(xù)的集約發(fā)展轉變。

主要觀點：

政策推動農(nóng)業(yè)集約化轉變利好農(nóng)機流通行業(yè)。

當前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械化率不到60%，遠低于日韓100%的農(nóng)機化率，未來提升空間巨大，限制我國農(nóng)機化率提升的一個重要原因為我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散化，今年中央經(jīng)濟工作會議第一次提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化轉變，表示政策將會在未來一年內加快推進農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn)，這與目前正在進行的農(nóng)村耕地確權和土地流轉是一脈相承，將會大大促進農(nóng)機需求的快速增長，利好農(nóng)機流通行業(yè)的發(fā)展。

公司競爭優(yōu)勢突出，目前處于轉型期。

公司主營農(nóng)機連鎖經(jīng)營，目前在農(nóng)機流通行業(yè)市場占有率第一，為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢突出。公司在全國擁有190多家直營店，覆蓋全國2600多家終端網(wǎng)點；公司具備絕大多數(shù)主流農(nóng)機代理權，上市之后迅速在全國范圍內獲得優(yōu)質農(nóng)機銷售代理權，目前基本覆蓋主流農(nóng)機代理權；公司具備集農(nóng)機展示、銷售、售后、培訓、融資租賃等于一體綜合服務能力。公司于2010年進入工程機械流通行業(yè)，恰逢行業(yè)頂部，近幾年受工程機械行業(yè)斷崖式下滑的影響，公司業(yè)績下滑明顯甚至出現(xiàn)嚴重虧損。公司近期正進行工程機械業(yè)務剝離，專注于農(nóng)機流通，回歸優(yōu)勢領域，此外，公司還戰(zhàn)略性進入經(jīng)濟作物農(nóng)機、畜牧業(yè)農(nóng)機和輕型農(nóng)具領域，我們看好公司未來回歸農(nóng)機流通領域的發(fā)展前景。

盈利預測和估值。

我們維持之前的盈利預測，預計隨著公司對工程機械業(yè)務的剝離和對直營店的整合，公司2014年將會出現(xiàn)更大幅度的虧損，而2015年，隨著公司節(jié)源增效的逐步鋪開和戰(zhàn)略轉型的開展，公司業(yè)績將會大幅改善，預計2014-2016年營收分別為35.72/42.86/60.01億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-1.64億元、4930萬元和1.38億元，實現(xiàn)EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認為，公司未來進入新的農(nóng)機流通業(yè)務將主要采取收購兼并模式，按照之前公司收購吉林金橋農(nóng)機和遼寧匯豐的股權收購情況，公司一般可以使用約2000萬元左右的現(xiàn)金撬動約3億元的營收規(guī)模。公司目前現(xiàn)金余額約為3.5億元，假設公司原有業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以維持公司正常的現(xiàn)金周轉，那么目前的3.5億元可以帶來公司約50億元的銷售規(guī)模增長?？紤]到公司剝離工程機械業(yè)務之后的營收規(guī)模，50億元的銷售規(guī)模增長相當于在公司當前銷售收入的基礎上翻番，假設公司進入經(jīng)濟作物和畜牧業(yè)農(nóng)機流通領域能夠將公司銷售凈利率提升至4%，那么戰(zhàn)略轉型完成之后公司將可實現(xiàn)年凈利潤3.6億元的規(guī)模，給予公司20倍估值計算，公司總市值可達到72億元，維持“買入”評級，12個月目標價20.16元。