受資金面持續(xù)偏緊的影響，本周現(xiàn)券市場拋壓氛圍加重，收益率出現(xiàn)明顯攀升。 中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日收盤，銀行間現(xiàn)券收益率整體延續(xù)上行勢頭。利率產(chǎn)品方面，國債收益率曲線上探4-5BP，政策性金融債曲線上行3-6BP. 信用債同樣不甚樂觀，中短期AAA曲線4、5年期受“14華能MTN001”、“15陜延油MTN001”、“15國電集MTN001”等券的報(bào)價(jià)、成交帶動，上行5-6BP至4.42%、4.44%的水平；中短期超AAA曲線1年期受“15電網(wǎng)CP001”的報(bào)價(jià)成交帶動，上行4BP至4.36%的水平。 分析人士指出，就現(xiàn)階段而言，決定3月行情走勢的不確定因素主要有兩個方面。一是政策層面在開年第一周即出臺了降息操作，并大筆部署積極財(cái)政政策，在這樣強(qiáng)烈的穩(wěn)增長意愿下，基本面是否會提前企穩(wěn)值得關(guān)注。二是當(dāng)前人民幣匯率貶值壓力較大，央行為了弱化人民幣貶值預(yù)期，是否會將銀行間資金面維持在相對較緊的狀態(tài)亦待觀察。 這兩大不確定因素疊加，將使得市場進(jìn)入一個相對謹(jǐn)慎的氛圍中，也就是說，短期內(nèi)獲利回吐的壓力料進(jìn)一步加大。 “其實(shí)，政策因素對債券市場影響還是偏空?！眹┚彩紫瘋治鰩熜旌w說，2015年經(jīng)濟(jì)增長和通脹控制目標(biāo)分別降至7%左右和3%左右，這意味著后續(xù)貨幣政策大幅持續(xù)寬松的概率在下降。而通脹目標(biāo)盡管有所下調(diào)，相比2014年實(shí)際2%的增速來說，依然是偏高的。 其次，未來利率市場化和匯率波幅的擴(kuò)大同樣值得關(guān)注。業(yè)界普遍判斷，存款保險(xiǎn)制度以及相應(yīng)的市場化存款基準(zhǔn)利率體系的建立，應(yīng)該是2015年2至3季度的金融改革重點(diǎn)。在利率市場化沖擊和存款競爭的影響下，后續(xù)商業(yè)銀行負(fù)債成本易上難下。此外，匯率波幅的擴(kuò)大可能也會給低收益的人民幣債券帶來一定的重估壓力。 “伴隨債券市場利空因素的逐漸積累，在調(diào)整延續(xù)的情況下，還是建議投資者保持一顆平常心?！毙旌w直言，“切忌對今年債市的回報(bào)寄予太高的期望?！? 中信證券首席債券分析師鄧海清亦表示，由于前期債市收益率的回落已經(jīng)包含甚至過度反映了市場對基本面下行和貨幣政策放松的預(yù)期，在多頭獲利了結(jié)的背景下，當(dāng)前債市投資的安全性已然減小?！皬拇箢愘Y產(chǎn)配置的角度來看，基于貨幣市場利率難以大幅下行的判斷，還是建議投資者關(guān)注可轉(zhuǎn)債、產(chǎn)業(yè)債等絕對收益較高，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)小于利率債的品種?！?