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◎每經(jīng)評論員 葉檀

當(dāng)外匯占款太多時，大家希望藏匯于民；到真的主動藏匯于民時，大家又開始擔(dān)心人民幣貶值。

和A股紅紅火火相對應(yīng)的是人民幣對美元匯率。2014年全年，人民幣對美元中間價累計下跌221個基點，跌幅為0.36%，這也是2005年匯改以來中間價首次出現(xiàn)年度下跌。進(jìn)入2015年后，人民幣匯率已經(jīng)多次逼近2%的“跌停線”。3月10日，人民幣對美元匯率中間價報6.1572，自4日起已連續(xù)下跌47個基點，而美元指數(shù)此前在盤中觸及11年來新高，在過去的6個月中已上漲逾15%。

毫無懸念地，資金開始流向了外匯賬戶。央行公布的信息顯示，中國2015年1月外匯存款總額增加823億美元至6557億美元，這是央行2009年有該類統(tǒng)計數(shù)據(jù)后單月增幅最大的一個月。而在去年一整年，中國的外匯存款總額全年僅增加1340億美元。

“藏匯于民”正成為時尚。人們總抱怨外管局規(guī)定每年等值5萬美元的結(jié)匯數(shù)額太少，更愿意儲備美元，坐等美元升值。

此次藏匯于民是美元信心上升的結(jié)果。中國銀行的公告顯示，最新的一年期美元定期存款利率僅為0.75%，比起人民幣定期存款和理財產(chǎn)品的收益率簡直可以忽略不計，而投資者或許認(rèn)為利息差價比起美元升值的前景來也是不值一提。

居民和企業(yè)保留美元的意愿增強。3月8日，海關(guān)總署網(wǎng)站公布2015年前2個月中國外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)：今年前2個月，我國進(jìn)出口總值3.79萬億元，同比下降2%，其中出口2.26萬億元，增長15.3%；進(jìn)口1.53萬億元，下降19.9%；貿(mào)易順差7374億元，擴大11.6倍。

貿(mào)易順差和結(jié)售匯逆差的對比更能說明，企業(yè)結(jié)匯的意愿不強，相較于人民幣，企業(yè)更愿意使用美元結(jié)算，這可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值的壓力。

另據(jù)外管局2015年1月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，結(jié)匯金額為9923億元人民幣，而售匯金額為10427億元，逆差達(dá)504億元，連續(xù)6個月出現(xiàn)逆差。去年第四季度，中國資本和金融項目逆差912億美元，創(chuàng)16年來之最。而央行公布的1月金融機構(gòu)外匯占款余額為29.3萬億元，較此前一個月減少1082.61億元。

各種資本流動的手段層出不窮，為了囤積人民幣可以虛假出口，如今為了美元可以虛假購買境外服務(wù)與資產(chǎn)。去年9月，F(xiàn)T中文網(wǎng)報道，中國外匯監(jiān)管部門自2013年4月以來已查明100億美元的虛假跨境貿(mào)易，并已將15起案件移送警方，這項打擊行動旨在遏制熱錢流動。而現(xiàn)在，媒體又披露購買虛假服務(wù)直接向境外匯錢的新聞。

由于美聯(lián)儲仍未加息，目前資金外流屬于加息前期市場醞釀情緒的階段，一旦美聯(lián)儲真正加息，資本外流會加劇。歐洲央行以QE進(jìn)行應(yīng)對，但歐洲央行與美聯(lián)儲保持密切合作關(guān)系，自金融危機以來，已經(jīng)推出數(shù)輪貨幣互換維持彼此金融市場的穩(wěn)定。因此，值得擔(dān)憂的不是歐元，而是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等貨幣。

根據(jù)IIF（國際金融協(xié)會）預(yù)計，2015年新興市場將面臨250億美元的資金凈流出，連大型養(yǎng)老基金、保險基金和主權(quán)財富基金也開始撤離新興市場。中國央行的降息預(yù)期和美聯(lián)儲的升息預(yù)期，加速了國際資本的流動。

國際資本市場的資金流向隨市場高低而動，哪里安全性高、盈利性好，就往哪里流。對于外匯存款過度增加的擔(dān)心，一定程度上也反映出對人民幣貶值預(yù)期的顧慮。

不過在另一方面，中國龐大的美債和黃金等儲備倒是讓人稍感安心。最近，著名黃金分析師勞倫斯·威廉姆斯預(yù)計，中國官方實際黃金擁有量達(dá)3萬噸之多，并稱中國將在3年內(nèi)將人民幣連接“黃金標(biāo)準(zhǔn)”。

最后的支持是實體經(jīng)濟。只要中國經(jīng)濟在持續(xù)維持中高速增長的同時做好調(diào)結(jié)構(gòu)，對人民幣的一切擔(dān)心都是多余的。