中工國際:“走出去”力促訂單簽約落地,未來業(yè)績穩(wěn)定快速增長

中工國際002051

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：唐笑撰寫日期：2015-01-13

核心觀點:

四季度單季收入出現(xiàn)負(fù)增長,凈利潤增長更多源于非經(jīng)營項目。

前三季度收入增速為11.47%,但全年增速僅為3.06%,說明第四季度收入負(fù)增長。根據(jù)計算四季度收入32.81億元,同比下降9.8%。全年利潤同增7.13%,歸屬于上市公司股東凈利潤同增20.51%,差額可能由于有效稅率降低或少數(shù)股東損益減少造成。

訂單生效加速、在手訂單充足保障未來業(yè)績。

據(jù)不完全統(tǒng)計,2014年新簽合同已超31.87億美元,超過2013年的12.73億美元,同增150.35%。生效合同方面,2014全年達(dá)11.52億美元,同增47.88%。新簽訂單下半年開始加速生效,為未來幾年業(yè)績提供有力保障。

“一帶一路”國家戰(zhàn)略將長期利好對外工程板塊。

“一帶一路”已成為重要的國家發(fā)展戰(zhàn)略。中行2015年對“一帶一路”建設(shè)相關(guān)的授信不低于200億美元,未來三年授信金額達(dá)到1000億美元。

以中工國際、中材國際為首的對外工程企業(yè),海外業(yè)務(wù)占比很高,是“一帶一路”戰(zhàn)略下彈性最大的受益品種;其國內(nèi)業(yè)務(wù)較少,受國內(nèi)投資下行的影響也較小。因此,該板塊未來業(yè)績增長的確定性較強(qiáng)。

投資建議。

公司充足的訂單和國家政策的推動使得公司未來業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。預(yù)計2014-2016年EPS分別為1.13、1.36、1.63元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。

公司海外項目生效、結(jié)算慢于預(yù)期;海外項目施工的其他風(fēng)險(比如地緣政治風(fēng)險);廢水處理項目進(jìn)展低預(yù)期;