風來了，想不動都不行。一年前的此時，滬指還在2000點附近苦苦掙扎。僅僅一年時間，這個中國A股市場的代表性指數(shù)已經直奔4000點而去。在為股市喜人表現(xiàn)而雀躍的同時，人們不禁擔憂：這樣的上漲可持續(xù)嗎？中國經濟基本面能支撐嗎？會不會有一個“530”式暴跌等在前方路上？ 股市上漲有其必然性 交易中的2327只股票，僅有33只下跌，這意味著：一季度幾乎所有股票都在上漲； 漲幅超過10%的股票近2000家，這意味著：隨便買一只股票放著不動，一季度都可以賺10%以上； 漲幅超過100%的股票有235只，這意味著：10%的股票能夠一季度創(chuàng)造翻番的收益； …… 這樣一組在微信圈流傳的統(tǒng)計數(shù)據把今年一季度股市的紅火形象地描述了出來。 今年以來，盡管人們對經濟基本面仍不夠樂觀，但A股市場卻走出了一波強勢行情。截至7日收盤，滬指年內上漲超過22%，中小板指數(shù)漲幅逾57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲更是超過70%。 毫無疑問，貨幣政策微調的預期以及連續(xù)降息降準釋放出的流動性是本輪股市上漲的一個重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經降息降準各一次。而在經濟新常態(tài)下，很多企業(yè)的日子并不好過，趨利的資金總是往預期收益更高的地方去。資金供給加大，股票價格必然水漲船高。 那么，當前的股市上漲是否僅僅是資金推動呢？安信證券首席經濟學家高善文認為，當前，長期的房地產市場泡沫風險在下降，金融系統(tǒng)和經濟體系的系統(tǒng)性風險在下降，市場風險偏好提升，這對市場形成很大的刺激。 在這樣的大背景下，各項改革舉措層出不窮，股市投資熱點不斷。從“一帶一路”到“中國制造2025”，從軍民融合到國企改革，從環(huán)保到金融，相關板塊的股票都有著不錯的表現(xiàn)。 正如證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸所言，近期股市上漲，是市場對經濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利狀況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。 牛市前景如何 滬指以幾乎未做調整的步伐一路奔向4000點，而企業(yè)業(yè)績卻沒有明顯改善，市場估值高企。截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數(shù)的平均市盈率48倍，創(chuàng)業(yè)板市場的平均市盈率更是高達90倍。 這樣的高估值是否意味著市場回調在即？牛市是否已經見頂？高善文更是直接拋出一個問題：“即便藍籌股估值也不那么便宜，在這個條件下，我們是否面臨一個迫在眉睫的熊市？” 由于估值問題導致的熊市什么情況下會發(fā)生？高善文認為，總結中國歷史經驗，一個超越市場預期的熊市在絕大多數(shù)時候都有一個前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發(fā)生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場估值，并通過經濟基本面惡化打擊企業(yè)盈利，從而形成雙殺局面。 “在這個背景下，如果以歷史經驗為參照話，即便在短期之內基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支持的，而且整個長期的前景還會有一定程度的改善，很可能不會出現(xiàn)迫在眉睫的熊市?！备呱莆恼f。 在一些私募基金人士看來，這輪牛市始于2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經歷的結構性紅利階段，第三階段尚未到來。 讓牛市走得更穩(wěn) 盡管當前樂觀情緒占到上風，但是面對缺乏業(yè)績支撐的高估值，人們總是心存不安。多位投資界人士認為，在當前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂觀，但過于高估的板塊存在較大風險，股市最終能否穩(wěn)住還有待經濟基本面得到切實改善。 回顧上一輪牛市，2005年股權分置改革之后，中國股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場跳水式的“崩盤”在所難免地發(fā)生了。這一切說明：如果沒有堅實的制度基礎和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。 證監(jiān)會也數(shù)次提醒投資者說，在目前經濟下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場風險，不要有所謂“寧可買錯不能錯過”的想法，更不要被市場上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導。 早在去年8月底，新華社就曾發(fā)文指出：“無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的有質量的牛市?！比缃?，這一觀點仍然成立。 一個必須面對的事實是，今年經濟運行面臨較大壓力，尤需股票市場提供有力支持，維護股市穩(wěn)定運行十分關鍵。多位專家指出，當前，監(jiān)管層應積極推進市場化改革，同時加大監(jiān)管力度，引入相對穩(wěn)定的長期資本，夯實股市基礎，呵護市場信心。 在牛市中，一方面，要把新股發(fā)行的權利交還市場，讓資金通過股市流入實體經濟的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關系，又可以為經濟注入動力；另一方面，要做好股市"公平、公正、公開"的守護者，讓投資者對股市的長期健康運行充滿信心。