愛爾眼科：合伙人計劃助力增長可持續(xù)

公司公告，2015年上半年凈利潤1.9億-2.1億，同比增長35%-45%，保持快速增長。

隨著合伙人計劃的不斷推廣與深入實踐，我們認(rèn)為公司有望保持良性增長。

投資要點(diǎn)：

上半年凈利潤增長超35%，維持增持評級。公司上半年凈利潤1.9億-2.1億，同比增長35%-45%，保持快速增長。預(yù)計公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的探索有望加快，線上線下聯(lián)動，釋放巨大潛力。維持2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62元，維持目標(biāo)價45.1元，維持增持評級。

合伙人計劃“2.0版”正式啟動，保障可持續(xù)良性增長。公司2014年4月創(chuàng)新性推出“合伙人計劃”，吸引優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源，2015年4月再次推出“省會醫(yī)院合伙人計劃”，搭建共贏平臺，為未來探索更多新模式布局。近期，公司已經(jīng)與14家省會級醫(yī)院簽訂目標(biāo)責(zé)任書，詳細(xì)完善收入過億的具體措施，合伙人計劃“2.0版”正式啟動，有望助力公司長期良性可持續(xù)增長。

擴(kuò)張步伐繼續(xù)加快，廣度深度兩手抓。1）服務(wù)層次廣而深：擁有從視光、近視手術(shù)到眼整形美容等的全科業(yè)務(wù)，且針對不同消費(fèi)者，推出普通、特需、VIP等服務(wù)，形成差異化服務(wù)，既保證覆蓋面，又提高用戶黏性。2）擴(kuò)張布局廣而深：截止2014年，公司已在全國24個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）建成70家眼科醫(yī)院，覆蓋一線到三、四線城市，年門診量近250萬人次。通過“分級連鎖”廣延基層患者觸及半徑，實現(xiàn)地市級市場擴(kuò)容，以“醫(yī)院+門診”差異化競爭，把握基層首診、雙向首診，發(fā)展視光業(yè)務(wù)，可復(fù)制性強(qiáng)，有望在全國推廣。

風(fēng)險提示：醫(yī)療事故風(fēng)險，新店培育緩慢，擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。

（國泰君安）

安源煤業(yè)：“轉(zhuǎn)型”+“改革”雙輪驅(qū)動公司成長

2014年以來，國家宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩至7.5%左右，我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”。經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”使我國經(jīng)濟(jì)增長模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，其帶來的直接影響就是使煤炭行業(yè)的下游行業(yè)—房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)的增長速度大幅減緩，這也導(dǎo)致了整個市場對煤炭產(chǎn)品需求的大幅下降，煤炭價格也因此經(jīng)歷了長期低迷。

在十八屆三中召開以后，我國能源改革措施相繼出臺，政府積極推動煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)扶持煤炭企業(yè)中的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推動頁巖氣、煤制氣等新型高效清潔能源的開發(fā)與應(yīng)用。與此同時，各地政府在煤炭行業(yè)中不斷加碼混合所有制改革。“轉(zhuǎn)型”+“改革”將成為今后很長一段時間內(nèi)煤炭行業(yè)的發(fā)展主線。

安源煤業(yè)(600397)作為改革的先行者，有望利用其規(guī)模較小，轉(zhuǎn)型容易等優(yōu)勢，逐步建立起煤、電、氣、運(yùn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，同時積極布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，建設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+煤炭電商平臺”，同時開發(fā)現(xiàn)代煤化工與頁巖氣等清潔能源，實現(xiàn)多因素驅(qū)動，并且合理利用國家扶持政策，使公司突破“兩湖一江”的區(qū)域局限，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)在全國的全面布局。在今后的一段時間內(nèi)，隨著我國電子商務(wù)的飛速發(fā)展以及國家對清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持力度的逐漸加大，安源煤業(yè)的業(yè)績拐點(diǎn)即將顯現(xiàn)。

綜上所述，我們預(yù)測公司2014年-2016年EPS分別為0.10元、0.12元、0.14元，對應(yīng)PE分別為128倍、103倍和88倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，煤炭行業(yè)持續(xù)低迷；“互聯(lián)網(wǎng)+煤炭交易平臺”發(fā)展低于預(yù)期；、清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于市場預(yù)期。

(財達(dá)證券)