◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

市場(chǎng)的恐慌情緒仍沒(méi)有消退。

股市小拋單依舊如潮水般涌出，在少有人接盤(pán)的情況下，輕輕一榔頭就能把股票砸到跌停。在這種氛圍中，一旦下跌就會(huì)引發(fā)連鎖效應(yīng)，現(xiàn)貨繼續(xù)去杠桿、融資盤(pán)砸盤(pán)籌措資金，最終讓空頭掌握著節(jié)奏，一輪輪上演著砸盤(pán)的戲碼。

主力拉抬滬綜指的成效并不明顯。前兩天死守的大公司有的在昨天又基本被放棄，如中國(guó)平安；而有的雖然股價(jià)下跌，但從買(mǎi)盤(pán)看仍然在死守，如中國(guó)石油被大筆買(mǎi)入，尾盤(pán)被砸下；而工商銀行大筆買(mǎi)入，賣(mài)盤(pán)按照節(jié)奏持續(xù)大單賣(mài)出。

8日受利好舉措帶動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)率先止跌，2364.05點(diǎn)的收盤(pán)點(diǎn)位較前一交易日漲0.51%。全日創(chuàng)業(yè)板成交金額達(dá)929.55億元，比上個(gè)交易日激增107.81%。有大規(guī)模買(mǎi)單的創(chuàng)業(yè)板上市公司昨天上漲，如機(jī)器人、同花順等；市盈率仍在百倍以上沒(méi)有買(mǎi)單的，不管有沒(méi)有利好都是賣(mài)單肆虐；更多的則索性停牌，以免浪費(fèi)多方的子彈。

在市場(chǎng)急性去杠桿時(shí)，股市恐慌性?huà)伇P(pán)可以起到四兩撥千斤的作用，比如即使先有百萬(wàn)元大單買(mǎi)進(jìn)，但只要后繼乏力，一個(gè)幾千塊錢(qián)小賣(mài)單倘若沒(méi)人接盤(pán)，也會(huì)把股價(jià)砸回谷底。如果出現(xiàn)巨額贖回、平倉(cāng)，出現(xiàn)大量應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的拋單，會(huì)形成明顯的做空節(jié)奏而被空頭利用。

另一條戰(zhàn)線(xiàn)在港股市場(chǎng)。恒生指數(shù)昨日開(kāi)盤(pán)上升，下午3點(diǎn)后大幅下挫，H股指數(shù)走勢(shì)如出一轍。很明顯，通過(guò)做空A股可以在港股市場(chǎng)獲利，而在港股市場(chǎng)砸盤(pán)同樣可以在A股市場(chǎng)獲利，做空客手法非常老到。波動(dòng)率指數(shù)大幅上升，港股市場(chǎng)也陷入戰(zhàn)場(chǎng)。

目前要死守底線(xiàn)，寧可上市公司停牌、寧可休市，也不能出現(xiàn)融資盤(pán)爆倉(cāng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。

眼下的A股市場(chǎng)就像美國(guó)1929年與2008年市場(chǎng)的結(jié)合體。當(dāng)年股災(zāi)的案例告訴我們，絕對(duì)不要等到?jīng)]有能力、等到市場(chǎng)徹底崩潰時(shí)再介入，要維持優(yōu)質(zhì)股票，要有最后的貸款人。

7月8日的期指異常低迷，大幅低開(kāi)逾6%，振幅明顯。午后三大期指集體單邊重挫，中證500期指、上證50期指和滬深300期指所有合約均相繼跌停。貼水幅度繼續(xù)擴(kuò)大，雖然由于停牌等影響，貼水已不能反映現(xiàn)貨正常走勢(shì)，但期貨低迷是可以肯定的。

既然不肯停止期貨交易，只能集中精力打殲滅戰(zhàn)。由于做空保證金上升，因此意味著做空成本高于做多，套保除外。

奇怪的是，在券商等紛紛加入國(guó)家隊(duì)出手穩(wěn)定市場(chǎng)之后，為什么空頭仍然如此瘋狂，要知道期貨公司不是化外之地，不受監(jiān)管。

此前有一系列舉措，7月8日中金所再推兩項(xiàng)，自7月8日結(jié)算時(shí)起，中證500股指期貨各合約的賣(mài)出持倉(cāng)交易保證金，由目前合約價(jià)值的10%提高到20%（套期保值持倉(cāng)除外）；自2015年7月9日（星期四）結(jié)算時(shí)起，中證500股指期貨各合約的賣(mài)出持倉(cāng)交易保證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的30%（套期保值持倉(cāng)除外）。

另?yè)?jù)媒體報(bào)道，中金所向會(huì)員發(fā)出通知，對(duì)部分客戶(hù)采取限制開(kāi)倉(cāng)的措施。對(duì)于確有套期保值開(kāi)倉(cāng)需求的客戶(hù)，能提供現(xiàn)貨資產(chǎn)證明的，或有正常轉(zhuǎn)倉(cāng)交易需求的客戶(hù)，可經(jīng)期貨公司向交易所提出申請(qǐng)。借套保渠道可以進(jìn)出做空盈利，但都在天眼之下，并且成交量已大幅下降。

可能的解釋是國(guó)家隊(duì)做多，讓部分做空資金出局，然后下午低價(jià)撿籌碼，允許救市部隊(duì)部分進(jìn)行套保，用對(duì)手的資金做多，這是很合理的解釋——騰出資金買(mǎi)現(xiàn)貨，否則境內(nèi)市場(chǎng)目前仍然允許如此做空，將是失控的表現(xiàn)。