每經(jīng)編輯 郭施亮    

郭施亮

“穩(wěn)”是最近一段時(shí)期A股走勢(shì)的真實(shí)寫照。實(shí)際上，經(jīng)歷7月份多方的全力救助之后，A股市場(chǎng)也逐漸從底部走了出來(lái)，市場(chǎng)的投資信心也得到了一定程度的提振。時(shí)至今日，A股市場(chǎng)已經(jīng)自調(diào)整以來(lái)的最低點(diǎn)反彈超過(guò)了20%，距離4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口也僅有一步之遙。

然而，對(duì)于未來(lái)的A股走向，市場(chǎng)卻沒(méi)有表現(xiàn)出以往的樂(lè)觀態(tài)度?；蛟S，與以往的行情相比，未來(lái)A股市場(chǎng)要想再度復(fù)制之前單邊大幅上漲行情的概率相對(duì)較低。究竟原因，還是在于杠桿資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響在逐步降低，而未來(lái)市場(chǎng)的新增流動(dòng)性涌入預(yù)期也大打折扣。

事實(shí)上，回顧過(guò)去近一年的牛市行情，實(shí)則是建立在高杠桿工具逐步激活的市場(chǎng)環(huán)境之下?；蛟S，我們可以認(rèn)為，這就是一場(chǎng)杠桿牛市。

顯然，對(duì)于杠桿牛市而言，基本離不開“成也杠桿，敗也杠桿”的定律。換一種角度思考，一旦杠桿對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響持續(xù)減退，則意味著股市的上漲動(dòng)力將會(huì)大打折扣。

其實(shí)，在最近幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)已進(jìn)入了加快去杠桿化的進(jìn)程。其中，據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年6月股市大跌之前，A股市場(chǎng)的場(chǎng)外配資以及場(chǎng)內(nèi)融資的總規(guī)模已經(jīng)高達(dá)4萬(wàn)億以上，而備受市場(chǎng)高度關(guān)注的券商兩融，其最大規(guī)模也一度逼近2.3萬(wàn)億的關(guān)口。

經(jīng)歷了這一輪加快去杠桿化的敏感期，大大降低了杠桿資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響。

其中，以券商兩融為例，在股市大幅下跌之前，其最大規(guī)模高達(dá)近2.3萬(wàn)億。然而，時(shí)隔一個(gè)月的時(shí)間，其規(guī)模卻迅速縮減至最低近1.29萬(wàn)億。換言之，在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，兩融余額的降幅就高達(dá)近1萬(wàn)億！

如今，雖然市場(chǎng)的做多熱情略有回暖，但兩融余額的增速依然顯得相對(duì)緩慢。截至8月11日收盤，券商兩融余額規(guī)模也僅有1.35萬(wàn)億。

至于場(chǎng)外配資，其受到的沖擊更為顯著。顯然，近期對(duì)場(chǎng)外配資的加速清理行動(dòng)，給開展配資業(yè)務(wù)的民間配資渠道以及部分P2P平臺(tái)，構(gòu)成了本質(zhì)性的沖擊。

但是，換一種角度思考，隨著場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的規(guī)范性發(fā)展，未來(lái)將會(huì)加快倒逼民間配資渠道的轉(zhuǎn)型步伐。同時(shí)，也將會(huì)加快讓這些P2P平臺(tái)回歸至原有的核心業(yè)務(wù)之中。由此一來(lái)，在市場(chǎng)加快去杠桿化的大背景下，實(shí)則也逐步給市場(chǎng)創(chuàng)造出規(guī)范、健康的良好環(huán)境。

或許，去杠桿化仍然是未來(lái)一段時(shí)期的主要任務(wù)。而此舉的深入推進(jìn)，也為未來(lái)的A股創(chuàng)造出更有利的市場(chǎng)環(huán)境。但不可否認(rèn)的是，在A股市場(chǎng)加快去杠桿化的大背景下，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懙绞袌?chǎng)新增流動(dòng)性的涌入預(yù)期，進(jìn)而影響到市場(chǎng)投資信心的迅速回暖。

筆者認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)的A股行情，還得要看新增流動(dòng)性的涌入預(yù)期。換言之，對(duì)于一個(gè)以資金推動(dòng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)而言，資金才是推高市場(chǎng)指數(shù)的根本動(dòng)力。

時(shí)下，雖然A股行情已有逐步企穩(wěn)的跡象，但是其反彈根基仍未牢固。杠桿資金撬動(dòng)市場(chǎng)的影響力逐步趨弱，市場(chǎng)缺乏新增流動(dòng)性涌入的預(yù)期，這些制約了未來(lái)A股市場(chǎng)的反彈高度。