每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

11月12日，央行公布10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月末，廣義貨幣(M2)余額136.10萬億元,同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額37.58萬億元,同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高2.6個和10.8個百分點；流通中貨幣(M0)余額5.99萬億元，同比增長3.8%。

這是自2011年1月以來的57個月，M1同比增速首次超過M2，M2、M1的剪刀差實現(xiàn)逆轉。理論上來說，M1同比增速越是高于M2增速，意味著貨幣供應量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟活力越高。有專家表示，四季度GDP可能企穩(wěn)回升。

此外，10月新增人民幣貸款5136億元，大幅不及預期的8000億元，更低于9月的1.05萬億元；居民戶中長期貸款1998億元，為今年4月份以來最差，顯示地產(chǎn)銷售回暖的后勁不足。

剪刀差反轉

招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，M2同比增速升至13.5%。雖然10月外匯占款持續(xù)負增長的局面難以逆轉，但預計規(guī)模會較上月收窄。在央行持續(xù)降準積極對沖的影響下，貨幣乘數(shù)大幅提升，有利于M2的回升。

今年8月，央行有關負責人在就有關金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)答記者問時曾表示，今年2~7月，M2貨幣乘數(shù)連續(xù)5個月上升，由2月的4.21上升到7月的4.78，上升了0.57。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清分析認為，剪刀差的逆轉，表明資金開始由定期轉向活期，意味著經(jīng)濟活動活躍度開始提高。從歷史上看，“M1同比-M2同比”是GDP同比的領先指標，四季度GDP可能企穩(wěn)回升。

不過，也有觀點認為經(jīng)濟走勢尚待觀察。“在當前經(jīng)濟金融活動中，交易行為活躍，但投資資金還不活躍，從社會資產(chǎn)配置大趨勢來看，M2和M1剪刀差的反轉并不能說明經(jīng)濟有明顯改善的趨勢?！?/p>

國開證券宏觀分析師杜征征對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，當前存在經(jīng)濟活動貨幣化的趨勢，很多指標無法統(tǒng)計到M2中，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新活躍，越來越多的經(jīng)濟行為不需要定期存款了。但是，這些資金依然停留在銀行體系里，導致銀行體系的流動性充裕，交易活動活躍強勁，但交易口向投資口的傳導還不太順暢，更多交易行為體現(xiàn)在現(xiàn)金流，導致M1增速較高。

招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮則認為，M2增速13.5%，已經(jīng)連續(xù)數(shù)月好于市場預期，在過往，M2提速后往往帶來實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉，但顯然目前來看其影響仍有待觀察。

貸款增長低于預期

央行同日還公布了10月信貸增長和社會融資數(shù)據(jù)。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月人民幣貸款增加5136億元，同比多增480億元。分部門看，住戶部門貸款增加1671億元，其中，短期貸款減少327億元，中長期貸款增加1998億元；非金融企業(yè)及機關團體貸款增加3881億元，其中，短期貸款增加302億元，中長期貸款增加1519億元，票據(jù)融資增加1836億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少395億元。月末外幣貸款余額8669億美元，同比下降2.3%，當月外幣貸款減少174億美元。

劉東亮認為，居民戶中長期貸款報1998億元，為今年4月份以來最差，顯示地產(chǎn)銷售回暖的后勁不足；企業(yè)戶中長期貸款報1519億元，不足9月數(shù)據(jù)的一半，顯示在缺乏專項金融債支持的情況下，無法撬動銀行配套資金，企業(yè)投資擴張的意愿低迷；未貼現(xiàn)承兌匯票大幅減少3694億元，創(chuàng)去年7月以來新低，一方面表明由于實體經(jīng)濟活動萎縮，企業(yè)本身對票據(jù)的實際需求在下降，另一方面也可能與10月利率大幅下降導致企業(yè)集中貼現(xiàn)有關。

10月份社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加5574億元，同比多增53億元，在社會融資規(guī)模增量中的占比甚至超過了100%；表外融資持續(xù)收縮，其中未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少3694億元，同比多減1283億元。

“表外融資中新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-3694億元，委托貸款下降約一半至1390億元，反映出企業(yè)投資意愿低迷?！敝x亞軒認為，預計四季度延續(xù)積極財政政策、穩(wěn)健貨幣政策的基調，更偏好定向發(fā)力。預計短期內(nèi)跨境資本持續(xù)流出的局面難以逆轉，造成基礎貨幣被動回籠，目前的超額準備金水平不高，9月末金融機構超額準備金率為1.9%，遠低于6月末的2.5%，四季度降準對沖的可能性較高。