每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王辛夷    

◎每經(jīng)記者 王辛夷  

2015年即將進(jìn)入最后一個月，全球市場對于美元加息的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。11月23日，美元指數(shù)一度升破了100點，多數(shù)非美貨幣和大宗商品出現(xiàn)明顯震蕩。

實際上，作為全球最重要的國際貨幣，美元持續(xù)上漲的影響已在過去一年多的時間里持續(xù)發(fā)酵。但對于那些依賴原材料出口的新興市場國家而言，美元大幅持續(xù)上漲所帶來的影響仍值得關(guān)注。

近日，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所原所長陳鳳英在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，美元回歸常態(tài)的影響很大，在這一進(jìn)程結(jié)束前，非美貨幣和大宗商品都將無序調(diào)整。“但這并不可怕，因為美元加息會是一個逐漸的過程。這個過程越長，世界的準(zhǔn)備就越充分。”

強(qiáng)勢美元究竟會動誰的奶酪？全球市場是否已經(jīng)做好擁抱強(qiáng)勢美元的準(zhǔn)備？針對這些問題，陳鳳英為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》讀者帶來了獨家解讀。

非美貨幣和大宗商品將無序調(diào)整  

NBD：美元指數(shù)在11月23日一度升破100點，而多數(shù)分析人士依然看好美元未來的走勢。您認(rèn)為這會對非美貨幣產(chǎn)生怎樣的影響？

陳鳳英：美元指數(shù)觸及100點，此前也出現(xiàn)過。由于美聯(lián)儲存在加息的預(yù)期，美元指數(shù)升破100將成常態(tài)。要知道，美元已經(jīng)維持了足夠長時間的超低利率和大量流動性，走向常態(tài)是必然，因為美元應(yīng)該承擔(dān)一個強(qiáng)勢貨幣的責(zé)任。

同時，非美貨幣的貶值也是肯定的，因為其他貨幣都是依據(jù)美元走勢來做調(diào)整的，沒有主動調(diào)整的能力，只能被動調(diào)整。

我認(rèn)為，非美貨幣會因為美元走向常態(tài)而進(jìn)行無序調(diào)整。因為雖然美元是主導(dǎo)貨幣，但其并沒有盯住某一個貨幣，仍可自由浮動，那么其他貨幣就只能跟著美元無序調(diào)整。所以，只要美聯(lián)儲升息沒有到位，非美貨幣都難找到自己的準(zhǔn)確定位。

NBD：最近幾天，國際市場已經(jīng)出現(xiàn)了一系列反應(yīng)，尤其是大宗商品價格齊聲暴跌。那么，短期內(nèi)大宗商品還有沒有重回漲勢的希望？

陳鳳英：大宗商品是以美元計價，不然美元的影響也不會那么大。現(xiàn)在看，肯定會對其有沖擊，但這個沖擊肯定不會像過去幾次那么大。

去年11月，耶倫宣布量化寬松結(jié)束，引起了全球石油價格不斷下跌?，F(xiàn)在美元的強(qiáng)勢肯定也有沖擊，但不會像去年11月份那么大。畢竟現(xiàn)在石油價格已經(jīng)到了40多美元每桶，也在不斷波動中尋找合理價位，而這個合理價位還是由供大于求的市場來決定的?，F(xiàn)在大宗商品的供大于求確實存在，美元又在升值，加上全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這三個因素就導(dǎo)致大宗商品價格無序，不知道哪個價位是合理的。

不過，從去年開始，上游的投資已經(jīng)在減少，三五年以后供給端就會減少，屆時美元和世界經(jīng)濟(jì)可能都會調(diào)整到位，需求也就會出現(xiàn)。所以，我們也不要太悲觀。

新興市場國家面臨雙重打壓   

NBD：大宗商品價格下跌疊加美元強(qiáng)勢，會對那些以來原材料出口的新興市場造成怎樣的影響？

陳鳳英：首先，價格下跌肯定會導(dǎo)致這些國家國際收支減少，同等數(shù)量的出口賺不到原來同樣多的錢。

其次，資本會流向美元資產(chǎn)，而美元資產(chǎn)肯定主要是在美國。在4萬多億美元的超發(fā)貨幣中，有相當(dāng)一部分流入了新興市場，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了8000多億美元的回流。也就是說，仍然有很多資本滯留在新興市場，但未來這些資本應(yīng)該還是會朝向美元資產(chǎn)流動。

這樣一來，新興市場國家的非美貨幣就會遭受雙重打壓，面臨一個比較困難的調(diào)整期。一方面國際收入減少，另一方面資本出現(xiàn)外流，那么這些經(jīng)濟(jì)體的流動性就會出現(xiàn)比較大的問題，貨幣也會進(jìn)一步被打壓。所以說，對這些新興市場而言確實是雪上加霜。

NBD：那么新興市場有哪些辦法來應(yīng)對？

陳鳳英：現(xiàn)在新興市場要做的就是加大在制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資，這些都需要大量的資金，而這些國家又缺少資金。

所以說，美元走強(qiáng)的沖擊當(dāng)然很大。現(xiàn)在的情況是前所未看見的：既沒有見過利率在這么長時間里維持這么低，也沒有見過全球經(jīng)濟(jì)這么大的流動性，更沒有見過在這樣的情況下仍沒有出現(xiàn)通貨膨脹。

美元指數(shù)的走勢只是表象，美聯(lián)儲的政策才是關(guān)鍵，而全球資本的流向則是問題的核心?，F(xiàn)在還只能等，看看沖擊究竟會有多大。

但我要強(qiáng)調(diào)的是，這個過程已經(jīng)持續(xù)了兩年，并不是現(xiàn)在開始的。2013年，時任美聯(lián)儲主席伯南克宣布要開始退出QE；2014年，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫正式結(jié)束QE；今年，美聯(lián)儲可能要加息。這個痛苦過程已經(jīng)持續(xù)兩年多了，如果沒有這個過程，新興市場國家受到的沖擊會很大。

但實際上，我們經(jīng)歷了這個過程。我認(rèn)為，在這種情況下所帶來的沖擊可能沒有想象中的那么大，因為資本外流已經(jīng)持續(xù)了這么長時間，新興市場國家所能采取的措施也都已經(jīng)采取了。

所以說，現(xiàn)在不是1997年，也不是2008年；既沒有1997年高速增長時期突然下跌那么困難，也沒有2008年金融危機(jī)那么大的能量。

美國尚未做好強(qiáng)勢美元準(zhǔn)備  

NBD：您怎么判斷美元指數(shù)未來的走勢？

陳鳳英：美元指數(shù)也不會走得太強(qiáng)，因為美國還沒有準(zhǔn)備好，還沒有這個能力可以承擔(dān)世界商品價格的持續(xù)下跌。美國自己還要生產(chǎn)，還要出口。所以，美國經(jīng)濟(jì)并不是很好，總體還有很多問題，比如失業(yè)率、債務(wù)等。只是在大家不好的情況下，美國還算不錯。

未來美元指數(shù)的上升還是要隨著美國利益的需要。如果美元小步走，就不會出現(xiàn)像上世紀(jì)70、80年代那樣所有國家都陷入債務(wù)危機(jī)的問題。這樣一來，美元在調(diào)整利率也需要時間，時間越長，新興市場國家應(yīng)對的空間也就越大。

如果美元每次加息25個基點，從現(xiàn)在的水平調(diào)整到3.5%或者4.5%，即便一年調(diào)整四到五次也要兩三年的時間。我認(rèn)為，這兩年的時間也就是美元利率回歸到常態(tài)化的過程，中國新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)調(diào)整也要兩到三年，和美元調(diào)整的周期是一致的。

NBD：近幾天，人民幣匯率也出現(xiàn)了震蕩，美元加息會不會對人民幣造成更大的影響？

陳鳳英：有波動才是正常的，因為人民幣要市場化，要國際化，就必須允許波動。我們現(xiàn)在的定價機(jī)制就決定了人民幣肯定會有波動，有波動才有可能有流通、有市場。

當(dāng)然，影響肯定是有的，但今年8月份我們進(jìn)行了人民幣中間價定價機(jī)制改革。這一就是要在美元大幅升值之前進(jìn)行，如果當(dāng)時沒有改革，現(xiàn)在離岸市場的匯率可能會更低。定價機(jī)制改革以后，人民幣受到的影響就小了。

此外，我認(rèn)為，和其他貨幣相比，人民幣面臨的問題并沒有那么嚴(yán)重，因為中國經(jīng)濟(jì)還在增長。我們的經(jīng)濟(jì)增長遇到問題和困難，但要看到，我們一直在找問題的根源，在解決問題。

外界對于中國的貨幣應(yīng)該也是有信心的，如果沒有信心，就不會有那么多國家愿意用人民幣做交易。他們還是希望在美元震蕩的時候，有一種貨幣可以穩(wěn)定一些?，F(xiàn)在還有多少值得信任的貨幣呢？人民幣就是其中之一。