每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

◎每經(jīng)記者 黃修眉

2015年12月開啟十年來首次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)正進(jìn)退兩難。對(duì)內(nèi)，不斷走強(qiáng)的美元讓美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)承壓，高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)又暗示美聯(lián)儲(chǔ)有進(jìn)一步收緊貨幣政策的支撐。對(duì)外，全球其他主要央行繼續(xù)“放水”量化寬松，與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策相左；海外市場(chǎng)也因加息備受美元資產(chǎn)外流的折磨，提醒美聯(lián)儲(chǔ)考慮其他市場(chǎng)波動(dòng)帶來的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

如今，美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)退維谷也在投行機(jī)構(gòu)的利率政策展望中表現(xiàn)出來。高盛是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的支持者，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)不必過多擔(dān)憂美元走強(qiáng)打壓物價(jià)；貝萊德則希望美聯(lián)儲(chǔ)維持“鴿派”立場(chǎng)，因海外市場(chǎng)頻繁失血，并不利于美國(guó)及全球市場(chǎng)的穩(wěn)定。

鷹派高盛：加息何懼美元走強(qiáng)

上周，全球外匯市場(chǎng)可以用一句話來形容：眾人皆跌它獨(dú)漲。布魯塞爾恐怖襲擊以及美聯(lián)儲(chǔ)官員“鷹語頻傳”，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)向突變。美聯(lián)儲(chǔ)官員的“加息大合唱”，讓美元指數(shù)滿血復(fù)活，一周上漲1.26%至96.26。而歐元、英鎊等非美貨幣跌勢(shì)慘重。尤其是英鎊，一周下跌近2.26%至1.4135。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束后，耶倫表達(dá)了對(duì)近期來美元走強(qiáng)的擔(dān)憂。“美元走強(qiáng)可能繼續(xù)使美國(guó)消費(fèi)物價(jià)承壓”，她說，這會(huì)遏制多年來美聯(lián)儲(chǔ)推高通脹率的努力。因此會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將他們對(duì)今年美國(guó)通脹率的預(yù)期下調(diào)至1.2%，前值預(yù)期1.6%。具體來說，強(qiáng)勢(shì)的美元固然有利于更低的進(jìn)口價(jià)格和供給，單也意味著美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)承壓。

不過，在投行高盛看來，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的擔(dān)憂似乎有些過慮了。高盛駐紐約分析師Zach Pandl（扎克·潘德爾）和Elad Pashtan（埃拉德·帕什坦）就表示，加息何懼美元走強(qiáng)。

兩名分析師認(rèn)為，美元對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)基本沒什么威脅，美元升值對(duì)進(jìn)口物價(jià)的多數(shù)影響早已顯現(xiàn)出來。從2014年中以來，美元已累計(jì)上漲了20%，但并未造成進(jìn)口物價(jià)大幅下滑，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息所面臨的阻力要比市場(chǎng)當(dāng)前所預(yù)期的更少。

一直以來，通貨膨脹是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部爭(zhēng)論加息時(shí)機(jī)的核心所在，畢竟在經(jīng)過七年多接近零成本的借貸環(huán)境下，官方也傾向于逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的常態(tài)化。

債券市場(chǎng)的投資者似乎也贊同高盛的觀點(diǎn)。上周二，美國(guó)通脹保值債券收益率與名義10年期公債收益率之間的差距，也就是所謂的盈虧平衡率，在上周較早之時(shí)已經(jīng)攀升至去年8月以來的最高。相關(guān)的測(cè)算顯示，在未來的10年里，平均通脹率將有1.58%，而上個(gè)月的數(shù)據(jù)只有1.2%。

鴿派貝萊德：多考慮海外反應(yīng)

顯然，糾結(jié)的不止美聯(lián)儲(chǔ)，讓耶倫糾結(jié)的也不止通脹這一個(gè)指標(biāo)。美國(guó)最大的上市投資管理公司貝萊德集團(tuán)是聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)的支持者，該集團(tuán)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)和投資者都該多考慮海外市場(chǎng)的反應(yīng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自去年12月開啟金融危機(jī)后首次加息以來，全球市場(chǎng)失血嚴(yán)重。特別是曾因大量美元涌入而繁榮的新興市場(chǎng)大受打擊。追蹤多個(gè)新興市場(chǎng)表現(xiàn)的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在此期間下跌了12.8%，在1月中旬創(chuàng)下了六年半低點(diǎn)。直到最近兩月，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的預(yù)期大行其道，該指數(shù)反撲超20%。不過，若美聯(lián)儲(chǔ)官員維持近日的鷹派立場(chǎng)不變，可以預(yù)期的是，新興市場(chǎng)或又會(huì)因此走軟。

因此，貝萊德固定收益業(yè)務(wù)首席投資官瑞克·萊德（Rick Rieder）稱，從過去幾月美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議聲明看，美聯(lián)儲(chǔ)比歷史上任何一個(gè)時(shí)期，都更加關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)在未來一年的利率路徑，更多取決于海外的形勢(shì)。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)也確實(shí)非常關(guān)注加息給海外市場(chǎng)帶去的擾動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議上按兵不動(dòng)，并將2016年可能的加息次數(shù)從此前的四次下調(diào)至兩次，同時(shí)在聲明中表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，但海外經(jīng)濟(jì)疲軟、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此他們做出了暫不加息的決定。

貝萊德認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不僅僅是依據(jù)其兩大使命通脹和就業(yè)來做出貨幣政策決定的。諸如歐洲央行和日本央行與其的貨幣政策分歧，也是美聯(lián)儲(chǔ)考慮的一個(gè)因素。

近期，美國(guó)一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正令四月加息預(yù)期重新升溫，這意味著，美國(guó)和其他大型央行仍存在貨幣政策分歧。今年1月29日，日本對(duì)超額準(zhǔn)備金賬戶采取-0.1%的利率，成為亞洲首個(gè)祭出負(fù)利率政策的國(guó)家。就在不久前，歐洲中央銀行實(shí)施了一系列繼續(xù)量化寬松的舉措。光是歐元區(qū)各國(guó)央行行長(zhǎng)在量化寬松政策下每月可購(gòu)入的債券額從600億歐元上調(diào)至800億歐元這一項(xiàng)，超出許多分析師預(yù)期。

數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 聯(lián)儲(chǔ)加息敞口加大

目前越來越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員指出最快4月加息的可能。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特就認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很可能最快在4月FOMC會(huì)議上加息，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)證明有足夠的動(dòng)力采取進(jìn)一步行動(dòng)。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的兩大使命——通脹和就業(yè)，是否真能支持美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步行動(dòng)？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從美國(guó)官方3月16日公布的最新通脹率數(shù)據(jù)看，美國(guó)通脹率從2015年的低點(diǎn)起已開始回升。去年前四個(gè)月，美國(guó)通脹率有三個(gè)月都為負(fù)，到去年11月~12月，通脹率已分別回升至0.5%和0.7%。今年前兩個(gè)月，繼續(xù)回升的通脹率為1.4%和1%。

美國(guó)里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席杰弗里·萊克（Jeffrey Lacker）也對(duì)通脹率有信心。他上周表示，美國(guó)未來幾年通脹可能加速，一旦油價(jià)觸底，核心通脹將上升；對(duì)扣除食品和能源的通脹在中期內(nèi)將上升至2.0%有信心。

事實(shí)上，自2007~2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來，美國(guó)通脹一直很低。萊克表示，最近的數(shù)據(jù)表明美國(guó)通脹有所抬頭；預(yù)計(jì)到2017年，核心通脹率將升至2%。