每經編輯 趙靜林    

一年一度的巴菲特股東大會上周六剛剛結束，其中最為矚目的莫過于長達6個小時的投資者提問環(huán)節(jié)。在這場全球矚目的投資盛宴中，巴菲特和他的老朋友查理·芒格從公司管理談到行業(yè)經濟，從可口可樂談到美國選舉，一切股東和投資者關心的話題無所不包。

如果你期望從巴菲特那里學到一些投資的技巧，那么首先，他不會給你推薦股票，甚至不會告訴你他看好哪些行業(yè)。事實上，如果仔細研究，你會發(fā)現巴菲特的投資理念并不是大多數人所熟悉的投資方式，比如不要期望過度的主動投資能帶來超額的回報，也不要過多關注短期內業(yè)績非常搶眼的公司。

那么我們能從剛剛結束的巴菲特年會中學到些什么？理財不二牛（微信號：buerniu5188）精心整理串聯了這些被忽視的細節(jié)，而這恰恰是最能受益匪淺的地方。

第一、投資者幾乎不可能戰(zhàn)勝

首先要從巴菲特與對沖基金的“世紀之賭”說起。

2008年，巴菲特與對沖基金ProtegePartners立下100萬美元的賭約，押注到2017年為止，標普500指數的收益是否能高過ProtegePartners挑選的5只對沖基金組合。上周六的年會上，巴菲特展示了兩項投資的最新的收益對比。

“華爾街通過兜售他們產品賺到的錢，可遠比實實在在做投資賺得多了。”巴菲特展示收益時評價道。2008年至2015年底，標普500指數的累積回報率為65.7%，而ProtegePartners挑選的基金回報率只有21.9%。

“對于對沖基金而言，這樣的業(yè)績可能相當糟糕，不過對基金經理來說也不見得是個壞事。"巴菲特繼續(xù)評價道。在美國，這些標榜高回報的對沖基金通常按“2與20”的標準收費，即2%的資產管理費外加20%的收益提成。如此高昂的管理費用也是巴菲特向來對對沖基金頗有微詞的原因之一。

這個世紀之賭與其說是巴菲特與對沖基金，不如說是被動投資與主動投資的對壘。他在年會之后接受CNBC電視臺采訪時更深入地談論了這個問題。

“如果把所有的資產管理者劃分成兩類，被動投資者與主動投資者，首先被動投資這一邊，只是買入幾乎大半個市場的股票并持有，之后也不做任何變動，那么收益會如何？當然是整個市場的平均收益。那么主動投資這邊呢？大多數主動的資產管理者也不過僅僅達到市場平均收益的水平，而他們的客戶還要支付巨額的傭金和管理費，大量的金錢最終進了管理者的腰包。”

當然巴菲特也并不是一味貶低投資機構存在的意義。“在任何領域，專業(yè)人士的貢獻都是巨大的……華爾街的大多數（機構投資者）還是理性的，他們也明白，如果讓個人投資者自己打理資金，收益還會更低，因為他們交易太頻繁了。

這個即將在一年之后揭曉答案的世紀之賭也再次證明了一個道理：投資者幾乎是不可能戰(zhàn)勝市場的。正如福布斯網站撰稿人TimWorstall的觀點，巴菲特之所以在長期能獲得超額回報，很大程度上是他“充分利用了利用保險公司的現金流進行投資的優(yōu)勢，他的資金成本要遠低于大多數投資者。”

第二、獲得成功的要素之一是避免低級錯誤

那么如何在不可戰(zhàn)勝的市場尋求最佳的投資？巴菲特和芒格在數個小時的問答環(huán)節(jié)中透露了對這個問題的不少回答。

芒格說：“在商業(yè)上，你需要回避大多數人都會犯的傻，而達到這一點并不需要太多智慧。”

巴菲特提到了紅杉基金（SequoiaMutualFund）對醫(yī)藥公司Valeant的投資。這里的紅杉基金并不是國內投資者熟知的風投紅杉資本，而是美國一家價值投資的代表基金。巴菲特特別強調紅杉基金依舊是長期來看最好的基金之一，雖然近來遭受了一些波折。

而Valeant從去年底開始一直處于風暴中心。先是被做空機構盯上，股價連續(xù)大跌，今年2月又宣布推遲公布年報，股價再度腰斬。重倉持有Valeant的眾多基金也遭受了重大損失。紅杉基金就是其中之一。而巴菲特曾謝絕了與Valeant前CEOMichaelPearson見面的提議。

巴菲特指出，紅杉基金過分集中持有Valeant是個錯誤，因為這家醫(yī)藥巨頭的業(yè)務有著明顯的缺陷，被巴菲特和芒格歸為“短期看上去相當美好，但常常結果并不理想”的一類公司。他總結道：“在選擇公司管理者的問題上，一定要選聰明、勤奮并且正直的人。如果他不正直，那么一定不能聰明或者勤奮。”

第三、像管理公司一樣管理股票

來自觀眾席上的提問：“您向我們證實了長期價值投資的魔力，但不少投資者習慣從短期表現來選擇股票，你對他們有什么建議？”

巴菲特這樣建議：

“選擇股票的時候，你要提醒自己的是你在選擇一家公司，考慮公司的表現如何，而不僅是股票的走勢如何。計算投資成本的時候也是如此，想象你正在收購一家公司。”以及“你不必羨慕或嫉妒那些中了彩票的人，你只需要專注你自己的投資。“

芒格則提到，“選擇你信得過的人管理你的股票和債券”。

第四、仔細研究投資的各種細節(jié)

巴菲特說：“我喜歡研究公司的各種細節(jié)，不管我會不會收購它或者購買它的股票，我都會仔細研究，我覺得這樣很有趣。我感到很幸運，因為對我和查理而言，研究公司的細節(jié)就像看棒球賽一樣有趣。”

談到如何具有超越常人的投資遠見，巴菲特談道，“我?guī)缀跤昧艘簧臅r間來研究各種公司，為什么有些公司表現出眾，有些卻陷入困境。這也是我和查理一直在做的，當你有了足夠的觀察，自然也就具有了遠見。重要的是你得知道什么是自己擅長的，以及什么是自己無法做到的。做投資你不需要具有多高的智慧，但需要控制自己的情緒。我們看到太多的聰明人犯低級錯誤。”

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