每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

如何甄選那些折價(jià)合理、成長(zhǎng)性較確定的行業(yè)和公司？這里頭大有學(xué)問(wèn)。因此這樣專業(yè)的事情不如交給專業(yè)人員去做，普通投資者通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募定增基金，或者購(gòu)買公募定增基金，甚至購(gòu)買資管產(chǎn)品，參與定增。

標(biāo)的選擇大有學(xué)問(wèn)

旭誠(chéng)資產(chǎn)告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），他們偏好基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)性可確定的行業(yè)。首先是大健康領(lǐng)域，包括醫(yī)藥、醫(yī)療、養(yǎng)老等行業(yè)。中國(guó)人口老齡化的現(xiàn)實(shí)決定了此行業(yè)可以有10年持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展；其次是消費(fèi)服務(wù)類，人均收入逐步提高可預(yù)期，中長(zhǎng)期不會(huì)有大的拐點(diǎn)，且向上趨勢(shì)較確定。此外，新興行業(yè)的定增也值得關(guān)注。

翼虎投資余定恒表示，一般投資者在選擇定增項(xiàng)目時(shí)，投資時(shí)機(jī)很重要，主要是看市場(chǎng)點(diǎn)位。此外，要警惕偽成長(zhǎng)項(xiàng)目的泡沫，著重選擇公司自身成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性比較高的行業(yè)。同時(shí)質(zhì)地、發(fā)展基礎(chǔ)和有清晰的戰(zhàn)略思路的公司也是重點(diǎn)考察對(duì)象，選擇扎實(shí)做主業(yè)的，且通過(guò)定增確實(shí)對(duì)公司成長(zhǎng)性、主營(yíng)業(yè)務(wù)有明顯確定性提升的公司。在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)不乏做與主業(yè)毫無(wú)關(guān)系的、跨行業(yè)并購(gòu)的概念炒作和運(yùn)作的公司，這或許短時(shí)間內(nèi)對(duì)股價(jià)上漲有明顯效果，但中長(zhǎng)期不可維持。

關(guān)于如何在定增概念股中優(yōu)選投資標(biāo)的，安信證券給出了五方面參考意見(jiàn)：其一，資產(chǎn)收購(gòu)類增發(fā)收益率要顯著高于項(xiàng)目融資類，其中，跨界資產(chǎn)收購(gòu)收益率遠(yuǎn)高于同行業(yè)資產(chǎn)收購(gòu)，新興產(chǎn)業(yè)收購(gòu)的收益率又遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收購(gòu)；其二，困境反轉(zhuǎn)類公司因估值重構(gòu)收益顯著較高；其三，盈利增厚比例高的公司漲幅越大；其四，同等條件下優(yōu)選邊際彈性大公司；其五，越早買入越有利。

有私募人士指出，定增因?yàn)橛墟i定期，所以不能和二級(jí)市場(chǎng)完全同步。數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年股市最熱的時(shí)候，大部分定增項(xiàng)目現(xiàn)在來(lái)看都是虧錢的，而2012~2013年市場(chǎng)低迷時(shí)候的定增項(xiàng)目的回報(bào)率反而是比較高的。近期市場(chǎng)下跌使得定增企業(yè)估值下降，在此基礎(chǔ)上再打折發(fā)行的話，反而更有吸引力。通過(guò)觀察過(guò)去幾年的定增，滬指在2000~3000點(diǎn)大部分的定增標(biāo)的是有正收益的。

此外，定增資金的用途也是一個(gè)考量因素，首先是大股東大比例現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，除了增強(qiáng)控制權(quán)，“儲(chǔ)血”行為也為公司后期的資本運(yùn)作打下了基礎(chǔ)；其次是先定向增發(fā)籌資，然后收購(gòu)某公司；或者是公司重大資產(chǎn)重組或者借殼等可以刺激股價(jià)；第三是看有沒(méi)有資本大鱷參與定增，如鵬欣系參與大康牧業(yè)定增，當(dāng)時(shí)大康牧業(yè)的股價(jià)從6元漲到16元；第四是看有沒(méi)有著名的PE機(jī)構(gòu)參與定增，如中信資本、弘毅及“新四大PE天王”等PE機(jī)構(gòu)參與定增；第五是看有沒(méi)有陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)參與其中，這些都是考量因素。

參與渠道主要有兩個(gè)

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要想直接參與定向增發(fā)，必須跨過(guò)兩道坎：一是資金門檻，定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)千萬(wàn)元，甚至數(shù)億元；二是專業(yè)性門檻。實(shí)際上，參與定增的玩家主要是大的機(jī)構(gòu)投資者，那普通投資者如何參與定向增發(fā)？

業(yè)內(nèi)人士建議，普通投資者可以通過(guò)陽(yáng)光私募等發(fā)行的定增產(chǎn)品參與定向增發(fā)，也可以購(gòu)買公募基金發(fā)行的定增基金。此外，還可以直接從已經(jīng)跌破定增價(jià)的公司里面選擇。

參與渠道一：認(rèn)購(gòu)私募定增基金。

私募投資一般門檻較高，主要是針對(duì)高端群體，投資門檻是100萬(wàn)元起步。而私募基金的組織形式一般有契約型基金和有限合伙企業(yè)，靈活性和技術(shù)性要求高。由于門檻較高，私募投資成為高凈值人群資產(chǎn)配置的重要手段之一。而私募定增專戶產(chǎn)品就是基金資金投向?qū)ｉT用于做定增的私募基金，實(shí)際上諸多陽(yáng)光私募也在積極介入上市公司定增，單純的定增私募產(chǎn)品，目前市場(chǎng)上已接近150只。

據(jù)私募人士透露，參與定增的機(jī)構(gòu)會(huì)與上市公司大股東或?qū)嶋H控制人簽訂保底協(xié)議，對(duì)參與定增的對(duì)象承諾保本或者一定的收益率，此類協(xié)議是定增交易中公開(kāi)的“秘密”，主要通過(guò)大宗回購(gòu)、抵押擔(dān)保、預(yù)付收益等設(shè)置來(lái)保證定增者的收益。此外，還有對(duì)賭協(xié)議，其主要是參照PE行業(yè)的潛規(guī)則，既可以對(duì)賭股價(jià)，也可以對(duì)賭業(yè)績(jī)，以放大收益率水平，這一做法可以增加股價(jià)彈性。

此外，定增項(xiàng)目還有至少1年的鎖定期，真正代表投資者收益率的指標(biāo)，是平均退出收益率。好買基金數(shù)據(jù)顯示，以定增股份上市日的股價(jià)來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的退出收益率，2009~2013年的定增平均退出收益率分別為78.90%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。總的來(lái)說(shuō)，退出收益比較可觀。

參與渠道二：認(rèn)購(gòu)公募定增基金或資管產(chǎn)品。

普通投資者想?yún)⑴c定增，還可以選擇認(rèn)購(gòu)一些專門投向定增市場(chǎng)的公募主題投資基金，這類基金的門檻相對(duì)較低，且有些在交易所上市后能提供一定的流動(dòng)性。

南京胡楊投資張凱華表示，這段時(shí)間市場(chǎng)下跌，使得定增企業(yè)的估值下降，所以在目前基礎(chǔ)上再加上打折發(fā)行，定增基金是非常具有吸引力的，而且按照過(guò)往數(shù)據(jù)，當(dāng)滬指位于2000~ 3000點(diǎn)時(shí)，定增產(chǎn)品一般都能獲取正收益。

實(shí)際上，除公募基金的主題定增基金外，公募基金還會(huì)發(fā)行相應(yīng)的定增類資管產(chǎn)品。如在新鄉(xiāng)化纖的定增中，就出現(xiàn)了民生加銀萬(wàn)思定增寶3號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、平安大華定向增發(fā)策略71號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃的身影。

此外，證券公司也發(fā)行定增方向的資產(chǎn)管理計(jì)劃。譬如廣發(fā)證券近期發(fā)行的定增寶3號(hào)產(chǎn)品，管理期限為24個(gè)月，認(rèn)購(gòu)門檻為100萬(wàn)元；申銀萬(wàn)國(guó)證券正在發(fā)售的寶鼎優(yōu)選定增1號(hào)產(chǎn)品等。