公募FOF開閘在即，不少公募基金將場(chǎng)內(nèi)基金作為配置的重要選項(xiàng)。場(chǎng)內(nèi)基金經(jīng)過多年的發(fā)展能否滿足FOF的配置需求？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性問題？未來(lái)需要完善的地方有哪些？

《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)出臺(tái)，公募FOF開閘在即，不少公募基金將場(chǎng)內(nèi)基金作為配置的重要選項(xiàng)。場(chǎng)內(nèi)基金經(jīng)過多年的發(fā)展能否滿足FOF的配置需求？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性問題？未來(lái)需要完善的地方有哪些？證券時(shí)報(bào)記者就此采訪了業(yè)內(nèi)人士。

FOF配置場(chǎng)內(nèi)基金需求巨大

FOF指引出臺(tái)之后，各家基金公司摩拳擦掌，開始準(zhǔn)備上報(bào)產(chǎn)品，包括內(nèi)部FOF、外部FOF、全市場(chǎng)FOF，初期多數(shù)基金公司以內(nèi)部FOF為主，除了內(nèi)部的主動(dòng)管理型基金，在交易所上市的眾多場(chǎng)內(nèi)基金成了FOF進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)。

目前指引規(guī)定的FOF可投的國(guó)內(nèi)交所所上市的交易型基金以交易型開放式指數(shù)基金(ETF)、上市型開放式基金(LOF)為主；從大類資產(chǎn)來(lái)看，分為股票型、債券型、商品型等。

華安基金公募FOF業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人申揚(yáng)文告訴記者，單從產(chǎn)品的角度看，相對(duì)被動(dòng)股基，我國(guó)市場(chǎng)上現(xiàn)在適合FOF配置的被動(dòng)債基品種有限，相信隨著FOF業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，這方面會(huì)有比較大的發(fā)展。不過，只有投資者能夠接受被動(dòng)投資的理念，被動(dòng)型產(chǎn)品才能夠獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。與一國(guó)資本市場(chǎng)的成熟度和有效性有關(guān)，不是單靠多發(fā)產(chǎn)品就能快速解決的。

不過，在長(zhǎng)盛基金FOF業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人趙宏宇看來(lái)，市場(chǎng)上的ETF品類已經(jīng)很多，各類風(fēng)格和各種主題都有，基本是能滿足基金經(jīng)理的配置需求。同時(shí)，目前不少基金公司準(zhǔn)備或正在上報(bào)指數(shù)型基金以應(yīng)對(duì)FOF的發(fā)展。

國(guó)泰基金ETF基金經(jīng)理艾小軍也表示，該公司已經(jīng)上報(bào)了兩只國(guó)債ETF——五年期和十年期的國(guó)債ETF，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)FOF都會(huì)把國(guó)債ETF作為底倉(cāng)來(lái)配，市場(chǎng)的需求還是很大的。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，費(fèi)用的高低也是他們考量基金公司FOF的重要指標(biāo)，短期來(lái)看，買入被動(dòng)型產(chǎn)品有著主動(dòng)產(chǎn)品難以比擬的優(yōu)勢(shì)。

債券ETF和指數(shù)債基供給嚴(yán)重不足

從行業(yè)ETF指數(shù)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)上已有120只ETF產(chǎn)品，其中，股票型ETF為112只，債券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵蓋了寬基指數(shù)、策略指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)、海外指數(shù)等。

在艾小軍看來(lái)，F(xiàn)OF投資ETF有著很大的優(yōu)勢(shì)和需求。他認(rèn)為，ETF的流動(dòng)性從來(lái)不是問題，各種行業(yè)和主題ETF背后標(biāo)的多是幾百甚至上千億的流動(dòng)市值，由此作支撐，它的機(jī)制決定了流動(dòng)性是非常充沛的；另外，ETF有套利空間，并且是實(shí)時(shí)的，效率很高。

股票型ETF已經(jīng)名目繁多，債券ETF目前國(guó)內(nèi)只有4只，分別是5年期國(guó)債ETF(511010)、企債ETF(511210)、城投債ETF(511220)和中期國(guó)債ETF(159926)。艾小軍說(shuō)，從海外的FOF投資標(biāo)的來(lái)看，債券ETF占據(jù)著主流，美國(guó)第一大ETF是國(guó)債ETF，第二大是標(biāo)普500ETF，第三是黃金ETF，多數(shù)FOF都會(huì)將國(guó)債ETF作為底倉(cāng)進(jìn)行配置，對(duì)債券的配置比例至少也是40%~50%。這是由FOF的屬性決定的，它的配置思路應(yīng)該是穩(wěn)健低風(fēng)險(xiǎn)，減小波動(dòng)，控制回撤，對(duì)這類低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債ETF有著較大的需求。

一位FOF的基金經(jīng)理表示，按照現(xiàn)在的市場(chǎng)行情，F(xiàn)OF成立初期80%的資產(chǎn)都會(huì)配置到債券上，而且投資國(guó)債ETF可以質(zhì)押放杠桿，優(yōu)勢(shì)明顯。

國(guó)內(nèi)的商品ETF數(shù)量較少，算上商品LOF，數(shù)量也不多，在艾小軍看來(lái)，大可不必對(duì)商品ETF、商品FOF給予太大關(guān)注。

“今年的市場(chǎng)看似是非常有利于商品期貨等資產(chǎn)，但基差對(duì)這種類型基金利潤(rùn)的侵蝕非常大。從境外的情況看，這類資產(chǎn)類別也小，投資者關(guān)注的并不多。”艾小軍表示，商品期貨更多是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如銅、原油、珠寶等成本差異較大的時(shí)候，通過商品期貨套保。黃金是一種比較特殊的商品，它兼具商品和金融的屬性，量是非?？捎^的。今年，交易所的4只黃金ETF表現(xiàn)頗為活躍。

LOF也是投資者比較關(guān)注的一種投資類別。由于交易機(jī)制的問題，相對(duì)ETF，投資LOF的效率并不高，因此，LOF出現(xiàn)10%~20%的溢價(jià)并不奇怪。由于未來(lái)可能需求增多，投資者會(huì)擔(dān)心起流動(dòng)性問題。不過，在上海一位產(chǎn)品經(jīng)理看來(lái)，這并無(wú)礙于FOF的投資。他說(shuō)，未來(lái)FOF的規(guī)模有大有小，比較容易形成對(duì)手盤，F(xiàn)OF的需求不會(huì)突然增加，投資者還是需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證業(yè)績(jī)。