◎蔣光祥

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)長期呈“L型”增長態(tài)勢、去杠桿依然面臨壓力，人民幣匯率波動增大等因素導(dǎo)致Ａ股市場前景不明，上證指數(shù)在3000點(diǎn)左右拉鋸已有時日。不過，在市場人氣低迷、“千股橫盤”的同時，上市公司大股東減持熱情倒絲毫不受影響。

據(jù)《證券時報》10月11日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)日有6家上市公司披露被股東減持，股數(shù)合計(jì)3.38億股，減持市值達(dá)20.46億元。其中，華東科技被減持的股數(shù)最多，達(dá)17000.00萬股，占流通A股比例為6.96%，減持市值為54400.00萬元。

至于持股成本較低的產(chǎn)業(yè)資本選擇減持套現(xiàn)后，是用于有冠冕堂皇理由的渠道、進(jìn)入樓市？還是轉(zhuǎn)移至境外？暫難知曉。

減持一直都有，也持續(xù)影響著市場，但可否就此認(rèn)為洶涌減持是絆住當(dāng)前A股行情的主要因素之一，并無一致論斷，不過“警惕高估值概念股減持風(fēng)險”人所共知。

比如，一些存有估值泡沫的上市公司遭大股東減持，可能意味著大股東并不看好未來公司前景，未來存在炒作之后落得一地雞毛的可能。

關(guān)于這點(diǎn)，“老司機(jī)”永大集團(tuán)可謂典型，該公司控股股東、實(shí)際控制人呂永祥及其一致行動人曾借高送轉(zhuǎn)概念使得股價飛天，從而實(shí)現(xiàn)近70億元套現(xiàn)大逃亡，減持套現(xiàn)半年后的業(yè)績大幅縮水，股價一落千丈。此類事件在市場心理層面影響較大，不過迄今無恙，不禁使得投資者審視相關(guān)制度是否過于寬松，是否有補(bǔ)丁要打。

客觀來說，盡管減持理由千奇百怪，甚至令人瞠目結(jié)舌，但上市公司股東減持并非不合法不合規(guī)，很多時候的減持量也并未超出市場的承受能力，但仍給投資者帶來了較大心理影響，這說明其中肯定有環(huán)節(jié)出了問題。

大股東或者高管作為熟知上市公司信息的內(nèi)部人，且不論大規(guī)模非正常的減持行為是否利于公司成長，其在減持過程中所使用的一些套路一直令人詬病。這說明內(nèi)部人掌握內(nèi)幕信息并能夠從中獲益，外部投資者，尤其是中小散戶，始終處于信息劣勢，導(dǎo)致逆向選擇，使證券市場交易效率下降，“三公”原則受損。

無論基于對市場整體走勢、公司投資價值的判斷，還是出于公司的內(nèi)在認(rèn)識，視自家股份為“燙手山芋”，上市公司股東的合理減持行為似乎無可厚非，但應(yīng)杜絕超越法律和監(jiān)管框架的違規(guī)減持、套路減持。畢竟，相比機(jī)構(gòu)投資者提前獲知大股東減持信息的可能性，大股東減持過程中的內(nèi)部人優(yōu)勢更多傷害的是不知情的中小投資者。

從“老司機(jī)”橫沖直撞的現(xiàn)狀來看，現(xiàn)行“鎖定期+提前披露”制度對于上市公司大股東減持的約束過于寬松。減持門檻必須抬高，倒逼公司大股東、高管們關(guān)心公司的經(jīng)營業(yè)績、每年分紅額、公司成長發(fā)展?fàn)顩r，與散戶“心連心，共呼吸”。

而對于那些減持“套路王”必須嚴(yán)加約束，“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)不足為慮，重點(diǎn)在于打擊減持前后刻意制造跨境并購、突然進(jìn)軍與主業(yè)不相干的熱點(diǎn)領(lǐng)域，以吸引投資者跟風(fēng)炒作，一邊拉股價一邊跑路，最后搞得一地雞毛的慣用伎倆。其間，很可能會有一些公、私募機(jī)構(gòu)助紂為虐抬轎子、打掩護(hù)，這些無疑需要監(jiān)管層依法追責(zé)。至于投資者本身，尤其是散戶，也要對此保持警惕，堅(jiān)決用腳投票，不能嘴上狂罵，手上卻忍不住去賭一把，“與狼共舞”的投機(jī)本性必須收斂。

大部分國家的資本市場從來都是一部“魔高一尺道高一丈”的歷史，亂象不可怕，亂象不治、不止才是大問題。包括套路減持在內(nèi)的這些問題，對監(jiān)管來說無疑具有新的啟示。

長期以來，上市公司股東在增持方面一直沒有減持積極，說明相關(guān)制度設(shè)計(jì)亟須完善，方可扶正祛邪。此外，股東減持除從事后披露向事前披露轉(zhuǎn)變之外，監(jiān)管的思路宜更寬，不僅應(yīng)該注重大股東減持行為本身，還應(yīng)當(dāng)對內(nèi)幕消息外泄和機(jī)構(gòu)投資者或有的劣行引起重視，只有這樣才能夠更好地維護(hù)資本市場的公平和效率，保護(hù)中小投資者的利益。否則，減持套路太深，誰拿小散當(dāng)真？

（作者系公募基金從業(yè)人員）