每經(jīng)編輯 江月

雖然國(guó)慶長(zhǎng)假后股市“開門紅”，但是一向被視作“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的分級(jí)A似乎卻更受增量資金追捧。記者注意到，近期分級(jí)A不但量?jī)r(jià)齊升，溢價(jià)率也屢創(chuàng)新高。

分析人士指出，在資產(chǎn)荒背景下，分級(jí)A相對(duì)較高的隱含收益率成為吸引機(jī)構(gòu)資金的重要因素。不過隨著其溢價(jià)率不斷走高，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，未來市場(chǎng)一旦形成趨勢(shì)性行情，分級(jí)A將面臨大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

資金驅(qū)動(dòng)分級(jí)A基金暴漲

國(guó)慶長(zhǎng)假后，分級(jí)A悄然走出了“量?jī)r(jià)齊升”的獨(dú)立行情。

數(shù)據(jù)顯示，上周分級(jí)A整體上漲幅度為1.85%，其中，深成指A、H股A、軍工A和創(chuàng)業(yè)板A漲幅較大，分別上漲4.63%、3.68%、3.35%和2.45%。

隨著分級(jí)A價(jià)格的持續(xù)上漲，其份額也在水漲船高。統(tǒng)計(jì)顯示，從9月30日到10月14日，分級(jí)A的份額從793億份上漲至803億份，單周上漲幅度達(dá)到1.26%。

“份額與價(jià)格同漲，說明目前分級(jí)A市場(chǎng)的火爆主要是由資金驅(qū)動(dòng)的。”華創(chuàng)證券分析師齊晟表示。

此外，齊晟還進(jìn)一步指出，從隱含收益率較高的深成指A和H股A領(lǐng)跑分級(jí)A市場(chǎng)可以看出，分級(jí)A暴漲不僅是由資金驅(qū)動(dòng)的，很可能還是由新進(jìn)入分級(jí)A市場(chǎng)的資金驅(qū)動(dòng)的，這部分資金投資分級(jí)A的著眼點(diǎn)在于隱含收益率，而并非分級(jí)A是否偏貴、溢價(jià)能否保持等。

記者了解到，目前分級(jí)A的隱含收益率多在4%-5%之間，較高者可達(dá)到6%左右，對(duì)于保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)來說，能夠覆蓋其資金成本。

此外，進(jìn)入12月之后，許多分級(jí)A將會(huì)進(jìn)行定期折算，通過發(fā)放母基金的方式兌現(xiàn)分級(jí)A價(jià)格漲幅，相對(duì)于賣出分級(jí)A兌現(xiàn)收益來說，可以得到稅收優(yōu)惠，這也造成一些手中具有浮盈分級(jí)A的機(jī)構(gòu)暫時(shí)不愿獲利了結(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)因素不斷累積

目前A股市場(chǎng)的窄幅波動(dòng)和低利率環(huán)境下的資產(chǎn)荒，是現(xiàn)階段分級(jí)A價(jià)格持續(xù)上漲的基石。不過，值得注意的是，其風(fēng)險(xiǎn)因素也在不斷累積，需要警惕價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

來自上海證券的統(tǒng)計(jì)顯示，目前分級(jí)A處于“全面溢價(jià)”狀態(tài)，且平均溢價(jià)6.54%，處于歷史較高水平。

“我們認(rèn)為，目前分級(jí)A主要的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)利率上行，或者股市波動(dòng)增大。”興業(yè)證券相關(guān)人士告訴記者，分級(jí)A現(xiàn)在以債券屬性為主，假如市場(chǎng)利率上行勢(shì)必會(huì)影響其價(jià)格下跌。此外，分級(jí)A普遍溢價(jià)意味著其下折期權(quán)價(jià)值為負(fù)，一旦市場(chǎng)形成趨勢(shì)性下跌，則面臨著重新定價(jià)的問題；反之，若市場(chǎng)形成趨勢(shì)性上漲，目前處于被壓制狀態(tài)的分級(jí)B可能會(huì)重新獲得投資者關(guān)注，那么對(duì)分級(jí)A的影響也是偏負(fù)面的。

華創(chuàng)證券齊晟也表示，雖然分級(jí)A對(duì)于缺少資產(chǎn)的委外資金來說依然具有性價(jià)比，但其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒋笥跈C(jī)遇。

除了上述原因外，齊晟還指出，分級(jí)基金的30萬投資門檻對(duì)于分級(jí)A的價(jià)格來說是件好事，但同時(shí)對(duì)于分級(jí)A的流動(dòng)性來說是不利的，流動(dòng)性逐漸喪失也會(huì)給分級(jí)A價(jià)格帶來不利影響。在極端情況下，分級(jí)基金規(guī)模大幅度萎縮被迫轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF，分級(jí)A的溢價(jià)也會(huì)被虧掉。