每經(jīng)編輯 杜冉樂(lè)    

每經(jīng)記者 杜冉樂(lè)

11月21日，金科股份（000540，SZ）的一紙公告將業(yè)界的目光再次聚焦于很久不曾談起的“永續(xù)債”上。

對(duì)于永續(xù)債，外界將之視為一把雙刃劍。盡管如此，仍有人樂(lè)此不疲。公告顯示，金科股份全資子公司重慶市金科昌錦置業(yè)擬通過(guò)江海證券設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃募資7億元，然后委托彭州民生村鎮(zhèn)銀行發(fā)放委托貸款。

上述募資屬于無(wú)固定期限借款，也即永續(xù)債，貸款利率前兩年均為6%，第三年及以后均為13%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與此前金科所發(fā)永續(xù)債相比，此次永續(xù)債融資成本明顯下降。除此之外，讓金科更為看中的是其可計(jì)入權(quán)益工具。

3季度末，金科股份負(fù)債率已從去年底的83.95%降為79%，剛剛完成的定增及再發(fā)永續(xù)債，將對(duì)其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)造成怎樣的影響？

截至三季度永續(xù)債余額29億元

對(duì)于上述所募集的7億元永續(xù)債，涉及5.5億元將用于榮昌“金科•世界城”二期三批次，包括23棟洋房：2-4、6-8、11-13、16-18、 20-23、27、28、36-39、49號(hào)樓、10棟高層：5、14、15、29-35號(hào)樓；44號(hào)車(chē)庫(kù)及47、48#門(mén)崗項(xiàng)目建設(shè)。

而剩余所募1.5億元將用于榮昌“金科•世界城”二期三批次歸還關(guān)聯(lián)企業(yè)借款。具體涉及什么關(guān)聯(lián)企業(yè)，金科公告并未詳述。

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，金科認(rèn)為本次委托貸款在會(huì)計(jì)處理上符合確認(rèn)為權(quán)益工具的條件，所以將其計(jì)入公司所有者權(quán)益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年9月初，金科股份曾擬發(fā)行17億元永續(xù)債，所籌資金將用于旗下重慶兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目公司開(kāi)發(fā)沙坪壩西永項(xiàng)目一期置換關(guān)聯(lián)方、金融機(jī)構(gòu)借款及項(xiàng)目支出。

從資金成本來(lái)看，上述17億元永續(xù)債前三年利率均為6%/年，第四年為12%/年，第五年為15%/年，第五年之后為18%/年。

記者從金科三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，上述17億元融資已全部到賬。另外，該財(cái)報(bào)還顯示，截至9月底，金科股份永續(xù)債余額29億元，而經(jīng)梳理金科系列公告，顯示去年底及今年半年報(bào)永續(xù)債余額均為14億元。

2014年12月起，金科股份首次嘗鮮永續(xù)債融資，一共對(duì)外拋出了4個(gè)永續(xù)債公告，涉及總?cè)谫Y52億元。其中，2015年6月曾發(fā)過(guò)一個(gè)金額為14億元的永續(xù)債公告，與2014年底那次融資金額相同，但具體投向不同。

對(duì)比前后數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，金科2015年那次永續(xù)債公告后續(xù)進(jìn)展“不了了之”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電金科股份董秘劉忠海，但其公開(kāi)電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

永續(xù)債只是權(quán)宜之計(jì)

記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，金科2014年底所發(fā)的14億元永續(xù)債第1年資金成本為11.5%/年，第2年為12%/年，第3年為15%/年，第4年及以后為18%/年。

相對(duì)于其他債務(wù)融資工具，金科最初發(fā)行的永續(xù)債利息支出不菲。金科2015年年報(bào)顯示，2015年2月13日至2015年底一共支付永續(xù)債投資人利息1.435億元，同期該房企凈利潤(rùn)為11.23億元。、

相對(duì)而言，金科股份今年兩次發(fā)行永續(xù)債預(yù)計(jì)前兩年資金成本僅為6%，相對(duì)于最初的高融資成本已折價(jià)“近半”。

金科股份董秘劉忠海此前曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他們發(fā)行這個(gè)永續(xù)債只是權(quán)宜之計(jì)，如果公司流動(dòng)性寬裕了，就會(huì)及時(shí)替換掉這些永續(xù)債。

今年8月19日，金科股份公告2014年永續(xù)債發(fā)行利率調(diào)整事項(xiàng)，今年6月21日至明年2月13日利率變?yōu)?.8%。彼時(shí)，金科透露截至公告日，其永續(xù)債余額為12億元，這意味此前已償還2億元。

降低負(fù)債率

截至三季度末，金科股份資產(chǎn)負(fù)債率79%，已從中報(bào)的83.89%下降了4.89個(gè)百分點(diǎn)，記者研究發(fā)現(xiàn)，這與其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，金科股份凈資產(chǎn)為118.7億元，三季度末已達(dá)166億元，比去年同期114.54億元增長(zhǎng)45%。除了凈利潤(rùn)較大幅度增長(zhǎng)以增厚凈資產(chǎn)之外，還與當(dāng)期發(fā)行永續(xù)債相關(guān)，而該房企總資產(chǎn)三季度末與上半年末的數(shù)據(jù)增幅變化并不大。

11月3日，金科股份向華寶信托、融創(chuàng)旗下天津聚金物業(yè)、重慶國(guó)信三家定增大約1.2億股，總募資近45億元。

如果在不新增債務(wù)的情況下，金科當(dāng)前總資產(chǎn)1075.03億元，負(fù)債余額為813.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.69%，如果將17億元永續(xù)債計(jì)算在內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率將再降1個(gè)百分點(diǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，金科三季報(bào)顯示其報(bào)告期末預(yù)收賬款余額接近266億元，與年初幾乎并無(wú)變化。從房地產(chǎn)業(yè)特征來(lái)說(shuō)，該科目多為房企開(kāi)發(fā)項(xiàng)目預(yù)售回款資金。

如果剔除預(yù)收款，金科股份的凈負(fù)債率實(shí)際并不高。截至今年9月末，金科股份債券融資余額188.78億元，資產(chǎn)證券化融資余額13.65億元，金融機(jī)構(gòu)借款余額216.62億元，無(wú)固定期限委托貸款余額為29億元。

申萬(wàn)宏源證券地產(chǎn)分析師王勝表示，2016 年起重慶房?jī)r(jià)回升，金科三季度轉(zhuǎn)回部分存貨跌價(jià)準(zhǔn)備77 萬(wàn)元，未來(lái)有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失，拉升利潤(rùn)。