每經(jīng)記者 萬敏

臨近春節(jié)假期，又到了一年一度市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊的時(shí)點(diǎn)，交易員們那根繃緊的神經(jīng)終于迎來了喘息之機(jī)——1月20日，央行稱，“通過‘臨時(shí)流動(dòng)性便利’操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持”。

而在央行正式公布之前，這一釋放流動(dòng)性的操作被先后數(shù)家媒體報(bào)道為——央行向五大行實(shí)施有期限的定向降準(zhǔn)，甚至已有分析師就此進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。

然而，稍后央行通過官方微博正式通告，此次操作“期限28天，資金成本與同期限公開市場(chǎng)操作利率大致相同”，顯然，這與降準(zhǔn)并不相同，而更像SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）系列的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，但央行并未對(duì)所謂“臨時(shí)流動(dòng)性便利”進(jìn)行更多解釋，截至發(fā)稿，央行官網(wǎng)上也未有相關(guān)公告。

 不論如何，央行此舉釋放了較強(qiáng)的維穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖，定心丸已給，交易員們可以愉快過節(jié)了。

為何此時(shí)出手？

此次操作是央行近期第二次出手維穩(wěn)流動(dòng)性，1月17日，央行在公開市場(chǎng)放量開展1000億元7天期逆回購(gòu)、2300億元28天期逆回購(gòu)，當(dāng)日凈投放2700億元，創(chuàng)2016年1月以來單日最高。1月16日逆回購(gòu)凈投放量為1650億元，而上周全周的凈投放才3040億元。

去年四季度，央行堅(jiān)定的“去杠桿”，加之外匯占款連續(xù)多月大幅下降，市場(chǎng)“缺錢”形勢(shì)愈演愈烈，12月末，上交所隔夜質(zhì)押式回購(gòu)曾在一天之內(nèi)從5.8%飆升至33%，并在高位維持了兩天，銀行間市場(chǎng)3月期Shibor從11月中旬起連漲，其他期限利率也都不同程度地連續(xù)上漲。

2017年年初，央行明顯開始增加資金供給，但緊張局勢(shì)并未完全緩解，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）今日（1月20日）再度全線上漲，已連續(xù)普漲6日。

“隨著1月繳稅、以及春節(jié)前企業(yè)和居民流動(dòng)性需求上升的出現(xiàn)，央行雖通過公開市場(chǎng)操作在本周凈投放6350億元，對(duì)沖MLF到期2165億元，仍然不能緩解銀行資金面持續(xù)偏緊的局面。抵押品的不足導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作量受限，所以為了應(yīng)對(duì)此局面，央行推出臨時(shí)流動(dòng)性便利操作。”招商證券宏觀研究員閆玲對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者表示。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬則認(rèn)為，央行“定向+定期”的操作，既可以降低銀行體系獲得流動(dòng)性的成本，抑制上升的同業(yè)負(fù)債成本，又可以提升下階段公開市場(chǎng)操作的靈活性。今日公布的2016年中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)正逐步企穩(wěn)，客觀上要求貨幣政策保持穩(wěn)健中性，而央行采取的臨時(shí)流動(dòng)性支持措施，起到了保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定和利率水平平穩(wěn)的作用。

靈活釋放流動(dòng)性

顯然，央行在媒體報(bào)道為“定向降準(zhǔn)”之后迅速發(fā)布消息，也有澄清的意圖，畢竟“降準(zhǔn)”的信號(hào)意義太強(qiáng)烈。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，此次流動(dòng)性便利操作仍需要銀行付息，而準(zhǔn)備金是銀行自有資金，無需付息。該流動(dòng)性便利在到期后要?dú)w還，屬于再貸款性質(zhì)，而降準(zhǔn)后除非再次提高，沒有歸還的問題。因此，該流動(dòng)性便利操作更多屬于公開市場(chǎng)投放流動(dòng)性的工具，與準(zhǔn)備金率調(diào)整完全不同，不可混淆。

此前央行公布數(shù)據(jù)顯示，2016年12月我國(guó)外匯占款環(huán)比下降3178億元，這是外匯占款連續(xù)第14個(gè)月下降。

閆玲認(rèn)為，面對(duì)外匯占款的下滑，央行通過公開市場(chǎng)、及創(chuàng)新借貸便利工具等多種方式向商業(yè)銀行補(bǔ)充資金，這已逐漸成為央行供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的主要方式。本次臨時(shí)流動(dòng)性便利操作，雖然無抵押物，但是仍有成本，與同期的公開市場(chǎng)操作一致，為2.55%，而中期MLF的成本是3.0%。此外，臨時(shí)流動(dòng)性便利操作盤活了一部分準(zhǔn)備金，將提高貨幣乘數(shù)有助于流動(dòng)性的恢復(fù)。她預(yù)計(jì)，本次釋放流動(dòng)性約6500億元，期限28天，暫時(shí)降低大行短期銀行資金成本。

交通銀行金融研究中心表示，“這一操作進(jìn)一步證明此前我們的判斷，即準(zhǔn)備金率不會(huì)輕易下調(diào)，央行仍傾向于運(yùn)用短期、靈活工具來調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性。降準(zhǔn)有可能對(duì)人民幣貶值帶來進(jìn)一步的刺激，目前并不合適。而且，2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億，剔除地方債務(wù)置換則更多，降準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步刺激信貸增長(zhǎng)，不利于降杠桿。現(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，甚至略有收緊，更加注重防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿。”