每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

略顯平靜的公募基金行業(yè)近期又熱鬧起來(lái)，原因在于一項(xiàng)新規(guī)的發(fā)布，那就是《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。估計(jì)不少投資者看見(jiàn)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的時(shí)候是蒙圈的：什么是避險(xiǎn)策略基金，是一個(gè)新品種嗎？那之前的保本基金怎么辦？避險(xiǎn)策略基金有哪些特點(diǎn)，是否值得購(gòu)買？

接下來(lái)，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）就為您一一解答。

如何處理手中的“老”保本基金？

投資者小王最近有些尷尬。兩年前，他購(gòu)買了某大型公募發(fā)行的保本基金，今年年中即將到期。彼時(shí)，擔(dān)心高風(fēng)險(xiǎn)的他還慶幸為手上的資金找到了好去處，能獲取一份“穩(wěn)穩(wěn)的收益”，沒(méi)想到卻一路波折不斷。

“（基金）業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不大好，2015年、2016年都出現(xiàn)了虧損，到了去年下半年才恢復(fù)正收益。我除了郁悶還有好奇，這只基金真的能像承諾的那樣保本嗎？還有，從去年開(kāi)始監(jiān)管部門(mén)出了不少文件，最近還聽(tīng)說(shuō)保本基金要變成另一種避險(xiǎn)策略基金，似乎要打破剛性兌付、不保本了。那我該拿這只保本基金怎么辦？到底還要不要繼續(xù)持有到期？”

事實(shí)上，小王的困惑大概是持有保本基金的投資者所共有的。作為“接棒”保本基金的新產(chǎn)品，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的第一項(xiàng)內(nèi)容就是將保本基金名稱調(diào)整為避險(xiǎn)策略基金，避免誤導(dǎo)投資者，幫助投資者充分認(rèn)識(shí)到極端情形下仍存在投資本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者形成合理預(yù)期。換句話來(lái)說(shuō)，避險(xiǎn)策略基金是不保本、有可能出現(xiàn)虧損的。

不過(guò)需要注意的是，此次避險(xiǎn)策略基金采取的是“新老劃斷”原則來(lái)進(jìn)行過(guò)渡安排，即目前存續(xù)的保本基金還是按基金合同的約定進(jìn)行運(yùn)作，而新發(fā)行的產(chǎn)品才按照新規(guī)來(lái)執(zhí)行。

濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航告訴理財(cái)不二牛，建議投資者“‘老’保本基金繼續(xù)持有，不管業(yè)績(jī)?cè)趺礃右恢背钟械狡?rdquo;。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千進(jìn)一步表示，“老”保本基金在現(xiàn)保本期內(nèi)，認(rèn)購(gòu)份額仍然在連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制之下，應(yīng)當(dāng)期滿再做處理；期間申購(gòu)份額本來(lái)就沒(méi)有獲得保本承諾，不構(gòu)成影響。

避險(xiǎn)策略基金是否值得投資？

在得出結(jié)論之前，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）以為有必要厘清避險(xiǎn)策略基金自身的特點(diǎn)，和它與保本基金的區(qū)別。

1、引入相關(guān)保障機(jī)制，但極端情況下仍有可能出現(xiàn)虧損。

此前，不少投資者憑著對(duì)保本基金字面意思的理解，認(rèn)為這類基金就一定保本。不過(guò)一家滬上公募人士表示，極端情況下仍然可能出現(xiàn)“不保本”的情況，“例如保本策略出現(xiàn)問(wèn)題甚至失效的時(shí)候，去年底債市的情況就把不少保本基金的基金經(jīng)理嚇得不輕。另外，過(guò)去采取的是連帶責(zé)任擔(dān)保方式，也就是‘反擔(dān)保’，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是比較大。”

相比之下，本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了不同的要求：不是不準(zhǔn)擔(dān)保，而是引入其他保障機(jī)制；對(duì)保障義務(wù)人也做出了明確規(guī)定、提高門(mén)檻，如注冊(cè)資本不低于5億元、最近1年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于20億元等。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》還明確規(guī)定，避險(xiǎn)策略基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)及宣傳推介材料中，充分揭示避險(xiǎn)策略基金的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)說(shuō)明引入保障機(jī)制并不必然確保投資者投資本金的安全，基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，把“有風(fēng)險(xiǎn)”這一條寫(xiě)在了明面上，投資者首先得自己把個(gè)關(guān)。

正如劉亦千所說(shuō)，避險(xiǎn)基金也存在虧損的可能，“比如證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期爆發(fā)，保本策略容易失效，都有可能導(dǎo)致避險(xiǎn)基金面臨本金虧損”。

2、加強(qiáng)風(fēng)控，對(duì)基金公司的監(jiān)管更加嚴(yán)格。

多位接受采訪的公募人士感嘆，本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)于基金公司投資策略、規(guī)模等方面的監(jiān)管更加嚴(yán)格了。

一家中型基金公司的產(chǎn)品經(jīng)理告訴理財(cái)不二牛，此前基金投資策略中的“穩(wěn)健資產(chǎn)”主要還是各家公司自行規(guī)定和選擇，“有的把AA+這種等級(jí)的債券也算進(jìn)去”。

不過(guò)《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確規(guī)定了穩(wěn)健資產(chǎn)的范疇，其中“信用等級(jí)在AAA（含）以上的債券、信用等級(jí)在AAA（含）以上的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他金融工具”赫然在列。此外，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和適度控制避險(xiǎn)策略基金規(guī)模等方面也有相當(dāng)具體的規(guī)定。

總而言之，相比“前身”保本基金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)策略基金的規(guī)定顯然更加細(xì)化、對(duì)基金公司的監(jiān)管也更為嚴(yán)格。這一切或許都如上述公募人士所言“是為了降低這類基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)”。

3、“剛需”已被打破，投資者需轉(zhuǎn)變意識(shí)。

避險(xiǎn)策略基金是不是值得購(gòu)買、投資價(jià)值究竟有多大，我們無(wú)法直接下定論。但通過(guò)這次保本基金的“進(jìn)化”，投資者或許是時(shí)候轉(zhuǎn)變自己的投資意識(shí)了。

一位大型國(guó)有銀行的理財(cái)經(jīng)理表示，該行從去年下半年開(kāi)始就很少給客戶推薦保本基金，現(xiàn)在更是完全不賣這類產(chǎn)品。“現(xiàn)在連銀行的保本理財(cái)產(chǎn)品都越來(lái)越少了，剛性兌付正在被打破。”

對(duì)此，劉亦千建議，保本基金通過(guò)保本策略和連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制雙重?fù)?dān)保本金安全，從運(yùn)作歷史來(lái)看，保本基金的保本策略基本能夠?qū)崿F(xiàn)保本。因此“避險(xiǎn)策略，仍然值得期望在獲取本金安全的基礎(chǔ)上贏得部分投資收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資者關(guān)注”。

與其他低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的區(qū)別

在《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)之前，其實(shí)已經(jīng)有過(guò)渡產(chǎn)品出現(xiàn)，那就是所謂的“類保本”基金。除此之外，債券基金、絕對(duì)收益基金等也是眾所周知的低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類產(chǎn)品，那避險(xiǎn)策略基金和它們之間主要有哪些區(qū)別呢？

上述產(chǎn)品經(jīng)理介紹，類保本基金是介于二級(jí)債基和保本基金之間的品種，比二級(jí)債基多了保本策略，業(yè)績(jī)波動(dòng)性有所降低，和保本基金、避險(xiǎn)策略基金相比又少了機(jī)構(gòu)擔(dān)保，這類基金還有一個(gè)特點(diǎn)是強(qiáng)制分紅；債券基金是在定位較低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)投資權(quán)益市場(chǎng)增強(qiáng)收益潛力的品種；絕對(duì)收益基金的做法比較多，包括打新策略、增發(fā)策略、阿爾法對(duì)沖策略甚至保本策略等；避險(xiǎn)策略基金則主要以保險(xiǎn)策略確保本金安全，通過(guò)積累安全墊的方式適當(dāng)投資權(quán)益市場(chǎng)贏得收益。

“最大的區(qū)別就是它（避險(xiǎn)策略基金）在策略上更注重考量安全墊，而其他基金如債基在策略上更注重控制資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值。”他總結(jié)道。

那投資者在挑選固定收益類產(chǎn)品時(shí)應(yīng)該遵循哪些原則呢？

王群航向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，從定量投資的角度來(lái)看，應(yīng)該參考基金業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；從定性投資的角度來(lái)看，則要縱觀整個(gè)基金的投資運(yùn)作，例如對(duì)上市公司的調(diào)研、基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)及主觀判斷等。

劉亦千則指出，在選擇固定收益類基金/低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的過(guò)程中，首看產(chǎn)品目標(biāo)和自身投資目標(biāo)是否契合，其次看風(fēng)險(xiǎn)控制手段和歷史盈利水平，再看基金管理人的相應(yīng)策略投資能力。

避險(xiǎn)投資策略基金何時(shí)面世？

那么，備受關(guān)注的避險(xiǎn)策略基金到底什么時(shí)候面市？投資者還要多久才能買到？

上述產(chǎn)品經(jīng)理表示，目前尚未接到通知，“新規(guī)對(duì)于產(chǎn)品的規(guī)定特別詳細(xì)，這個(gè)需要嚴(yán)格執(zhí)行。另外在找擔(dān)保和渠道上可能還存在難度，也不知道投資者的認(rèn)可度有多高，所以可能還需要一段時(shí)間”。

而王群航則直接在自己的微信公眾號(hào)上表示：“第一，何時(shí)會(huì)有醬紫的新產(chǎn)品，不知道。第二，會(huì)有多少？不知道。第三，市場(chǎng)上現(xiàn)有的好類別基金產(chǎn)品比較多，對(duì)于這種新類別，呵呵，各位如果有空，自己決定是否關(guān)注吧。”

如此看來(lái)，避險(xiǎn)投資策略基金究竟何時(shí)能面世，投資者或許還得保持耐心繼續(xù)等待。對(duì)于避險(xiǎn)策略基金的進(jìn)展，理財(cái)不二牛也將持續(xù)關(guān)注。