熊錦秋

證監(jiān)會(huì)主席劉士余在2月26日的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“‘資本大鱷’侵害中小投資者的賬要算的，我講的都是針對(duì)行為。但是，不能因?yàn)榭吹侥姆N行為就推定是某個(gè)人干的，這中間有很長(zhǎng)的距離。發(fā)現(xiàn)行為的蛛絲馬跡，要通過(guò)調(diào)查分析才能找到人。”值得關(guān)注的是，這其中提到了“推定”概念。

證券違法違規(guī)行為尤其是內(nèi)幕交易行為，具有很強(qiáng)的隱蔽性和特殊性，如果沒(méi)有取得目擊證據(jù)等直接證據(jù)、而行為人又拒絕承認(rèn)，要認(rèn)定違法違規(guī)就很難。為解決這個(gè)問(wèn)題，在證券市場(chǎng)就需適度使用推定的辦法。所謂推定，是根據(jù)某一事實(shí)的存在而作出的與之相關(guān)的另一事實(shí)存在（或不存在）的假定，它可以免除主張推定事實(shí)的一方當(dāng)事人的舉證責(zé)任，并把證明不存在推定事實(shí)的證明責(zé)任轉(zhuǎn)移于對(duì)方當(dāng)事人。

目前對(duì)內(nèi)幕交易，或可說(shuō)已部分采用了推定辦法。2011年最高法出臺(tái)的《關(guān)于審理證券行政處罰案件證據(jù)若干問(wèn)題的座談會(huì)紀(jì)要》和2012年最高法、最高檢出臺(tái)的《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》都有相關(guān)規(guī)定。要認(rèn)定內(nèi)幕交易，有時(shí)行為人也承擔(dān)一定的舉證責(zé)任來(lái)洗脫嫌疑，如果其反證不力，就可認(rèn)定內(nèi)幕交易行為、甚至構(gòu)成內(nèi)幕交易罪。

現(xiàn)在的問(wèn)題或許不是“推定”能否在資本市場(chǎng)使用的問(wèn)題，而是能否進(jìn)一步拓展使用的問(wèn)題，比如，對(duì)市場(chǎng)操縱的認(rèn)定是否也可適用？

要認(rèn)定市場(chǎng)操縱，當(dāng)前一個(gè)必要條件是要認(rèn)定市場(chǎng)操縱的主觀故意，但對(duì)“主觀故意”如何認(rèn)定？美國(guó)證監(jiān)會(huì)就主張，既然深查一個(gè)人的精神深處是不可能的，因此在通常被告沒(méi)有招供的案子中，只要有“相應(yīng)證據(jù)”證明行為人價(jià)格變化或?yàn)橐饍r(jià)格變化而人為采取措施，表面上看來(lái)建立了操縱的目的，即可推定目的的存在，除非被告能夠提出反證推翻。同理，在A股市場(chǎng)，只要行為人發(fā)生自買(mǎi)自賣(mài)、連續(xù)交易巨量拉抬等行為，筆者認(rèn)為就可推定其存在市場(chǎng)操縱的主觀故意，除非行為人能夠提供有力反證。

但“推定”也不是亂來(lái)，舉證責(zé)任也不能隨便強(qiáng)加給行為人，這其中要掌握的重要原則就是應(yīng)由概率來(lái)決定舉證責(zé)任。對(duì)于一個(gè)待證事實(shí)，依照人們生活經(jīng)驗(yàn)及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，發(fā)生的概率較高,那么主張?jiān)撌聦?shí)的當(dāng)事人不負(fù)舉證責(zé)任，而由相對(duì)人就該事實(shí)的不發(fā)生進(jìn)行舉證。

A股市場(chǎng)一些股票大起大落，中小投資者飽受摧殘，這其中可能存在違法違規(guī)行為。資本市場(chǎng)任何行為都是有數(shù)字記錄的，監(jiān)管部門(mén)要做的，就是通過(guò)大數(shù)據(jù)云計(jì)算等現(xiàn)代化工具查找違法行為的蛛絲馬跡，再追根溯源，找出元兇，予以嚴(yán)懲。而作為市場(chǎng)主體，對(duì)于一些容易引起誤會(huì)但又很有必要的交易行為，要注意保留交易合法合規(guī)的證據(jù)，以供今后自證清白所需。