每經(jīng)編輯 宋雙 李蕾    

每經(jīng)記者 宋雙 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

今天，資本市場上的大新聞之一，毫無疑問是吉比特（603444）與貴州茅臺(tái)（600519）的第一高價(jià)股之爭正式開始。茅臺(tái)今日漲了0.45%，收盤價(jià)為371.55元；吉比特今日午后漲停，收盤價(jià)為358.53元，兩者股價(jià)只差4%左右。明天兩只股票會(huì)怎么走，整個(gè)市場都相當(dāng)關(guān)注。

當(dāng)然，熟悉A股的投資者也都知道，股價(jià)超越茅臺(tái)，對于上市公司來說不是什么好事。從2007年的馳宏鋅鍺、2010年的神州泰岳開始，再到2014年的網(wǎng)宿科技、飛天誠信、騰信股份、朗瑪信息、全通教育，以及2015年的中文在線、中科創(chuàng)達(dá)等等。大家可以點(diǎn)開這些股票今天的K線圖看一看，離茅臺(tái)現(xiàn)在的371.55元有多遠(yuǎn)。

我們今天不是要說股票了。理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）看到第一高價(jià)股之爭，不由得想到了一件事--我們在Wind資訊上點(diǎn)開了目前公募基金的復(fù)權(quán)單位凈值，從高到低地排了個(gè)序，發(fā)現(xiàn)公募"第一高價(jià)"基金真的是數(shù)年如一日地沒有懸念，或者準(zhǔn)確地說是第一高凈值基金，亞軍們短時(shí)間仍然難以撼動(dòng)其地位。

公募第一高價(jià)基金是誰？就是華夏大盤精選。其最新復(fù)權(quán)單位凈值為18.65元，單位凈值為10.68元。在主動(dòng)權(quán)益型基金中，兩項(xiàng)排名都是最高。數(shù)據(jù)顯示，在2015年二季度，華夏大盤精選復(fù)權(quán)單位凈值一度逼近30元，達(dá)到27.05元；但最終2016年年初遭遇熔斷未能幸免，一度跌至14.73元，之后才逐漸恢復(fù)。

當(dāng)然我們也不難發(fā)現(xiàn)，復(fù)權(quán)單位凈值排名前十的基金，毫無例外地都成立在2006年之前，甚至還有兩只是2002年成立的--他們都享受了6124點(diǎn)史無前例的大牛市，但也穿越了夢碎熊市的漆黑，算是熬過來了↓↓↓

不過，既然討論了第一高價(jià)基金，我們繼續(xù)想討論兩件事。第一，為什么高價(jià)基金是稀缺資源？第二，可能是投資者最關(guān)心的，也是一個(gè)老話題，基金是買高價(jià)好還是買低價(jià)好？

先來說第一個(gè)問題，首先為了"公平"起見，看看高價(jià)基金是否真正稀缺，我們選擇2010年后成立的基金，又進(jìn)行了一次復(fù)權(quán)單位凈值的排名。排名最高的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為4.58元，前十整體差距并不大；而這批基金主要享受的是新興產(chǎn)業(yè)紅利，至少一度重倉中小創(chuàng)，屬于靠風(fēng)格吃飯。之前茅臺(tái)連創(chuàng)新高的時(shí)候就有媒體統(tǒng)計(jì)，多數(shù)公募多年來不斷減持茅臺(tái)而錯(cuò)過盛宴。當(dāng)然，基金重倉股有嚴(yán)格的持倉要求，雙十規(guī)定使得基金在單一股票上的獲利是有限的。

公募基金公司平時(shí)總愛宣傳平臺(tái)優(yōu)勢。理想中最好的平臺(tái)一定是當(dāng)一任基金經(jīng)理走了之后，接替他的基金經(jīng)理能夠繼續(xù)發(fā)揮。究竟策略是否應(yīng)該改變值得探討，但起碼要滿足基金合同的規(guī)定，以及確保基金凈值不受影響。因此，累積凈值至少能夠體現(xiàn)其“傳承”--這些基金絕大多數(shù)都經(jīng)歷過基金經(jīng)理的變更，但凈值依然保持震蕩向上，或許從某種程度上來說，才算是體現(xiàn)了公募平臺(tái)的價(jià)值。當(dāng)然也有可能會(huì)出現(xiàn)基金公司為了打造旗艦基金，資源有所傾斜的情況。但這都是老故事了，現(xiàn)在的公募機(jī)構(gòu)化特征太明顯，最需要討好的絕對不是零售客戶。

有第三方研究中心負(fù)責(zé)人認(rèn)為，時(shí)間因素（成立時(shí)長和成立時(shí)點(diǎn)）、產(chǎn)品因素和團(tuán)隊(duì)因素都是造成高價(jià)基金較少的主要原因。

“以偏股型基金為例，累計(jì)凈值首先與設(shè)立時(shí)間長短密切相關(guān)，因?yàn)檎麄€(gè)市場是震蕩向上的，持有時(shí)間越長越能得到市場的平均回報(bào)；第二和成立時(shí)點(diǎn)緊密相關(guān)，這一要素會(huì)顯著影響基金業(yè)績，比如2007年和2008年設(shè)立的基金就是兩碼事；

其次是產(chǎn)品因素，一只基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品定位是最重要的，其收益80%以上來自于資產(chǎn)配置，也就是長期配置結(jié)構(gòu)帶來的貝塔（β）回報(bào)。

第三，基金的超額回報(bào)主要來自于團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理選擇的個(gè)股都是以研究團(tuán)隊(duì)的研究成果等為基礎(chǔ)，所以產(chǎn)品定位和團(tuán)隊(duì)起到的作用更大一點(diǎn)，而不是基金經(jīng)理個(gè)人。"能夠綜合這三點(diǎn)因素的基金較少。

至于第二個(gè)問題，俗話說便宜沒好貨、好貨不便宜，基金恐怕也是如此。如果購買的是主動(dòng)管理型基金，其實(shí)就等于購買的是基金經(jīng)理的投資能力。當(dāng)凈值跌得很慘，比如4毛、5毛，只能說基金經(jīng)理水平太差，至少在同一個(gè)市場風(fēng)格下、或者同樣的操盤手之下，短期之內(nèi)都不能構(gòu)成申購的理由。盡管某只凈值大幅上漲的基金，或許體現(xiàn)了短期之內(nèi)其持有的股票都漲到某個(gè)高位，但另一個(gè)角度也能印證基金經(jīng)理投資能力可期。那么我們在挑選基金時(shí)，除了各項(xiàng)維度之外，是否還應(yīng)該加入復(fù)權(quán)單位凈值這個(gè)指標(biāo)，予以適當(dāng)?shù)年P(guān)注呢？

該負(fù)責(zé)人指出，“可以加入這項(xiàng)指標(biāo)，但也要考慮時(shí)間因素帶來的影響。我自己也喜歡投資老基金。因?yàn)檫\(yùn)作時(shí)間長的基金有自己的運(yùn)作邏輯和投資理念，很難發(fā)生非常劇烈的變化。其次，基金經(jīng)理和團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，在市場變化的時(shí)候也有足夠的經(jīng)驗(yàn)去應(yīng)對。所以老的基金證明了團(tuán)隊(duì)好，老的基金經(jīng)理則證明了他經(jīng)驗(yàn)豐富，對投資者而言更能更好地去預(yù)期和掌握產(chǎn)品本身的特征，從而去做資產(chǎn)配置。”

啟示：

這一通思考下來，理財(cái)不二牛認(rèn)為這至少說明了一個(gè)道理：大家投資要趁早，也要耐得住寂寞。錯(cuò)過了當(dāng)初，就不要錯(cuò)過現(xiàn)在--也許從今年開始算起，又會(huì)出現(xiàn)另一批十多年凈值漲幅超過10倍的基金？不過這也是有風(fēng)險(xiǎn)的，畢竟成立近十年的基金中，目前還虧損的也不是個(gè)案，當(dāng)然是極少數(shù)。

又如果申購認(rèn)購都信不過，基金定投總是可以的。理財(cái)不二牛相信沒有人能夠猜中市場走勢，但在大行情來臨之前積攢足夠多的籌碼，做好準(zhǔn)備，然后及時(shí)止盈，還能賺得更多?？偠灾?，做投資，時(shí)不待我。