最新數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額159.63萬億元，同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.3個百分點。M2增速明顯低于年初設(shè)定的目標(biāo)，且仍在慣性回落。對于M2增速回落的原因，業(yè)界多有探討，但都不夠全面。筆者注意到，在剛剛發(fā)布的一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中，央行對這個問題給予了權(quán)威解釋。

“從貨幣派生渠道看，在貸款增長總體較為強勁的背景下，M2增速有所回落，主要與商業(yè)銀行債券投資、股權(quán)及其他投資以及同業(yè)業(yè)務(wù)增長放緩有關(guān)，一定程度上是金融機構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、逐步去杠桿的反映。”央行的這個解釋說明了M2增速回落的主要原因。同時，央行也向市場傳遞了另一個信息：今年以來股權(quán)投資增速是放緩的，將股市調(diào)整的原因歸結(jié)為IPO的常態(tài)化是有失偏頗的。

央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資769億元，同比少182億元。再往前追溯到今年一季度，股票市場籌資額同比也呈下降趨勢。央行在今年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期各類企業(yè)和金融機構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、權(quán)證行權(quán)等方式累計籌資3277億元，同比下降15.2%，其中的A股籌資3108億元，同比下降15.8%。

即便以4月7日上證指數(shù)盤中最高點和5月11日盤中最低點計算，其跌幅也只有8.5%，遠(yuǎn)低于股市籌資額下降幅度。這進一步印證了股市的調(diào)整與股權(quán)籌資的關(guān)系不大。

今年以來，為保證貨幣供應(yīng)，央行動用了很多貨幣政策工具。比如使用逆回購和MLF，對流動性進行“削峰填谷”。為了應(yīng)對貨幣供應(yīng)方式發(fā)生的變化，如外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準(zhǔn)備金交存和退繳、現(xiàn)金投放和回籠、可轉(zhuǎn)債/可交換債凍結(jié)資金與解凍、季末監(jiān)管考核、市場預(yù)期變化等長期性、季節(jié)性、臨時性因素等，公開市場操作的力度和節(jié)奏也會隨之變化，保證了銀行體系流動性的基本穩(wěn)定。

從目前貨幣供應(yīng)的趨勢看，M2增速在一定時間內(nèi)仍將維持低位運行。做出這種判斷的理由是，除了上面提到的外匯等影響貨幣供應(yīng)的因素仍將發(fā)揮作用以外，股權(quán)融資也會考慮市場的承受能力而張弛有度。