雖然ABS業(yè)務(wù)目前進展得熱火朝天，但這都有一個前提，即必須是標準化的ABS業(yè)務(wù)，非標類ABS已經(jīng)逐漸開始被基金子公司們所拋棄。究其原因，監(jiān)管對于此類產(chǎn)品提出了較高的要求。

私募ABS早已占據(jù)市場

滬上一家基金子公司副總表示，在經(jīng)過2016年一系列監(jiān)管文件發(fā)布之后，市場上絕大部分銀行私募“類”資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)無法通過證券公司、基金子公司資產(chǎn)管理計劃發(fā)行。

鑫沅資產(chǎn)指出，公司在資產(chǎn)證券化部成立之初便開始嘗試私募ABS業(yè)務(wù)，私募ABS產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與銀行間CLO、交易所ABS一致，只是在基礎(chǔ)資產(chǎn)的挑選標準上較為寬松。

“銀行間私募ABS是銀行重要的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)工具。不過由于缺乏統(tǒng)一的規(guī)則，銀行間私募ABS在規(guī)范化管理方面很難做到一致性，例如資產(chǎn)篩選、盡職調(diào)查和信息披露等，各家機構(gòu)的執(zhí)行尺度和要求都不盡相同。”

嘉實資本也表示，在私募資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局較早，可以回溯到2012年公司籌備階段，彼時就已經(jīng)通過某券商產(chǎn)品載體發(fā)行了國內(nèi)第一只基于阿里巴巴小額貸款的循環(huán)結(jié)構(gòu)私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并且陸續(xù)在消費金融領(lǐng)域開展了私募證券化業(yè)務(wù)。2014年證券化業(yè)務(wù)法規(guī)頒布后，嘉實資本已成立的資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品中有個別產(chǎn)品采用不掛牌方式，均因發(fā)行人個性化訴求采取該方式，即專項計劃不經(jīng)由交易所審核，僅進行證券投資基金業(yè)協(xié)會備案。

私募ABS對應(yīng)主要在銀行間市場發(fā)行的場內(nèi)ABS，是指利用ABS原理操作，但在線下交易或“機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)”交易的產(chǎn)品。私募ABS與在公募ABS在結(jié)構(gòu)上幾乎沒有區(qū)別，私募ABS主要是銀行和交易對手之間直接進行。將存量資產(chǎn)做證券化處理，不僅有資產(chǎn)出表以實現(xiàn)監(jiān)管考核達標的目的，從盈利角度，也是提高資金周轉(zhuǎn)，撬動資金杠桿的做法。

值得一提的是，根據(jù)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心的規(guī)定，如果銀行用表外資金對接結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)次級，本行的理財不能受讓本行的資產(chǎn)。于是，就有銀行用所謂“表表外”資金來對接：即銀行作為投資顧問，接受其他平臺委托貸款，包裝成其他平臺的固收類理財產(chǎn)品進行出售。

政策生變ABS面臨清理

按理說，這樣的產(chǎn)品應(yīng)該成為基金子公司爭先恐后發(fā)行的對象，但基金子公司目前已經(jīng)開始逐漸放棄這塊業(yè)務(wù)。

上述基金子公司副總表示，銀行私募“類資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)存在的瑕疵和問題是客觀的，缺乏外部監(jiān)管的野蠻生長遲早會對金融體系造成沖擊，甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的嚴重情況。因此在當前環(huán)境下，確實需要進行嚴格的監(jiān)管和規(guī)范。

“可能最主要的原因還是標準的資產(chǎn)證券化市場無法滿足目前宏觀審慎監(jiān)管思路下銀行的合理發(fā)展需求，市場發(fā)展滯后。因此解決這個問題的關(guān)鍵一定不是堵，而必須是‘以疏代堵’，積極發(fā)展標準的資產(chǎn)證券化市場。”

亦有基金子公司人士表示，前期銀行開展這類業(yè)務(wù)主要是打擦邊球，將私募ABS當標準化ABS入賬，僅需計提20%的凈資本。但前一段時間，銀監(jiān)北京、江蘇局明確銀行投資私募類ABS的風險權(quán)重為100%。對于銀行來說，再做的動力也就不大了。

另外，去年底關(guān)于子公司的凈資本管理辦法正式出臺后，私募類ABS要計提0.8%的凈資本。如果收費過低，則難以滿足股東對資本金回報的要求，如果提高收費，銀行也接受不了。

“除了標準化ABS，還有基金子公司去配合銀行做私募類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也就是非標ABS，但現(xiàn)在也準備清理了，這種業(yè)務(wù)后續(xù)肯定會急劇萎縮。”

而滬上一家基金子公司部門總監(jiān)表示，私募ABS目前在基金子公司方面的發(fā)展已經(jīng)受阻，在監(jiān)管層對于此類產(chǎn)品進行監(jiān)管后，備案的難度大大提高，從認購人的角度來看，如果監(jiān)管層把私募ABS認定為非標業(yè)務(wù)，投資者的熱情會大大降低，“一個備案的私募ABS業(yè)務(wù)可能也就跟非標信托差不多，之前子公司確實也有做不少這一塊，但目前千八的計提基本等同于非標，年化的收費將達到千四至千五，這還是最低收費，疊加之下，私募ABS勢必會出現(xiàn)縮水現(xiàn)象。”