證監(jiān)會(huì)27日發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào)），上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專(zhuān)門(mén)規(guī)則。

2016年1月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2016〕1號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《減持規(guī)定》），在引導(dǎo)上市公司控股股東、持股5%以上股東（以下并稱(chēng)大股東）及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（以下簡(jiǎn)稱(chēng)董監(jiān)高）規(guī)范、理性、有序減持，促進(jìn)上市公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、回報(bào)中小股東，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。

從《減持規(guī)定》發(fā)布后的實(shí)踐情況來(lái)看，出現(xiàn)了一些值得重視的新情況、新問(wèn)題。一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善。一些大股東通過(guò)非集中競(jìng)價(jià)交易方式，如大宗交易方式轉(zhuǎn)讓股份，再由受讓方通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式賣(mài)出，以“過(guò)橋減持”的方式規(guī)避集中競(jìng)價(jià)交易的減持?jǐn)?shù)量限制。二是上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒(méi)有限制，導(dǎo)致短期內(nèi)大量減持股份。三是對(duì)于雖然不是大股東但持有首次公開(kāi)發(fā)行前的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿(mǎn)后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范。四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢(shì)“精準(zhǔn)減持”。五是市場(chǎng)上還存在董監(jiān)高通過(guò)辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。

針對(duì)上述問(wèn)題，在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持?jǐn)?shù)量比例規(guī)范等相關(guān)制度規(guī)則不變的基礎(chǔ)上，需要專(zhuān)門(mén)重點(diǎn)針對(duì)突出問(wèn)題，充分借鑒境外證券市場(chǎng)減持制度經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，對(duì)現(xiàn)行減持制度做進(jìn)一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為?？傮w思路是，從實(shí)際出發(fā)，遵循“問(wèn)題導(dǎo)向、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制、有序引導(dǎo)”的原則，通盤(pán)考慮、平衡兼顧，既要維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，也要關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性，關(guān)注資本退出渠道是否正常，保障資本形成的基本功能作用的發(fā)揮；既要保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，也要保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利；既要考慮事關(guān)長(zhǎng)遠(yuǎn)的頂層制度設(shè)計(jì)，也要及時(shí)防范和堵塞漏洞，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊投資者信心。主要措施內(nèi)容如下：

一是，鼓勵(lì)和倡導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)上市公司股東應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)股份鎖定期的要求，并切實(shí)履行其就限制股份減持所作出的相關(guān)承諾。

二是，完善大宗交易制度，防范“過(guò)橋減持”。明確有關(guān)股東通過(guò)大宗交易減持股份時(shí)，出讓方、受讓方的減持?jǐn)?shù)量和持股期限要求。

三是，引導(dǎo)持有上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份的股東在股份鎖定期屆滿(mǎn)后規(guī)范、理性、有序減持。

四是，進(jìn)一步規(guī)范持有首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份的股東的減持行為。

五是，健全減持計(jì)劃的信息披露制度。明確減持的信息披露要求，進(jìn)一步健全和完善上市公司大股東、董監(jiān)高轉(zhuǎn)讓股份的事前、事中和事后報(bào)告、備案、披露制度，防范和避免故意利用信息披露進(jìn)行“精準(zhǔn)式”減持。

六是，強(qiáng)化上市公司董監(jiān)高的誠(chéng)信義務(wù)，防范其通過(guò)辭職規(guī)避減持規(guī)則。

七是，落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》要求，對(duì)專(zhuān)注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場(chǎng)化退出方面給予必要的政策支持。

八是，明確大股東與其一致行動(dòng)人減持股份的，其持股應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算，防止大股東通過(guò)他人持有的方式變相減持。

九是，切實(shí)加強(qiáng)證券交易所一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)，對(duì)于違反證券交易所規(guī)則的減持行為，證券交易所采取相應(yīng)的紀(jì)律處分和監(jiān)管措施。

十是，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)減持行為，對(duì)于利用減持進(jìn)行操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為的，加強(qiáng)稽查執(zhí)法，加大行政處罰力度，嚴(yán)格追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。

股份減持制度是資本市場(chǎng)重大的基礎(chǔ)性制度，也是境外成熟市場(chǎng)通行的制度規(guī)則，涉及資本市場(chǎng)的各個(gè)方面，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定，提振市場(chǎng)信心，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有十分重要的意義。希望市場(chǎng)各方主體樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，自覺(jué)遵守減持制度規(guī)則，切實(shí)做到規(guī)范、理性、有序減持股份，共同促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。證監(jiān)會(huì)將持續(xù)跟蹤市場(chǎng)上出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整完善相關(guān)制度規(guī)則。