端午節(jié)后首個(gè)交易日，央行實(shí)施大額逆回購(gòu)操作以對(duì)沖到期量。5月31日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展2100億元逆回購(gòu)操作，7天和14天品種分別為1800億元和300億元，中標(biāo)利率與前期持平。

鑒于今日有800億元逆回購(gòu)到期，再加上端午節(jié)假期間有1300億元逆回購(gòu)到期順延至今日，因此今日逆回購(gòu)操作完全沖銷(xiāo)實(shí)際到期量。

27日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體上行。除了隔夜品種下跌0.8個(gè)基點(diǎn)至2.6010%之外，其余品種均上漲，7天、14天和1個(gè)月品種分別上漲0.1個(gè)基點(diǎn)、0.2個(gè)基點(diǎn)和0.3個(gè)基點(diǎn)。

中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然6月存在季末、監(jiān)管、MPA考核等因素使得流動(dòng)性需求加大，但是根據(jù)最近央行的貨幣政策特征、對(duì)于跨季流動(dòng)性供給的表述，人民幣匯率的預(yù)期走勢(shì)和去杠桿的階段性成果，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為6月份流動(dòng)性不至于過(guò)度緊張。同時(shí)疊加目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著因庫(kù)存和地產(chǎn)周期步入尾聲、金融去杠桿傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的下行壓力，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為6月份對(duì)于債市來(lái)說(shuō)仍存在較好的結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)。

招商證券固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，6月份的資金面可能是“有驚無(wú)險(xiǎn)”，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)可以安全度過(guò)半年度的“大考”。從5月份下半月的同業(yè)存單利率持續(xù)上行創(chuàng)出新高來(lái)看，商業(yè)銀行確實(shí)在提前應(yīng)對(duì)6月份的負(fù)債缺口，不過(guò)從同業(yè)存單的凈發(fā)行量來(lái)看，“負(fù)債缺口”仍然未平衡，如果沒(méi)有央行出手平抑流動(dòng)性沖擊的話(huà)，6月份仍然可能有“客觀”上的資金面上的壓力。

不過(guò)，招商證券認(rèn)為，央行不會(huì)不出手。上周央行召開(kāi)機(jī)構(gòu)會(huì)議，透露出已經(jīng)做好平抑資金缺口的準(zhǔn)備，但由于流動(dòng)性分布不均，大行的流動(dòng)性未必能傳導(dǎo)到中小行，機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)也在上升，因此既不要低估央行政策的“對(duì)沖效果”，也不要高估央行貨幣政策的力度。