每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威     

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚祥云

6月5日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線上漲。

而當(dāng)日早些時(shí)候，央行在公開市場(chǎng)暫停了14天期逆回購(gòu)，并重啟了28天期逆回購(gòu)，共開展400億元7天期和300億元28天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率分別持平于2.45%和2.75%。由于6月5日有300億元逆回購(gòu)資金到期，公開市場(chǎng)當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元。值得注意的是，6月5日還有1510億元MLF（中期借貸便利）到期。

一華東地區(qū)債市交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“5日資金面基本維持緊平衡，盡管央行重啟28天期逆回購(gòu)，但跨季資金需求旺盛，價(jià)格較高。”

此外，今年以來(lái)，隨著資金利率的逐步攀升，債券發(fā)行利率也逐步提高。3年期公司債“17金一03”5月25日完成發(fā)行，票面利率達(dá)到9.3%，成為今年以來(lái)第三只發(fā)行利率超過(guò)9%的信用債。

此外，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，6月份流動(dòng)性仍然偏緊。

●資金過(guò)度緊張情況不會(huì)再現(xiàn) 

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，6月5日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上漲。其中，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR001）連續(xù)第4個(gè)交易日上漲，至2.8395%，進(jìn)一步逼近3%；7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）小幅回落3.72個(gè)基點(diǎn)，至2.9609%；14天期回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR014）漲至3.9744%；跨月的1個(gè)月回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR1M）則大漲40.64個(gè)基點(diǎn)，至4.5944%。

“近日資金面整體緊平衡，長(zhǎng)期資金需求較多，跨季資金需求旺盛，價(jià)格較高。”前述交易員表示，而債券二級(jí)市場(chǎng)活躍度較上周明顯提高，收益率總體有所下行。

此外，國(guó)債期貨延續(xù)上周反彈，其中10年期國(guó)債期貨主力合約（T1709）上漲0.26%，5年期國(guó)債期貨主力合約（TF1709）上漲0.14%。

值得注意的是，接下來(lái)的一周，公開市場(chǎng)上將有此前開展的4700億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期300億元、600億元、2400億元、900億元和500億元。此外，還有2243億元MLF到期，其中周一、周二分別有1510億元、733億元。

“整體來(lái)看，受近期監(jiān)管節(jié)奏放緩，央行前期大量投放流動(dòng)性維穩(wěn)影響，上周市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性地悲觀預(yù)期有所修復(fù)。但在短期利率下行的同時(shí)，長(zhǎng)期限資金利率卻繼續(xù)大幅上行，表明市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。”中誠(chéng)信最新的報(bào)告中分析稱，6月將面臨美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息、第二次MPA考核等多重不利因素，預(yù)計(jì)資金面或?qū)②呌诰o張。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也認(rèn)為，預(yù)計(jì)6月份流動(dòng)性仍偏緊，但也不必?fù)?dān)憂資金過(guò)于緊張的情況會(huì)再次出現(xiàn)。

華泰證券首席宏觀分析師李超表示，央行在5月25日自律機(jī)制座談會(huì)上表示，“考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)流動(dòng)性可保持基本穩(wěn)定。

●信用債利率難見拐點(diǎn) 

實(shí)際上，資金利率的持續(xù)走高，也推高了債券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行成本。近日，北京金一文化發(fā)展股份有限公司非公開發(fā)行公司債券（第三期）（債券簡(jiǎn)稱“17金一03”）相關(guān)發(fā)行結(jié)果公告顯示，AA評(píng)級(jí)的公司債“17金一03”5月25日完成發(fā)行，債券期限3年，票面利率達(dá)到9.3%，成為今年以來(lái)繼“匯通9次”、“16太保1B”之后第三只發(fā)行利率超過(guò)9%的信用債。

中誠(chéng)信表示，上周信用債發(fā)行利率普遍上行。除AAA級(jí)超短融和5年期公司債發(fā)行利率分別下行54BP、28BP外，剩余各級(jí)別債券利率均有不同程度的上行，且幅度均在15BP以上。

在資金價(jià)格持續(xù)高位的影響下，信用債發(fā)行難度不斷增加，發(fā)行利率料難回落。

李超也認(rèn)為，盡管信用債發(fā)行利率已經(jīng)破9%，但金融去杠桿進(jìn)程仍未結(jié)束，利率仍然存在上行的可能性，只有在經(jīng)濟(jì)距離目標(biāo)值較近、面臨下行壓力時(shí)，利率才會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，信用債發(fā)行利率在6%以上的債券數(shù)量共計(jì)471只，發(fā)行規(guī)模2968.07億元。其中，四、五月份相關(guān)債券數(shù)量達(dá)208只，占比44.16%，發(fā)行規(guī)模1417.11億元，占比47.7%。

此外，今年前五個(gè)月，共有96只信用債發(fā)行利率在7%以上，其中四、五月份相關(guān)債券數(shù)量42只，占比43.75%。

然而，從貨幣政策的角度來(lái)看，未來(lái)也難見“寬松”跡象。近日，央行副行長(zhǎng)陳雨露表示，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，實(shí)施好“穩(wěn)健中性”的貨幣政策。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)李波也表示，“穩(wěn)健中性”的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中體現(xiàn)了“不緊也不松”的原則。不緊是指貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)正常、合理的增長(zhǎng)，要保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，要維護(hù)金融體系的基本穩(wěn)定，防治發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)；不松則是出于僵尸企業(yè)處置及化解過(guò)剩產(chǎn)能的需要。