熊錦秋 近期市場走勢較為疲軟，有些股票出現(xiàn)大幅波動，各方利益主體出現(xiàn)不同訴求。筆者認(rèn)為，監(jiān)管層對這些訴求應(yīng)予通盤分析，合理的可采納，無理的要敢于拒絕，要勇于頂住一些利益主體壓力，堅(jiān)持既定改革方向，一切以推動市場健康發(fā)展為目標(biāo)，不達(dá)目標(biāo)絕不收兵。 A股市場若繼續(xù)此前的玩法已經(jīng)玩不下去了。新股申購供不應(yīng)求，上市后屢遭爆炒、炒高后“大小限”解禁減持又成為市場定時(shí)炸彈；此外，概念股、高送轉(zhuǎn)股炒作讓散戶頻頻套牢虧損，并購重組激起股價(jià)短期浪花后給市場留下一地雞毛。諸如此類玩法，從中獲益的往往是“大小限”、莊家、內(nèi)幕交易者，普通投資者處于弱勢地位。 比如，每周10只新股的IPO發(fā)行節(jié)奏，讓一些炒新投機(jī)者甚至包括個(gè)別莊家也大虧其本，一些投資者反應(yīng)激烈、建言叫停新股，近兩周新股發(fā)行節(jié)奏逐漸放緩。但顯然不同利益主體對IPO發(fā)行節(jié)奏的理解和訴求是不一樣的，6月5日工商銀行等績優(yōu)藍(lán)籌暴跌，次新股、題材股上漲，市場出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，有人認(rèn)為這是配置績優(yōu)股專門打新資金撤退所致，單從這個(gè)結(jié)果來看，放緩IPO節(jié)奏，未必會給市場注入正能量。 次新股暴跌，投資者就“綁架”監(jiān)管層要求減緩IPO節(jié)奏，新股不敗等核心問題依然沒有解決?；蛟S，如果繼續(xù)堅(jiān)持每周10只新股發(fā)行節(jié)奏，隨著新股上市后的漲停板越來越少，甚至可能跌破發(fā)行價(jià)，新股不敗定律將徹底被打破。這要么倒逼新發(fā)行公司降低發(fā)行價(jià)，要么企業(yè)認(rèn)為發(fā)行價(jià)不合算不愿發(fā)行上市。原本可以通過市場的方式，來求得新股發(fā)行節(jié)奏減緩、甚至?xí)和５慕Y(jié)果，但這也許會半途而廢。 此前監(jiān)管層還加強(qiáng)了對并購重組的監(jiān)管，針對“忽悠式”重組、“跟風(fēng)式”重組、虛假重組等情況，證監(jiān)會加大了打擊力度，比如對鞍重股份“忽悠式”重組的相關(guān)責(zé)任人在《證券法》規(guī)定的范圍內(nèi)頂格處罰；2016年修改出臺的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，被稱為“史上最嚴(yán)”的并購重組新規(guī)。 這些改革思路無疑都是正確的。然而，最近有專家就此提出質(zhì)疑，認(rèn)為“資本市場的并購重組是其最基本、最核心的功能，沒有這個(gè)功能，資本市場就沒有生命力，也就沒有什么存在的價(jià)值”，筆者只聽說資本市場有資源配置等功能，還從未聽說最核心的功能是并購重組。 誠然，在美國等成熟的資本市場，并購重組是上市公司做大做強(qiáng)的一種方式，這與其各種制度相對健全有關(guān)。然而看看A股市場的并購重組套路：高價(jià)收購注水資產(chǎn)，收購對象為并購資產(chǎn)提供三年巨額業(yè)績補(bǔ)償承諾?，F(xiàn)實(shí)中一些并購資產(chǎn)盈利能力畢竟有限，業(yè)績難如預(yù)期，為此上市公司需計(jì)提商譽(yù)減值，一些公司甚至由此陷入虧損，倒是收購對象將來可以高價(jià)減持套利。A股市場各方面基礎(chǔ)性制度還不牢靠，并購重組濫行、不規(guī)范已給市場帶來巨大危害，監(jiān)管層理應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化對并購重組監(jiān)管。 談到并購重組，就不得不談借殼上市。最近有家新三板企業(yè)擬借滬市某家上市公司之殼上市，目前借殼上市門檻基本與IPO門檻相同，且排隊(duì)等候時(shí)間也較以前大為縮短，在此情況下場外企業(yè)仍執(zhí)意要借殼垃圾公司、背負(fù)巨大包袱上市，令人費(fèi)解，監(jiān)管層理應(yīng)強(qiáng)化對借殼上市的監(jiān)管審核。且目前IPO渠道比較暢通，也似乎沒有保留借殼后門的必要，借殼上市很容易滋生內(nèi)幕交易。 股市存在多元利益主體，利益主體基于本位主義，對監(jiān)管政策的訴求自然也千差萬別，對部分主體是利好的政策，很可能對另一部分主體構(gòu)成利空。監(jiān)管層推出監(jiān)管政策或改革措施，不可能對所有市場主體都構(gòu)成利好，股市制度不完善，散戶就總會受傷害。要完善股市制度，不僅要犧牲莊家等主體利益，有時(shí)甚至不得不犧牲一些跟隨投機(jī)的散戶利益。 為此監(jiān)管層要敢于拒絕一些利益主體的無理訴求，要站在維護(hù)最廣大投資者利益的角度，站在推動A股市場健康發(fā)展的高度，以功成不必在我的境界，扎實(shí)推進(jìn)股市改革，要著力打造財(cái)富內(nèi)生的機(jī)制，為投資者構(gòu)建一個(gè)真正的投資天堂。 （作者為資本市場專業(yè)評論人）