每經(jīng)編輯 朱昂    

朱昂

今年以來，由于整個A股并沒有出現(xiàn)很強的賺錢效應(yīng)，市場下跌的個股數(shù)量遠高于上漲的股票，使投資者似乎并沒有特別感受到：全球資本市場在2017年已經(jīng)進入了一個大牛市。

在大洋彼岸的美國，紐約股市道瓊斯指數(shù)上周曾連續(xù)出現(xiàn)九連漲，并連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，幾大科技股走勢也以強勢上漲為主。盡管市場預(yù)計美聯(lián)儲將在下半年進入資產(chǎn)負債表的收縮期，大家也在不斷擔(dān)心美股牛市是否會突然終結(jié)，但放眼全球，依然為樂觀情緒所主導(dǎo)，大多數(shù)股票市場都處在一場牛市中。

從表現(xiàn)特征看，我們發(fā)現(xiàn)前幾年基本面不算太好的市場今年的反彈力度都很大，這個特征和牛市也很像，這有點類似于牛市中往往“垃圾股”的彈性比藍籌股更大。比如今年全球漲幅排名靠前的希臘、波蘭、奧地利、土耳其、墨西哥和匈牙利等國股市都有這種特征，他們前幾年或多或少遇到經(jīng)濟基本面的問題，但是今年出現(xiàn)了股市上漲+貨幣對美元升值的“雙擊”局面。

過去幾年中，全球各主要央行都釋放了創(chuàng)歷史紀錄的流動性，雖然美聯(lián)儲已經(jīng)開始要關(guān)水龍頭了，但是流動性釋放帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)在軌道中，這是帶動今年全球股市走牛最核心的要素。

從目前全球PMI的復(fù)蘇程度來看，今年全球GDP的增長據(jù)預(yù)測大約在3.2%，會出現(xiàn)經(jīng)濟增長加速的特征。另一方面，就業(yè)的復(fù)蘇也是一個最顯著的證據(jù)。我們之前看到更多是美國就業(yè)復(fù)蘇，其實全球就業(yè)在這幾年都出現(xiàn)比較強的增長。比如以英國為例，英國16~64歲人口的就業(yè)率近期創(chuàng)下新高，顯示即使在啟動“脫歐”進程之后，英國經(jīng)濟的基本面仍然保持強勁。

當(dāng)我們觀察全球經(jīng)濟體增長速度的時候，我們常常會先去看那個“差生”表現(xiàn)如何。而近幾年來，如果不看經(jīng)濟增長的質(zhì)量，單純看經(jīng)濟增長的速度，那么歐洲絕對算得上那個“差生”——僅僅是歐洲債務(wù)危機就讓歐盟陷入泥潭，而人口老齡化、科技創(chuàng)新乏力等更是拉開了和美國之間的差距。而到了今年，即使這個全球經(jīng)濟增速的“差生”，需求都出現(xiàn)了大幅回暖。在當(dāng)前的情勢下，全球經(jīng)濟體目前并無大的風(fēng)險隱患，美聯(lián)儲的加息和未來縮表，僅僅是對于強勁經(jīng)濟基本面的一種確認，標志著世界經(jīng)濟基本回歸常態(tài)。

當(dāng)前，雖然也有部分投資大佬認為美國股市存在泡沫風(fēng)險，但走勢最強勁的互聯(lián)網(wǎng)科技股卻擁有較高的安全壁壘——一些個股的漲幅巨大，但它們?nèi)匀皇亲詈玫氖袌鲋凶詈玫墓?mdash;—投資者需要動態(tài)地去觀察這些公司的性價比。比如和美國的國債收益率相比，和歐洲股市的股票相比，美國股市的性價比還是更高的。

而對于中國股市來說，身處這樣一個全球大牛市中，而中國經(jīng)濟又是世界經(jīng)濟動力最強勁的火車頭，因此按理來說當(dāng)然也應(yīng)該有著更多的機會。但這里特別強調(diào)中國股市，或者說是代表中國經(jīng)濟的股票，而并不單純指的是A股——在當(dāng)前整個投資已經(jīng)越來越趨于全球化的背景下，我們不僅要看A股，也需要去看中概股、港股市場中的公司。

就以中國最具有成長性的個股代表為例，阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易等股票的大漲，恰恰是因為它們對于行業(yè)中其他中小企業(yè)的競爭優(yōu)勢越來越明顯。

另一個可供觀察的角度是，A股今年開始真正出現(xiàn)估值全球化對比的一批企業(yè)，包括汽車、家電、金融、消費品等。隨著全球股票市場的上漲，這些估值全球化定價的企業(yè)也會水漲船高。當(dāng)然，這里的核心還是這些企業(yè)本身都有全球的競爭力，并不是任何公司都可以進行全球估值對比的。過去幾年許多“美股映射”僅僅是從主題的角度去發(fā)散，但其實對比的是兩個完全不同的公司。

更重要的是，這種Alpha（得名于基金投資的一種策略）行情會繼續(xù)發(fā)散。壞的方面當(dāng)然是新股IPO加速后對殼資源的打擊，以及資產(chǎn)證券化模式結(jié)束后對于一些依靠收購、并購做大企業(yè)的打壓。好的方面是，具有全球競爭力和定價權(quán)的公司在今年大幅上漲后，依然不貴。

從這個角度上講，市場未來會繼續(xù)往兩極分化的角度去走。長期來看，決定股價表現(xiàn)的一定是基本面，因此投資者所要做的最重要一點，就是要尋找有基本面支撐的優(yōu)秀企業(yè)。

總之一句話：放棄短期的博弈，比如超跌反彈等，要把握長期基本面向上的企業(yè)，用跨市場眼光來做投資。未來A股市場的點位重要性還會下降，個股和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性還將上升。

（作者為財經(jīng)專欄作家，本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自“點拾投資”）