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每經(jīng)記者 李卓 每經(jīng)編輯 盧祥勇

就資本市場(chǎng)關(guān)注、正處變革中的游戲行業(yè)，近日，天風(fēng)證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)&管理合伙人、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師文浩在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專(zhuān)訪時(shí)認(rèn)為，游戲行業(yè)去泡沫化從去年已經(jīng)開(kāi)始，目前的關(guān)鍵在于2018年對(duì)于游戲行業(yè)估值去泡沫后業(yè)績(jī)的印證和分化。而判斷游戲行業(yè)紅利期的釋放還能持續(xù)多久，除了需要考量王者榮耀及騰訊公司對(duì)其他游戲、公司的擠壓程度，還需關(guān)注近期全球大火的逃生類(lèi)游戲的國(guó)內(nèi)推廣，這都有可能造成用戶時(shí)間的再次分流。

游戲行業(yè)去泡沫化從去年已開(kāi)始

文浩認(rèn)為，游戲行業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)歷經(jīng)幾年跌宕起伏之后，正在迎來(lái)一個(gè)新的龍頭稱(chēng)霸時(shí)代。

自2016年開(kāi)始，中國(guó)已經(jīng)成為了全球最大的游戲市場(chǎng)。2017上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)到997.8億元，整體同比增長(zhǎng)26.7%，有望全年突破2000億元。

從全球來(lái)看，今年前三季度整個(gè)游戲市場(chǎng)行情的上漲，A股包括騰訊之類(lèi)的中概股走勢(shì)喜人，直接表現(xiàn)為類(lèi)似于王者榮耀等電競(jìng)游戲的大熱，文浩認(rèn)為，這個(gè)現(xiàn)象就屬于“端改手”和“頁(yè)轉(zhuǎn)手”IP紅利再疊加王者、逃殺、二次元等各種新類(lèi)型新玩法。

即便如此，文浩指出，A股游戲行業(yè)上市公司去泡沫化從去年就已經(jīng)開(kāi)始，從這兩年的基本面看，傳媒板塊已經(jīng)連續(xù)兩年排倒數(shù)，在消化2013年~2015年并購(gòu)資產(chǎn)的商譽(yù)。目前的關(guān)鍵在于2018年對(duì)于游戲行業(yè)去泡沫的印證和分化。

“事實(shí)上，從今年開(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)分化行情。類(lèi)似于分眾傳媒、三七互娛、光線傳媒等傳媒龍頭公司明顯相對(duì)走強(qiáng)已經(jīng)出現(xiàn)分化，明年的分化表現(xiàn)可能更加劇烈，游戲上市公司也一樣。總體而言，不同于2015年之前的普漲，2017、2018年傳媒公司分化會(huì)更加明顯，所以小公司壓力會(huì)更大。”文浩進(jìn)一步分析。

同時(shí)，在文浩看來(lái)，游戲企業(yè)通過(guò)并購(gòu)布局泛娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈的高峰期是從2013年到2015年，A股公司布局游戲標(biāo)的出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而今年來(lái)看，并購(gòu)案例已經(jīng)大幅下降。“從去年開(kāi)始到今年市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)簡(jiǎn)單的持續(xù)并購(gòu)開(kāi)始反思。從基本面看，整個(gè)傳媒板塊已經(jīng)跌了兩年，這也是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。”文浩說(shuō)。

三大因素影響游戲紅利釋放

縱觀2017年游戲企業(yè)持續(xù)保持的高增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橛螒蛐袠I(yè)“端改手”和“頁(yè)轉(zhuǎn)手”的IP紅利持續(xù)釋放、以及王者榮耀等新類(lèi)型創(chuàng)新。

不過(guò)，文浩指出，關(guān)注游戲行業(yè)紅利期的釋放和延續(xù)需要關(guān)注三點(diǎn)：“首先是《王者榮耀》的用戶數(shù)據(jù)，在今年下半年有高位回落壓力。其次是騰訊產(chǎn)品對(duì)于其他公司產(chǎn)品的擠出效應(yīng)。”

另一方面，近期全球游戲圈又被一款端游大作《絕地求生》席卷，并且已經(jīng)看到騰訊、網(wǎng)易、中文傳媒等上市公司都在進(jìn)行相關(guān)布局。文浩認(rèn)為，這類(lèi)游戲的大火有可能造成用戶時(shí)間的再次分配，包括對(duì)王者榮耀的影響，這些因素都會(huì)影響紅利的釋放和延續(xù)。

此外，影視和游戲被認(rèn)為是目前IP的最佳變現(xiàn)渠道，但同時(shí)，因?yàn)檫^(guò)分注重IP的商業(yè)概念、而忽略IP精細(xì)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)象同時(shí)存在，導(dǎo)致出現(xiàn)IP的過(guò)度消費(fèi)、以及行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。

文浩認(rèn)為，這是中國(guó)過(guò)于激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及2015年之前牛市的產(chǎn)物，建議公司應(yīng)該冷靜聚焦主業(yè)，不要盲目并購(gòu)去擴(kuò)大覆蓋面，專(zhuān)注去做核心的點(diǎn)，尤其是深度打造形成護(hù)城河壁壘的點(diǎn)。

“事實(shí)上這也是A股乃至全球‘19分化’的印證，恒大、騰訊等龍頭公司不斷創(chuàng)新高，A股諸如分眾傳媒也是龍頭的代表，這些都說(shuō)明了優(yōu)勢(shì)資源在向大公司驅(qū)動(dòng)，所以，小公司不能泛泛地跟著大公司去講戰(zhàn)略故事，而是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的聚焦形成壁壘，或者成為大公司產(chǎn)業(yè)鏈上共榮一環(huán)。”文浩說(shuō)。