市場對投融資功能的美好預(yù)期與稍顯貧乏的制度供給之間的矛盾，已成為了阻礙新三板市場前行的關(guān)鍵。做市指數(shù)下跌、流動性不足、定價功能不夠完備，這些飽受市場詬病的不足制約著新三板服務(wù)實體經(jīng)濟的功能發(fā)揮。確實有必要在確保市場平穩(wěn)運行的前提下，推出一系列完善市場投融資功能的改革措施，以煥發(fā)市場活力，服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。

擁有超過萬家掛牌企業(yè)的新三板，承載著數(shù)以萬計的企業(yè)家夢想，承載著創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)做大做強的理想，承載著完善多層次資本市場體系的使命。五年來，新三板完成了基本的制度設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和初次規(guī)模積累，進入了從量的積累到質(zhì)的提升的關(guān)鍵階段。從設(shè)置類注冊制的掛牌準入條件，開啟小額、快速、靈活多元的融資模式，到首次在境內(nèi)證券市場實施做市商制度，為上萬家企業(yè)量身分層，再到探索新的市場監(jiān)管模式，構(gòu)建信息共享、監(jiān)管協(xié)作、案件查處的分工協(xié)作機制，嚴厲打擊違法違規(guī)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線，新三板為大量有融資需求的中小微企業(yè)提供了融資渠道，堅定地成長為多層次資本市場的“塔基”。

然而，在摸著石頭過河的制度探索中，一些問題暴露了出來，新三板“苗圃”土不夠厚，地不夠肥。交易機制不夠完善導(dǎo)致市場流動性不足；分層之后進一步的制度供給未及時跟上導(dǎo)致市場信心流失；契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃、信托計劃等“三類股東”阻礙了企業(yè)的IPO之路。不少市場參與者觀望著、堅守著、等候著，希望制度變革。

第五次全國金融工作會議對金融服務(wù)中小微企業(yè)作出具體部署，黨的十九大也強調(diào)深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。這都為新三板深化改革指明了方向。確實有必要在當前市場穩(wěn)定運行的前提下，打開新三板制度改革的窗口，撫平困擾市場發(fā)展的制度鴻溝。一方面需出臺新三板條例，明確新三板定位和監(jiān)管職責，對市場的重大制度框架內(nèi)容給予確定；另一方面深化新三板市場改革，推進市場精細化分層，研究差異化的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管制度安排，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，探索解決“三類股東”問題，提升市場流動性。

制度設(shè)計需要時間，政策落地需要時機。市場參與者需抱有信心，新三板自誕生之日起，就承載著服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和建設(shè)多層次資本市場的重要使命。新三板的“寒冬”終將過去，春天不會遠。

來源：證券時報 記者：程丹