中國證券報記者 徐昭

經(jīng)歷幾年快速發(fā)展后，新三板市場短板不斷暴露：流動性不足、估值功能相對缺失、分層標(biāo)準(zhǔn)有待優(yōu)化、“三類股東”問題凸顯。業(yè)內(nèi)人士建議，通過進(jìn)一步優(yōu)化分層標(biāo)準(zhǔn)及改革交易制度等新舉措，釋放政策紅利，使更多中小微企業(yè)進(jìn)入資本市場，實施直接融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

自設(shè)立以來，新三板市場堅持服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展的定位，積極推進(jìn)各項改革，嚴(yán)格市場監(jiān)管，維護(hù)市場秩序，實現(xiàn)了快速、平穩(wěn)發(fā)展，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)正逐步釋放。同時，新三板已成為早期投資退出的主要渠道。數(shù)據(jù)顯示，2016年VC/PE退出案例中，通過新三板退出的分別占61.5%、71.4%。

新三板掛牌企業(yè)與主板的聯(lián)動越來越頻繁。今年以來，上市公司對新三板掛牌企業(yè)發(fā)起的并購超過160起，創(chuàng)歷史新高。隨著IPO常態(tài)化，新三板掛牌企業(yè)排隊IPO的數(shù)量越來越多。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2017年9月底，IPO排隊企業(yè)中來自新三板的近150家，占全部IPO排隊企業(yè)的30%。此前，近1000家新三板掛牌企業(yè)已公告IPO輔導(dǎo)備案。

不過，隨著市場不斷發(fā)展，新三板制度設(shè)計上存在的問題開始顯露。新三板發(fā)揮了“苗圃”功能，“土壤”功能卻被弱化。

新三板市場進(jìn)一步改革迫在眉睫。監(jiān)管層人士此前指出，企業(yè)訴求多樣，各行業(yè)特點及發(fā)展路徑非常不同，市場需從全局考慮，兼顧各類企業(yè)的發(fā)展需求，必須平衡各方面利益，同時必須牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

全國金融工作會議提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。黨的十九大報告強(qiáng)調(diào)，必須深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場的健康發(fā)展。這些都為深化新三板市場改革指明了方向。

頂層設(shè)計清晰，改革時機(jī)漸趨成熟，新三板市場改革新舉措呼之欲出。市場各方應(yīng)堅定信心，共同為建設(shè)一個交易制度完善、市場規(guī)范、轉(zhuǎn)板通道暢通的新三板市場而努力，促進(jìn)新三板市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)逐步釋放。