2月2日，復牌8個交易日的樂視，吃到第八個跌停，股價封死在6.61元，業(yè)內盛傳賈躍亭質押的股票已經爆倉。

本次小新就和大家一起聊一下上市公司股東股權質押中的股票爆倉。

一、上市公司股東的股權質押

談爆倉之前，我們先了解一下股權質押。

由于手續(xù)簡便，股權質押成為上市公司股東融資的主要渠道之一。

具體來說，股權質押是以取得現金為目的。它不是一種標準化產品，本質上體現的是民事合同關系，具體的融資細節(jié)由當事人約定。

正常情況下，無論股票是否處于限售期，均可以作為質押標的。股權質押的擔保物可以是上市公司股票、證券投資基金以及公司債券。

一般質押方可以取得質押股份市值約30%-50%的融資，并且融資比例會隨著上市公司經營現狀或二級市場波動有相應的調整。

如果不出現極端行情或者嚴重的信用危機，一般股權質押對上市公司影響不會太大。

至于賈躍亭這次，堪稱極端中的極端。

根據樂視網公告，賈躍亭持有樂視10.24億股，占樂視總股本的25.67%，其中10.2億股已質押給金融機構。

有業(yè)內人士分析，樂視問題全面爆發(fā)前，股權質押可以做到5-6折的價格。按照樂視停牌前15.33元/股的價格計算，5-6折價格大概是7.67元-9.2元/股。

結合最近一個交易日樂視網6.61元/股的股價，賈躍亭爆倉的可能性很大。

如若樂視網的股價大幅下跌，跌破平倉線，賈躍亭又無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發(fā)生變更。

《中國證券登記結算有限責任公司關于發(fā)布證券質押登記要素標準的通知》對平倉線的解釋是：質押雙方約定的百分數，質押期間如質押證券市值與融資金額之間的比例低于平倉線時，質權人有權根據協(xié)議約定對質押證券進行處置。

理論上，當股價下跌時，質押方需以更快的速度補倉，防止股價進一步下挫觸發(fā)平倉協(xié)議。

1月3日，游久游戲公告，第三大股東代琳再次進行了補充質押。截至1月3日，代琳持有的股份已有97.49%處于質押狀態(tài)，接近滿倉質押。

此前，游久游戲股價一路下行，如果不補充質押，一旦觸發(fā)平倉協(xié)議，那么爆倉的危險就會充分顯現出來。

（補充質押前的游久游戲股價走勢）

二、如何避免股票爆倉

上市公司大股東很少會直接違約，最多會在解除股權質押后立即再度質押，以延長質押期限。

有些大股東為了解除爆倉風險，會采取增持股票以穩(wěn)住股價，也有的采取追加質押物、緊急停牌，以及與質權人協(xié)商等措施。

比如大連電瓷。截至1月31日收盤，大連電瓷的控股股東意隆磁材質押股份已經突破預警線，即將觸及平倉線，緊急申請了停牌。

就在前一天，1月30日，意隆磁材曾將801萬股用于補充質押，導致質押率達到100%。

此后意隆磁材表示，將積極采取措施：包括籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施，降低股權質押融資風險，以保持公司股權的穩(wěn)定性。

（大連電瓷停牌前走勢）

緊急停牌是一種消極應對措施，但至少可以延緩爆倉危機的徹底爆發(fā)，而與質權人協(xié)商則可在相當程度上尋求突破口。

其基本邏輯是，爆倉很有可能是雙輸游戲，質權人并不會因為上市公司大股東爆倉而簡單地低成本入主上市公司，實務中遠比這復雜。

而一旦上市公司進入破產程序甚至退市，債權人很有可能血本無歸。無任何實例表明，上市公司大股東爆倉對質權人會產生更有利的影響，所以質權人有些時候，不會到達平倉線就選擇立刻平倉。

去年三季度末，幾乎所有券商都面臨客戶兩融賬戶的強制平倉問題。

據證券時報報道，券商并未千篇一律地嚴格按照兩融協(xié)議強制平倉。

而是在可接受的范圍內，部分券商給予客戶長短不一的平倉緩沖期，融資能力較強的客戶據此得以免受更大的損失，這對券商也是有利的。

當然這并不意味著質押方就可以有恃無恐，“挾天子以令諸侯”。

質押股份爆倉被強制處置的最近案例是千山藥機。

2月1日千山藥機公告，收到證券公司《違約處置結果通知函》，證券公司已于1月30日通過質押特別交易單元處置股東王亞軍質押的標的證券，處置數量為157.95萬股，成交金額1507萬元，平均成交價9.542元/股。

受券商集中處置違約股份的沖擊，千山藥機1月30日大幅低開后跌停。

（千山藥機股東爆倉前后走勢）

所以大股東股權質押情況，以及面臨的風險，大家在交易之前一定要注意，尤其是最近的市況，“閃崩”隨時不期而遇。

（來源：新三板論壇微信號ID：zqsbxsb）

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