每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張弩 鄭直    

北京時(shí)間昨日（4月24日）晚，在美股開(kāi)盤(pán)后不久，美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破3%的整數(shù)心理關(guān)口，曾一度漲到3.0014%。

▲美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破3%（圖片來(lái)源：彭博社）

與此同時(shí)，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率周二也創(chuàng)下多年紀(jì)錄，自2008年9月以來(lái)首次超過(guò)2.5%。

▲圖片來(lái)源：彭博社

美債“破3”絕對(duì)不是一件平常事，自2011年以來(lái)，3%收益率的關(guān)卡只被短暫觸及過(guò)兩次，分別是在2013年和2014年初。

美國(guó)國(guó)債收益率，一直被全球資金市場(chǎng)當(dāng)做“標(biāo)桿”，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債幾乎是教科書(shū)般的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資”。美債收益率走高，意味著資金的“價(jià)格”升高，錢(qián)比以前更貴了，資金的閘門(mén)將關(guān)得更緊，這對(duì)美股來(lái)說(shuō)是個(gè)很壞的消息。

果然，美股周二擴(kuò)大跌幅，道指一度跌逾600點(diǎn)。納指盤(pán)中也跌破7000點(diǎn)整數(shù)位心理關(guān)口，跌幅達(dá)1.85%。有人甚至擔(dān)心，美債破3%這個(gè)整數(shù)心理關(guān)口，可能會(huì)終結(jié)美股的這輪牛市。

借貸成本上升

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，最近幾天，全球投資者也一直關(guān)注美國(guó)10年期債券的收益率，擔(dān)心3%的利率水平可能引發(fā)全球金融市場(chǎng)的反應(yīng)。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率常被視作國(guó)際債券市場(chǎng)標(biāo)桿，和全球借貸成本的黃金指標(biāo)。美債收益率的攀升，釋放出的發(fā)債成本攀升的信號(hào)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去低利率環(huán)境下的寬松信貸恐怕時(shí)日無(wú)多。

包括“新債王”杰弗里·岡拉克和Guggenheim Partners首席執(zhí)行官Scott Minerd在內(nèi)的全球知名固定收益投資人，都把3%當(dāng)作是決定30年債券牛市是否告終的指標(biāo)。記者注意到，當(dāng)今年2月份的美國(guó)10年期債券的收益率超過(guò)2.9%后，引發(fā)了美國(guó)股市的大幅回調(diào)。

▲圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

在很多分析師心中，一旦美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破3.05%，達(dá)到上次2011年觸及的水平，那么市場(chǎng)可能會(huì)從天堂跌到地獄。

CNBC的文章中稱(chēng)，由于對(duì)通脹預(yù)期的不斷上升，投資者近來(lái)一直在拋售美國(guó)國(guó)債，進(jìn)而導(dǎo)致收益率上升，這有可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)更快地收緊貨幣政策。

摩根大通預(yù)計(jì)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率將在今年年底前漲到3.15%，與彭博社調(diào)查的56位分析師的預(yù)測(cè)中值相同。

全球進(jìn)入加息時(shí)間

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，年初至今，10年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)累計(jì)上漲近25%。

美債收益率上漲和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期密不可分。利率提高意味著“錢(qián)更貴了”，而美國(guó)國(guó)債作為近乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，投資者自然會(huì)要求更高的回報(bào)率。

美國(guó)時(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，目標(biāo)區(qū)間為1.5%-1.75%。這是2015年底之后第6次加息了。

由于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏已經(jīng)相當(dāng)清晰，全球其他主要央行也選擇了跟隨加息或者縮表操作：

2017年，中國(guó)央行三次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率；

2018年3月，日本央行雨宮正佳表示不排除加息可能；

2017年11月，英國(guó)央行宣布加息25個(gè)幾點(diǎn)，為十年來(lái)首次；

2017年10月，歐央行決定從2018年起縮減“量化寬松”政策規(guī)模；

2017年7月-2018年1月，加拿大央行也進(jìn)行3次加息，將基準(zhǔn)利率提升到了1.25%。

而就在上月底美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后的幾個(gè)小時(shí)，中國(guó)央行也開(kāi)展了7天100億的逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率上浮5個(gè)基點(diǎn)至2.55%。

美聯(lián)儲(chǔ)前高管：還應(yīng)持續(xù)加息

對(duì)于美債破3這個(gè)重大事件，前美聯(lián)儲(chǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理主管理查德·羅伯茨接受了每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者采訪。羅伯茨表示，他預(yù)計(jì)在美國(guó)國(guó)債收益率突破3%后，美聯(lián)儲(chǔ)將維持加息節(jié)奏。以下是羅伯茨訪談內(nèi)容精選：

▲圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

我認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債收益率曲線長(zhǎng)期的上升反映了兩件事，一是市場(chǎng)參與者對(duì)通脹的預(yù)期略有上升；二是市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能將繼續(xù)維持漸進(jìn)式的加息路徑。

所以我說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)早就應(yīng)該開(kāi)始加息了，并且當(dāng)初根本不應(yīng)該施行零利率政策和量化寬松。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的加息行為，是在美國(guó)本就疲軟的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行的。而我之所以這么說(shuō)，是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)論多么亮眼，都是具有誤導(dǎo)性的，而且都是跟金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)施行的貨幣寬松政策相背而馳。

美聯(lián)儲(chǔ)目前的不得不加息，原因有兩個(gè)，一是美聯(lián)儲(chǔ)需要擺脫無(wú)息債券，以便于其能夠在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)降息；二是市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)為，回歸正常的利率區(qū)間才是正確的做法。

得益于低利率和量化寬松政策，那些原本應(yīng)該破產(chǎn)的低效生產(chǎn)商和消費(fèi)者都仍正常運(yùn)轉(zhuǎn)。而如今，美聯(lián)儲(chǔ)早已進(jìn)入了漸進(jìn)式的加息路徑，所以我們將看到越來(lái)越多的企業(yè)和銀行破產(chǎn)。

▲圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

過(guò)去這八年的零利率和量化寬松政策，美國(guó)是在從透支未來(lái)，但現(xiàn)在是時(shí)候還債了。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在這幾年度過(guò)了美好的時(shí)光，但現(xiàn)在我們將不得不承受一些“痛苦”來(lái)償債。所以我認(rèn)為美國(guó)將需要一個(gè)由高利率所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退期。

除了這些外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還有一些其他問(wèn)題，我個(gè)人特別關(guān)心的是美國(guó)的一些大銀行。我擔(dān)心我們還沒(méi)有從2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)里學(xué)到應(yīng)有的教訓(xùn)，盡管美國(guó)的大銀行最近的財(cái)報(bào)都很好看，但他們都是得益于美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策。另外，美國(guó)現(xiàn)在放寬了杠桿貸款標(biāo)準(zhǔn)，這等于是回到了金融危機(jī)前，這讓我非常緊張——顯然，較高的利率會(huì)影響住房、住宅投資。

回歸正常的利率非常有必要，因?yàn)槟且馕吨绹?guó)整個(gè)國(guó)家重新返回儲(chǔ)蓄的軌道上，而儲(chǔ)蓄又是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要組成部分?；氐秸５睦屎螅覀円材茉跊](méi)有任何人為因素的干擾下，重新審視、觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，并想辦法解決。