朱邦凌 6月11日，6只備受關(guān)注的戰(zhàn)略配售基金正式對(duì)外開(kāi)售，關(guān)于其銷售的進(jìn)展情況隨即成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)的銷售信息從各個(gè)渠道傳來(lái)。 據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》透露，從渠道反饋的消息來(lái)看，投資者對(duì)6只獨(dú)角獸基金極為熱情。多位渠道人士向《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者反饋，11日上午選擇一口氣花300萬(wàn)元同時(shí)頂額申購(gòu)6只基金的投資者大有人在。另?yè)?jù)該媒體記者獲悉，截至6月11日上午，6只獨(dú)角獸基金中銷售最為火爆的一只基金已經(jīng)賣出了接近100億元，其中，銀行是其最主要銷售渠道。 戰(zhàn)略配售的對(duì)象主要考慮資質(zhì)優(yōu)異且長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作的投資者，通常為資金體量較大的國(guó)有企業(yè)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、國(guó)家級(jí)投資基金等。借道戰(zhàn)略配售基金，普通投資者可以享受和全國(guó)社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，從而以“戰(zhàn)略投資者”身份投資知名科技企業(yè)。 設(shè)立CDR公募基金產(chǎn)品或者獨(dú)角獸基金，可以說(shuō)是一箭雙雕。一方面，它讓普通投資者也間接分享制度紅利，可以通過(guò)戰(zhàn)略配售基金成為知名科技企業(yè)的戰(zhàn)略投資者，享受和全國(guó)社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，也是普惠金融的又一次實(shí)踐，同時(shí)，還給市場(chǎng)帶來(lái)幾千億元的增量資金，減緩市場(chǎng)資金壓力。 那么，獨(dú)角獸基金到底值不值得買？對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，有沒(méi)有配置價(jià)值？我們來(lái)看一下獨(dú)角獸基金的亮點(diǎn)： 其一，戰(zhàn)略配售獲配股份較多，中簽率高。 按發(fā)行規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。工業(yè)富聯(lián)在新股發(fā)行時(shí)引入了戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售模式、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行約5.9億股，占總發(fā)行量的30%，分別為12個(gè)月和18個(gè)月鎖定期向戰(zhàn)略投資者配售，而有戰(zhàn)略合作意向的投資者可延長(zhǎng)超過(guò)36個(gè)月鎖定期。其余股份按照網(wǎng)下70%和網(wǎng)上30%分配。 戰(zhàn)略配售有望獲得更多的新股份額。以工業(yè)富聯(lián)IPO為例，配售對(duì)象涵蓋國(guó)家隊(duì)、央企及互聯(lián)網(wǎng)巨頭20家戰(zhàn)略配售戶，認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)81億元。阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬(wàn)股，配售金額約為3億元，股票鎖定期3年。其平均獲配數(shù)量是網(wǎng)下配售戶的220倍，同時(shí)也是網(wǎng)上申購(gòu)戶的29540倍。 其二，戰(zhàn)略配售或可折價(jià)參與配售，股價(jià)較低。 以往采用戰(zhàn)略配售的IPO案例來(lái)看，直接發(fā)行和戰(zhàn)略配售的價(jià)格往往是一致的，并無(wú)“折價(jià)”的實(shí)際案例。此次由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的戰(zhàn)略配售基金有望在這方面取得突破。業(yè)內(nèi)人士透露，由于參與戰(zhàn)略配售有一定的發(fā)行鎖定期，同時(shí)6只獨(dú)角獸基金還設(shè)有三年鎖定期，考慮到流動(dòng)性的影響，6只戰(zhàn)略配售基金在參與投資CDR時(shí)，將有望獲得25%~30%的高折價(jià)。但最終有無(wú)折價(jià)、折價(jià)多少，還要看基金發(fā)行公告。 其三，A股IPO定價(jià)較低，發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)之間有價(jià)格落差。 港股、美股IPO都有戰(zhàn)略投資者配售機(jī)制，原因在于成熟市場(chǎng)新股定價(jià)完全市場(chǎng)化，和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格幾乎一樣，新股經(jīng)常破發(fā)。如果沒(méi)有戰(zhàn)略投資者，很多大型IPO就會(huì)失敗。 但A股IPO實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線，新股價(jià)格很低，大家搶還搶不著，按說(shuō)不需要戰(zhàn)略投資者。但監(jiān)管層考慮到獨(dú)角獸、CDR發(fā)行體量較大，設(shè)立配售機(jī)制也很有必要，可以減緩市場(chǎng)資金壓力。同時(shí)，通過(guò)設(shè)定較長(zhǎng)的鎖定期降低市場(chǎng)的波動(dòng)，減少發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊。 新股與存量老股的價(jià)格落差，使打新有不菲收益，這也是監(jiān)管層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的紅利。藥明康德上市后的表現(xiàn)，給新股市場(chǎng)帶來(lái)了驚喜。藥明康德上市后，連續(xù)收獲16個(gè)漲停，對(duì)于打新投資者來(lái)說(shuō)，中一簽可大賺108310元。首只獨(dú)角獸藥明康德上市后的賺錢效應(yīng)，讓市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸基金也充滿期待。 其四，基金費(fèi)率較低。 為了讓戰(zhàn)略配售基金成為普惠金融示范，首批戰(zhàn)略配售基金只對(duì)個(gè)人客戶和社保、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等特定機(jī)構(gòu)客戶開(kāi)放認(rèn)購(gòu)，不對(duì)其他機(jī)構(gòu)開(kāi)放，且單一個(gè)人投資者限購(gòu)50萬(wàn)元。在費(fèi)率方面，戰(zhàn)略配售基金僅收取超低費(fèi)率，其封閉期內(nèi)管理費(fèi)0.1%/年，托管費(fèi)0.03%/年，不到普通基金的十分之一。 但我們也不可對(duì)獨(dú)角獸基金過(guò)分追捧，CDR公募基金產(chǎn)品也有局限。 一是三年的鎖定期。盡管將來(lái)可以以LOF形式上市交易，但資金流動(dòng)性會(huì)受影響。 二是獲配股數(shù)存在不確定性。如果獲配數(shù)量不多，對(duì)于幾百億的獨(dú)角獸基金來(lái)說(shuō)可能是杯水車薪，難以大幅增厚基金收益。 三是CDR發(fā)行數(shù)量存在不確定性。如果一年發(fā)行數(shù)量較少，基金常年依靠信用債和普通債券等維持收益，收益也不會(huì)太樂(lè)觀。 （作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）