每經(jīng)記者 吳凡    每經(jīng)編輯 胥帥    

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利歐股份（002131，SZ）豪擲23億元擬收購(gòu)微信自媒體營(yíng)銷(xiāo)公司——蘇州夢(mèng)嘉傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)蘇州夢(mèng)嘉）75%股權(quán)，利歐股份表示，此舉將擴(kuò)充自身數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的版圖，是公司近幾年業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的重要內(nèi)容之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，看似風(fēng)光收購(gòu)的背后，公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)并不理想。2017年和今年上半年，利歐股份實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)均同比出現(xiàn)了下滑。

在2014年轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域后，目前利歐股份的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)自數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)下滑、毛利率走低是影響公司上半年業(yè)績(jī)走低的重要因素。

為實(shí)現(xiàn)“100億銷(xiāo)售額”轉(zhuǎn)型

2007年上市之初，利歐股份還是一家主營(yíng)微型小型水泵和園林機(jī)械研發(fā)等業(yè)務(wù)的公司。

不過(guò)在2011年，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了上市后的首次下滑，2011年至2013年，利歐股份扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑7.25%、49.90%以及26.49%。

需要注意的是，在上市之初，利歐股份內(nèi)部管理層曾定下一個(gè)小目標(biāo)，即用十年時(shí)間將公司打造成世界級(jí)泵產(chǎn)品制造商，且年銷(xiāo)售額達(dá)到100億元。

隨著凈利潤(rùn)的逐年下滑，利歐股份也意識(shí)到，僅憑水泵業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)100億元的年銷(xiāo)售額是“難上加難”。

因此，為實(shí)現(xiàn)公司年銷(xiāo)售收入達(dá)到100億元的發(fā)展目標(biāo)，公司決定在現(xiàn)有傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)之外，進(jìn)行外延式發(fā)展，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2014年3月，利歐股份先通過(guò)3.44億元收購(gòu)上海漫酷85%股權(quán)，打響了轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的“第一槍”。此后在當(dāng)年7月份，公司又通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)了上海氬氪100%股權(quán)和琥珀傳播100%股權(quán)。前述一系列收購(gòu)也意味著公司開(kāi)始不斷加碼數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，形成了“機(jī)械制造＋互聯(lián)網(wǎng)”的雙主業(yè)格局。

媒介代理服務(wù)等毛利率下滑

上述跨界收購(gòu)為利歐股份帶來(lái)了顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲂В麣W股份2014年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.74億元，同比增長(zhǎng)56.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)近1.8億元，同比增加了221.34%。

利歐股份彼時(shí)在年報(bào)中稱(chēng)，除了原有的民用泵業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)外，上?？崧⑷牍緢?bào)表對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了正面的影響。在轉(zhuǎn)型的第一年，利歐股份互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收已經(jīng)占到公司總營(yíng)收的34%。

嘗到甜頭的利歐股份此后繼續(xù)在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域進(jìn)行收購(gòu)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，2015年，公司完成了對(duì)萬(wàn)圣偉業(yè)、微創(chuàng)時(shí)代的收購(gòu)；2016年，公司完成對(duì)智趣廣告的收購(gòu)，按照利歐股份在今年半年報(bào)中的表述，其已經(jīng)建立了從基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)流量整合到全方位精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)于一體的整合營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)。

一系列外延式并購(gòu)產(chǎn)生了明顯的效果，2014年至2017年，利歐股份的營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，并且2017年的營(yíng)收達(dá)到近106億元，完成了此前制定的小目標(biāo)。不過(guò)也正是在這一年，公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型后的首次同比下滑。

在2017年的年報(bào)中，對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，利歐股份解釋稱(chēng)，一方面在制造業(yè)板塊中，原材料價(jià)格上漲等因素，導(dǎo)致了產(chǎn)品毛利率下降；另一方面是數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)板塊智趣廣告未完成業(yè)績(jī)承諾，且有兩家子公司合計(jì)出現(xiàn)了4000萬(wàn)元的壞賬計(jì)提。

在今年上半年，利歐股份未能止住業(yè)績(jī)下滑的腳步，盡管公司營(yíng)收較上年同期增加了43.35%，但是實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下降了46.57%。

記者了解到，民用泵業(yè)務(wù)的原材料成本上漲等因素依然影響著其產(chǎn)品毛利率的下降，最終導(dǎo)致其民用泵業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的下滑；此外，公司還坦言，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有所下降。

今年上半年，利歐股份的媒介代理服務(wù)業(yè)務(wù)和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收，占到公司總營(yíng)收的83%。換句話說(shuō)，利歐股份的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)的主要來(lái)源，而前述業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)造成較大的影響。

2014年至今年上半年，公司媒介代理服務(wù)和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)的毛利率總體呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，其中媒介代理服務(wù)的毛利率從2014年的16.39%下滑至今年上半年的7.86%；數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)從2014年的49.17%下滑至今年上半年的34.57%。

那么造成上述業(yè)務(wù)毛利率總體呈下滑趨勢(shì)的原因是什么？9月12日，記者聯(lián)系了利歐股份，并按照后者的要求發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿時(shí)，記者未收到回復(fù)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前整個(gè)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)的毛利率是在往下走的，不同的公司因不同的業(yè)務(wù)構(gòu)成、不同市場(chǎng)策略、不同的議價(jià)能力等，導(dǎo)致毛利率是不太一樣的，“比如有的公司為了獲得市場(chǎng)，會(huì)打一個(gè)低價(jià)，另外在議價(jià)能力上，有的公司在媒體端的返點(diǎn)，在客戶(hù)端的附加值也不一樣”。

上述人士同時(shí)表示，近期行業(yè)毛利率往下走的趨勢(shì)并不會(huì)一直持續(xù)下去，“一是已經(jīng)處于比較低的點(diǎn)，二是各個(gè)公司也會(huì)采取措施，比如增加新的技術(shù)手段、調(diào)整業(yè)務(wù)模式等，會(huì)出現(xiàn)毛利率上升的態(tài)勢(shì)。”

借款利息影響凈利潤(rùn)

值得注意的是，隨著利歐股份業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其資金量的需求也在增加。利歐股份也在通過(guò)多種方式進(jìn)行籌資。

但是籌資所產(chǎn)生的利息支出卻給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了負(fù)面影響。

2017年利歐股份的短期借款突然大幅增加，記者注意到，因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，2017年公司短期借款為20.25億元，同比上一年增加158.62%；公司在這一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用則是8569萬(wàn)元，同比上一年增加233.88%，利歐股份稱(chēng)，主要系公司銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加所致。

進(jìn)一步分析來(lái)看，2017年公司利息支出為8450萬(wàn)元，占財(cái)務(wù)費(fèi)用的比重達(dá)到98.6%，且比上一年同期增加了178%，同時(shí)該數(shù)據(jù)占到當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比重達(dá)到20.12%。

在今年上半年報(bào)，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)大幅增加，凈利潤(rùn)同比下滑超四成。

利歐股份稱(chēng)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加；另外，公司可轉(zhuǎn)債資金到位后攤銷(xiāo)利息約2776萬(wàn)元，是影響公司凈利潤(rùn)下降的原因之一。

上述銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加，以及可轉(zhuǎn)債利息攤銷(xiāo)同樣體現(xiàn)在利歐股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用上，今年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為9337萬(wàn)元，較上年同期增加了221.85%，其中利息支付為9063萬(wàn)元，同比上年增加217.33%，占財(cái)務(wù)費(fèi)用比重達(dá)到97%。

中金公司近期發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，利歐股份擬收購(gòu)蘇州夢(mèng)嘉，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)布局望再下一城，但費(fèi)用上升致盈利同比下滑。短期內(nèi)，盡管數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)較快，但由于辦公樓搬遷、人員費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，長(zhǎng)期盈利提升仍有待檢驗(yàn)。