2014年11月到2018年9月，不到四年的蔚來就走完了從成立到敲鐘紐交所的路。

”中國(guó)特斯拉“上市當(dāng)天開盤破發(fā)，不過最終收盤美股6.60美元，較發(fā)行價(jià)6.26美元上漲5.4%。

上市第二天就出現(xiàn)了讓人大跌眼鏡的行情。蔚來盤中大漲90%，接近13美元，市值最高突破130億美元，收漲近76%。

周五（上市第三天）盤前漲近11％，隔夜暴漲逾75％，市值增至119億美元，超過長(zhǎng)城汽車。

一個(gè)量產(chǎn)還在飽受詬病的公司，一個(gè)不到三年虧損超百億人民幣的公司，一個(gè)上市當(dāng)天破發(fā)而第二天差點(diǎn)股價(jià)翻倍的公司。

在市場(chǎng)觀點(diǎn)多空交戰(zhàn)的檔口，Bernstein的第一份看空?qǐng)?bào)告出爐了，認(rèn)為蔚來只值每股4.2美元，給予”跑輸大市“評(píng)級(jí)，這個(gè)評(píng)級(jí)相當(dāng)于建議賣出。

ES8訂單數(shù)量增速走低，到底能不能撐得起蔚來的野心？

蔚來預(yù)計(jì)，2020年能夠生產(chǎn)10萬輛，到2025年達(dá)到30萬輛。

而Bernstein則認(rèn)為，電動(dòng)車的銷售在前期受到地域集中度的限制，后期隨著中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率的不斷提升，在2020年蔚來的銷售了也只會(huì)達(dá)到5萬輛，2025年達(dá)到16萬輛。

這還是在假設(shè)蔚來能夠保持每年對(duì)市場(chǎng)推出一款新車的樂觀預(yù)期之下。

目前蔚來唯一的量產(chǎn)車ES8自今年6月面世以來，到7月底累計(jì)接收訂單超17000份，8月底累計(jì)訂單17380份，訂單增速明顯放緩。

Bernstein認(rèn)為，蔚來能夠跨過量產(chǎn)的河，但可能邁不過銷售的山。

因?yàn)橐痪€城市對(duì)于車牌的種種限制，導(dǎo)致電動(dòng)車的消費(fèi)人群往往在地域上集中于此，這些人群也是蔚來汽車最重要的潛在用戶。可是這些人群注定是廣闊的中國(guó)汽車市場(chǎng)上小小的一群，銷售才會(huì)成為阻礙蔚來的大山。

蔚來計(jì)劃在2018年底在全國(guó)范圍內(nèi)建成12個(gè)NIO House——這僅僅是特斯拉銷售渠道的三分之一，而去年全年特斯拉在中國(guó)的兩款車型總共銷售了17.8萬輛。

蔚來在面對(duì)有限的潛在用戶和并不豐富的銷售渠道的雙重壓力下，銷售才是大家需要擔(dān)心的事情。

IPO融資一年后，蔚來可能又要缺錢了

蔚來從2014年11月成立到IPO之前，從一級(jí)市場(chǎng)共計(jì)融資24億美元，此次IPO融資10億美元。

數(shù)據(jù)來源：公司招股書見智研究整理

招股書中披露，在接下來的三年中，預(yù)計(jì)資本性支出17億美元（約合111億元人民幣），在接下來的12個(gè)月預(yù)計(jì)需要5.5億美元（約合37億元人民幣）的資本支出。

Bernstein估計(jì)，2018年蔚來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為109億元人民幣，直到2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出仍然高達(dá)90億元。

并且在Bernstein的預(yù)測(cè)期內(nèi)，持續(xù)為負(fù)。

蔚來成本高企，而且最終車款定價(jià)過低，ES8基本是賣一輛虧一輛。ES8定價(jià)44.8萬-54.8萬之間，2018年6月銷售的100量均價(jià)為44.4萬元。

然而，每輛車的原材料成本就達(dá)到了67.4萬元，加上支付給江淮汽車的組裝成本和其他成本，每輛車的綜合成本達(dá)到了近180萬。

預(yù)計(jì)蔚來在成本持續(xù)攀升的情況下，將會(huì)虧損到2025年。

電動(dòng)車的廣闊前景更清晰了，但競(jìng)爭(zhēng)也更激烈了

中國(guó)擁有最廣大的新能源汽車市場(chǎng)，并且為了推進(jìn)新能源汽車的銷售，政府一直提供強(qiáng)力補(bǔ)貼，雖然2018年有稍許補(bǔ)貼退坡之勢(shì)，但市場(chǎng)前景依然廣闊。

數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)國(guó)家汽車中心見智研究整理

在特斯拉進(jìn)入市場(chǎng)的2012年，新能源汽車市場(chǎng)是一片蠻荒。

然而立足2018年的今天，無論是老牌汽車企業(yè)還是新能源汽車新貴，都盯緊了這塊蛋糕。

馬斯克憑借自己獨(dú)特的人格魅力和宏偉的汽車藍(lán)圖征服了一眾粉絲緊緊地圍繞在”特斯拉“版圖之下，不知道李斌（蔚來汽車董事長(zhǎng)）能否也有這個(gè)特異功能來籠絡(luò)住用戶的”花心“。

華爾街見聞 張一愫