每經記者 金喆    每經實習記者 張瀟尹 滑昂    每經實習編輯 徐斐    

龐大的需求和尚未滿足的醫(yī)療現(xiàn)狀，讓醫(yī)藥行業(yè)成為巨頭們虎視眈眈的一塊“肥肉”。作為全球第二大市場，2013~2017年間中國藥品消費市場規(guī)模的復合年均增長率高達9.4%，IHS Markit制藥分析師還預計，中國的藥品需求將超過美國。

但在《每日經濟新聞》記者采訪的多位投資人眼里，200多家上市藥企在2018年上半年飄紅的業(yè)績，只是醫(yī)藥行業(yè)的“表面繁華”。9月27日，松禾資本醫(yī)健基金合伙人楊瑾接受《每日經濟新聞》記者電話采訪時表示，對上市公司來說，一邊是逐年上漲的成本和研發(fā)投入，另一邊則是藥價下調后的微薄利潤。“現(xiàn)在還沒有到說行業(yè)回暖的時候，大企業(yè)強者恒強，中小企業(yè)日子比較難過。”

行業(yè)還未回暖 強者恒強

9月初開始，醫(yī)藥行業(yè)里便彌漫著若有若無的緊張氣氛。9月11日，在上海市醫(yī)藥集中招標采購事務管理所進行了一場關于國家藥品帶量集采(試點)方案解讀及座談，11個城市33個藥品參加試點采購。本輪組織全國范圍內的藥品集中采購試點是國家醫(yī)療保障局成立以來的首輪大動作。

“上半年數(shù)據不足以體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的真實情況，但有個趨勢是大吃小的并購會加強，藥監(jiān)政策將進一步降低藥價。”楊瑾指出，藥監(jiān)政策和醫(yī)保政策進一步收緊，將對藥企的收入和利潤帶來影響。但現(xiàn)實情況是，醫(yī)藥企業(yè)的成本在逐年增長。

融昱資本合伙人張顥騰也認為，中國藥企將在藥監(jiān)政策及醫(yī)?？刭M等現(xiàn)實環(huán)境下進一步洗牌，將從現(xiàn)在的四千家縮減到幾百家。

興業(yè)證券醫(yī)藥團隊首席分析師徐佳熹此前曾坦言，“現(xiàn)在不一樣了，其團隊集中研究的上市醫(yī)藥公司也就100多家，剩下的都不關注了。”

從數(shù)據來看，2018年上半年，行業(yè)整體增速和上市公司業(yè)績表現(xiàn)都在說明調整升級之中的醫(yī)藥行業(yè)正在回暖。但剖開來看，強者恒強的趨勢在醫(yī)藥上市企業(yè)身上將更加明顯。行業(yè)從標準到理念整體走向規(guī)范化，使得“門檻高了，理念也變了”。面對調整之后、甚至推倒重來的新標準，上市公司需要重新跨越，而跨越的完成離不開支出的提高。

從政策層面看，藥企還需進一步降低藥價。一位不愿具名的行業(yè)人士則表示，降價是近年來醫(yī)改工作繞不開的話題，各地政府也將降價率作為考核指標，但事實上在招標端大幅殺價有可能帶來兩種結果，一是藥品斷供，二是供應的藥品質量不過關。即便是現(xiàn)在要求藥企做一致性評價，若中標價過低屆時可能會出現(xiàn)偷工減料的情況。

對于藥企來說，創(chuàng)新是動力，也需要足夠的資金與時間作為支撐。楊瑾對記者直言：“行業(yè)基本情況是一二期臨床資金投入要大幾千萬。藥企在保持現(xiàn)有業(yè)務的同時還需要在研管線，就必須持續(xù)投入。如果靠銷售傳統(tǒng)管線的自有資金很難養(yǎng)活在研項目，進而就會影響到下一輪藥物研發(fā)的資金投入。”

回歸理性投資

《每日經濟新聞》記者還注意到，今年以來，一二級市場估值倒掛變成常態(tài)，A股“喝酒吃藥”行情難以延續(xù)，多家企業(yè)股價破凈。此外，還有些IPO公司的上市發(fā)行價明顯低于此前投資機構的入股價，甚至一些次新股的市價一度跌破投資機構入場價。

“以前靠股權投資賺快錢的模式已經不奏效了。”張顥騰稱，今年不少機構的資金不再像以前那么充裕，項目的估值可能也會隨之下降，大可等估值調整后再出手。

楊瑾認為，過去五年創(chuàng)新藥在資本哄搶下引發(fā)估值泡沫，到現(xiàn)在對這個領域的追捧已經有失理性了。自從港交所允許未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)赴港上市后，生物醫(yī)藥企業(yè)的Pre-IPO投資又掀熱潮。但香港是成熟的金融市場，投資者相對更理性和專業(yè)。

對于藥企的競爭力，張顥騰則指出，未來具備自主研發(fā)能力的藥企生存空間越來越大，而眾多做不起研發(fā)單純靠帶金銷售的中小藥企，日子則會越來越難過。“未來醫(yī)藥企業(yè)比拼的重中之重就是產品力，誰能提供臨床需求剛性的產品誰就能贏得未來。但中國醫(yī)藥的基礎研究與歐美比起來還是有一定差距，目前來看直接拿到新上市藥品在中國上市的‘授權’是很多藥企的捷徑。”