每經(jīng)記者 吳凡    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

原本想借此獲利的投資者們，在六年后卻等來了參投基金延期退出的消息。

六年前，多位投資者購買了北京聯(lián)創(chuàng)永宣投資管理集團股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)創(chuàng)投資”）旗下的，以永宣資源（常州）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“永宣資源”）作為基金管理人發(fā)行的私募基金（以下簡稱“永宣基金”）。

“暴走漫畫”是永宣基金投資最大的明星項目。然而記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分永宣基金投資的新經(jīng)濟項目業(yè)績不佳，此外，永宣基金也未給出具體的項目退出時間，僅模糊表示將“擇機退出”。

明星公司業(yè)績不佳

“云暢游戲”（曾用名“無憂互通”）是永宣基金投資的新經(jīng)濟項目，該項目也被永宣基金認為是可能帶來較高收益的一個項目。

工商信息顯示，永宣基金一期、二期、三期是在2014年12月19日通過戰(zhàn)略融資進入云暢游戲的股東層，不過具體投資金額未知，截至今年半年報，永宣基金一期、二期、三期的持股比例分別為0.9436%、0.8321%以及0.7430%。

記者從投資者那里獲悉了一份永宣資源于2016年9月7日披露的永宣基金一期、二期、三期的退出計劃說明，彼時永宣資源稱，云暢游戲目前有望以3倍回報退出，但該項目如能在延長期內(nèi)啟動IPO，則依據(jù)其業(yè)績及發(fā)展計劃預(yù)計可帶來10倍以上回報。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者翻閱云暢游戲財報發(fā)現(xiàn)，公司近年業(yè)績并不樂觀。

據(jù)了解，云暢游戲主要從事移動終端網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運營，云暢游戲披露的2017年年報顯示，2017年公司實現(xiàn)營收1.55億元，較上年同期下降1.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤660.84萬元，同比下滑67.75%。

在今年上半年，云暢游戲的凈利潤更是出現(xiàn)了虧損2989萬元，較去年同比下降360.30%，公司稱，利潤下降較快的主要原因是截至2017年至報告期，無新游戲上線，收入下降，研發(fā)人員增加，研發(fā)費用增加。

不過在今年1月10日舉行的永宣基金2017年度投資人會議上，永宣基金項目相關(guān)負責(zé)人對云暢游戲項目介紹時卻表示，公司2017年實現(xiàn)凈利潤約5000萬元，2018年將有兩款熱點項目上線，盈利能力有望大幅增加。

記者了解到，根據(jù)永宣基金方面的介紹，2017年，云暢游戲就與日本最大的IP公司“南夢宮”簽署了包括“鬼泣”、“刀劍騎士”在內(nèi)的IP產(chǎn)品合約，同時獲得國內(nèi)網(wǎng)紅動漫“不良人3”的游戲改編權(quán)。永宣基金稱，目前云暢游戲已啟動上市輔導(dǎo)。后續(xù)若大股東提出回購要約，管理人將考慮擇機退出。

那么為何上述永宣基金所述情況與云暢游戲在公告中披露的情況不相符呢？云暢游戲目前是否有新游戲上線？另外在其近年業(yè)績并不穩(wěn)定的背景下，公司又是否如永宣基金所述的那樣已啟動上市輔導(dǎo)？大股東又將在何時啟動回購事項？針對前述一系列事項，記者多次致電云暢游戲，但截至發(fā)稿時，電話一直無人接聽。

新經(jīng)濟投資呈現(xiàn)兩極分化

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在永宣基金所投資的新經(jīng)濟項目中，除云暢游戲外，另有多個項目在新三板掛牌，不過業(yè)績參差不齊。

而永宣基金對這些項目給出的退出計劃也多是模糊不清，比如在新三板掛牌的，今年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為虧損150萬元的齊思信息，永宣基金項目相關(guān)負責(zé)人在永宣基金2017年度投資人會議上表示，目前正與一家上市公司洽談并購事宜，不過截至目前并未有更多的消息傳出。

更多的新經(jīng)濟項目退出計劃，永宣基金僅表示“擇機退出”，未給出具體的退出時間表。另外截至今年1月10日，永宣基金已清算項目共計7個，合計投資額約2600萬元，占到新經(jīng)濟總投資額約15%。

值得注意的是，永宣基金表示，在清算項目中，“新網(wǎng)時空”因ICO概念，基金持有股份有望以翻倍價格進入新設(shè)公司，待一年鎖定期后，考慮擇機退出。不過截至目前，永宣基金一期、二期、三期仍位列新網(wǎng)時空的股東行列，持股比列合計31.25%。

事實上，有投資者向記者反映，2013年底，多位LP曾給聯(lián)創(chuàng)投資反饋，不要投新經(jīng)濟，比如福州的LP鐘春秀、趙修齊就以書面發(fā)函方式要求停止投資，敦促落實各項回購。

在永宣基金看來，與傳統(tǒng)礦業(yè)投資不同的是，新經(jīng)濟投資呈現(xiàn)兩極分化，二八現(xiàn)象比較明顯。記者了解到，所謂“二八現(xiàn)象”，即在任何一組東西中，最重要的只占其中一小部分約20%，其余80%盡管是多數(shù)，卻是次要的。

而暴走漫畫項目，就是永宣基金所投新經(jīng)濟項目中最重要的部分。

據(jù)了解，暴走漫畫是一個知名動漫品牌，是上海暴走信息科技有限公司旗下品牌，公司于2017年6月完成D輪融資，投后估值約19.9億元，賬面回報約3.7倍。而永宣基金于2017年6月30日對暴走漫畫進行了融資，投資約5000萬元。

永宣基金彼時稱，上述5000萬元對應(yīng)的賬面估值約1.9億元，已覆蓋整個新經(jīng)濟的投資總額（約1.8億元），公司目前正在IPO準(zhǔn)備階段。

背靠著盛大集團、創(chuàng)新工場等多名投資方，暴走漫畫的估值也是水漲船高，特別是完成五輪融資后，雖然具體金額均未披露，但市場對其估值已達到30億~40億元。不得不承認，永宣基金對于此筆投資頗具眼光。

不過需要注意的是，相比于其他退出方式，通過IPO，投資機構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額收益，但同時，IPO對企業(yè)資質(zhì)要求較嚴(yán)格，手續(xù)比較繁瑣，IPO成本過大，換言之，暴走漫畫最終能否成功的IPO，尚待時間的檢驗。

對此，曾有投資人提出，暴走漫畫能否先退1/4的股份，先回本金，留3/4等IPO？永宣基金項目相關(guān)負責(zé)人則表示，我們可以與項目方研究下這個方案，若階段性退出部分股份，回部分現(xiàn)金流的話，我們可能會按這個方式操作。但大部分股份還是希望IPO，對投資人也好有個交代。

延期內(nèi)不收取管理費用

天眼查顯示，永宣基金的管理人為永宣資源，永宣資源的股東分別為艾迪和西藏聯(lián)創(chuàng)永源股權(quán)投資有限公司，后者由聯(lián)創(chuàng)投資全資控股，而艾迪則是聯(lián)創(chuàng)投資的實際控制人。

據(jù)了解，聯(lián)創(chuàng)投資的業(yè)務(wù)主要分為私募股權(quán)投資基金管理以及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2015年9月在新三板掛牌。

根據(jù)彼時聯(lián)創(chuàng)投資披露的公開轉(zhuǎn)讓書顯示，2013年至2015年2月份，公司的收入全部來源于投資管理業(yè)務(wù)，后者主要分為兩塊，一塊為基金管理費，收取比例一般為每年2%；另一塊為收益分成，當(dāng)基金所投項目退出并獲得收益時，公司作為管理人收取投資收益的一定比例作為報酬，計提比例一般為投資收益的20%。

記者梳理聯(lián)創(chuàng)投資歷年財報發(fā)現(xiàn)，基金管理費用是公司業(yè)務(wù)的主要來源。截至今年上半年，公司94.24%的收入來自于投資管理業(yè)務(wù)收入，而這也意味著，若聯(lián)創(chuàng)投資停止對基金公司收取管理費用，其收入會受到不利的影響。

事實上，由于永宣基金一期、二期、三期出現(xiàn)了延期退出情況，聯(lián)創(chuàng)投資在今年5月發(fā)布的一個聲明中表示，在基金延期階段，管理團隊將在原有管理的基礎(chǔ)上投入更多的人力和物力，進一步推進投后管理與項目退出工作的開展，并且在延期內(nèi)不收取任何管理費。

上述情況亦反映在財報上，記者注意到，今年上半年，在對當(dāng)期收入貢獻最大的前五只基金中，并未出現(xiàn)永宣基金的身影，公司營收同比下降6.65%。與之形成鮮明對比的是，2013年至2015年前兩個月，永宣基金一期、二期、三期均為聯(lián)創(chuàng)投資的前五大客戶。

聯(lián)創(chuàng)投資在上述聲明中亦針對永宣基金延期事項進行了專項說明，其表示，首先，對經(jīng)濟周期的誤判是導(dǎo)致永宣基金一期、二期、三期未能按照預(yù)期時間完成退出最主要的原因。

聯(lián)創(chuàng)投資稱，永宣基金一期、二期、三期成立后，受國內(nèi)外經(jīng)濟增長放緩、大宗商品市場進入下行通道、國內(nèi)上市政策劇變等因素影響，項目的發(fā)展和退出進程放緩，難度增加。

在永宣基金一期、二期、三期的退出計劃說明中，永宣資源曾表示在未來兩年內(nèi)，預(yù)計新經(jīng)濟項目總退出回款金額約2.9億元。如今兩年時間已到，上述投資者最為關(guān)心的是，永宣基金項目還將延期至何時？本金何時退還？10月10日，記者聯(lián)系了聯(lián)創(chuàng)投資，并按照后者的要求向其發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿時，記者未收到回復(fù)。