取消險資股權投資行業(yè)限制、放寬股權投資門檻……10月26日，中國銀保監(jiān)會對《保險資金投資股權暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕79號）進行了修訂，并就修訂后的《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《股權辦法》）向社會公開征求意見。此舉是為進一步提升保險資金服務實體經濟質效，規(guī)范保險資金投資股權行為，有效防范金融風險。

取消險資股權投資行業(yè)限制

修訂后的《股權辦法》共七章四十四條。

本次修訂調整的主要內容是取消保險資金開展股權投資的行業(yè)范圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力?！豆蓹噢k法》不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業(yè)范圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強股權投資能力和風險管控能力建設。

2010年的暫行辦法明確保險資金不得投資不符合國家產業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現金流回報預期或者資產增值價值，高污染、高耗能、未達到國家節(jié)能和環(huán)保標準、技術附加值較低等企業(yè)股權。不得投資創(chuàng)業(yè)、風險投資基金。不得投資設立或者參股投資機構。

原辦法還要求，保險資金直接投資股權，僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等企業(yè)的股權。

新的《股權辦法》沒有就投資行業(yè)明確進行限制性規(guī)定。其要求為：保險資金開展重大股權投資和一般股權投資，應當在符合安全性、流動性和收益性條件下，綜合考慮償付能力、風險偏好、投資預算、資產負債等因素，穩(wěn)健選擇投資的行業(yè)范圍和企業(yè)類型。

中國銀保監(jiān)會對保險資金投資國家政策支持、經國家主管或監(jiān)管部門核準或備案的重點領域、重大工程、重點項目，市場化、法治化債轉股企業(yè)股權，以及中小微企業(yè)、科技型企業(yè)等股權，確定風險因子或核算權益投資規(guī)模時予以調（扣）減的具體政策另行制定。

多位保險股權投資人士認為，將險資股權直接投資行業(yè)范圍從白名單換成負面清單制，不再局限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等企業(yè)的股權，對于險資股權應用來說是很大利好。一家險企投資負責人表示，以前出現過標的的確不在投資行業(yè)白名單中的情況。

為了規(guī)范險資投資，《股權辦法》仍采用了負面清單的形式進行了投資范圍引導。例如，該辦法第四章第十七條規(guī)定——

保險資金開展一般股權投資和重大股權投資，所投資的標的企業(yè)除符合第十三條相關規(guī)定外，不得存在以下情形：

（一）所處行業(yè)或領域不符合宏觀政策導向及宏觀政策調控方向，或者屬于產業(yè)政策禁止準入、限制投資類的行業(yè)與領域，或者可能對公司聲譽造成不良影響的行業(yè)與領域；

（二）高污染、高耗能或產能過剩、技術附加值較低、未達到國家節(jié)能和環(huán)保標準；

（三）不具有穩(wěn)定現金流回報預期或者資產增值價值；

（四）面臨或出現核心管理及業(yè)務人員大量流失、目標市場或者核心業(yè)務競爭力喪失等重大不利變化；

（五）涉及巨額民事賠償、重大法律糾紛，或者權屬存在嚴重法律瑕疵或重大風險隱患，可能導致權屬爭議、權限落空或受損；

（六）最近三年發(fā)生重大違約事件；

（七）最近三年其控股股東或高級管理人員受到行政或監(jiān)管機構重大處罰，或者其高級管理人員被納入失信被執(zhí)行人名單；

（八）中國銀保監(jiān)會規(guī)定的其他審慎性條件。

保險資金投資市場化、法治化債轉股項目的，可不受本條第（三）至（七）項的限制。

對于高污染、高耗能行業(yè)仍在負面清單之列，有險資股權投資人士認為，保險資金出于審慎投資管理要求，本身已經不投資不符合國家產業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現金流回報預期或者資產增值價值，高污染、高耗能、未達到國家節(jié)能和環(huán)保標準、技術附加值較低等企業(yè)股權，現在熱門投資行業(yè)是TMT，醫(yī)療，消費等。

放寬股權投資門檻

較2010年版本，《股權辦法》進一步放寬了保險公司投資股權的資質條件。

例如此前的暫行辦法規(guī)定上一會計年度末償付能力充足率不低于150％，且投資時上季度末償付能力充足率不低于150％；凈資產不低于10億元人民幣等。

《股權辦法》的要求是成立時間一年以上，上季度末綜合償付能力充足率不低于120％；關于凈資產的要求更是降低為不低于1億元人民幣。

不過，相較2010年版本，《股權辦法》進一步加強了能力相關要求。

例如規(guī)定資產管理部門擁有不少于5名具有3年以上股權投資和相關經驗的專業(yè)人員，投資團隊已完成退出項目不少于3個。此前的暫行辦法對退出項目并無要求。

又如，《股權辦法》要求保險公司投資股權投資基金，該股權投資基金的投資機構，應當完成私募股權基金管理人登記。此前的暫行辦法也并無此規(guī)定。

投資同一股權基金上限從20%變?yōu)?0%

新的《股權辦法》取消了總資產比例限制，且進一步放寬了保險公司投資企業(yè)股權投資基金的比例上限。保險集團（控股）及其保險子公司投資同一股權投資基金的賬面余額，可以達到不超過該基金發(fā)行規(guī)模的60%。

2010年暫行辦法規(guī)定，保險公司投資企業(yè)股權，應當符合下列比例規(guī)定：

（一）投資未上市企業(yè)股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的5％；投資股權投資基金等未上市企業(yè)股權相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的4％，兩項合計不高于本公司上季末總資產的5％；

（二）直接投資股權的賬面余額，不超過本公司凈資產，除重大股權投資外，投資同一企業(yè)股權的賬面余額，不超過本公司凈資產的30％；

（三）投資同一投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的20％。

新的《暫行辦法》第十六條規(guī)定，保險公司投資企業(yè)股權，應當符合下列比例規(guī)定：

（一）除重大股權投資外，投資同一企業(yè)股權的賬面余額，不超過本公司凈資產的30％；

（二）投資同一股權投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的30%；保險集團（控股）及其保險子公司投資同一股權投資基金的賬面余額，不超過該基金發(fā)行規(guī)模的60%。

保險資金實施股權投資一般會動用較大量資金，此舉對于險資開展靈活投資亦有重要意義。

總體來說，《股權辦法》=賦予保險機構更多的投資自主權。中國銀保監(jiān)會表示，修訂《股權辦法》是銀保監(jiān)會落實黨的十九大、全國金融工作會議精神和近期黨中央國務院“六穩(wěn)”要求的重要舉措。

一是有效提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)金融可及性?！豆蓹噢k法》取消了保險資金開展直接股權投資的行業(yè)范圍限制，賦予保險機構更多的投資自主權，可以為民營經濟發(fā)展提供更多長期資金支持，營造良好的融資環(huán)境。

二是有利于提升股權融資和直接融資比重。引導保險資金為實體經濟提供更多資本性資金，進一步降低實體經濟杠桿，增強經濟中長期發(fā)展韌性。

三是有利于優(yōu)化金融資源配置。促進保險資金發(fā)揮機構投資者積極作用，更好服務混合所有制改革、市場化法治化債轉股等國家重大改革舉措，重點支持有市場、有前景、有技術優(yōu)勢的行業(yè)和領域，促進經濟提質增效。

下一步，銀保監(jiān)會將根據社會各界的反饋意見，進一步修改完善《股權辦法》并適時發(fā)布實施。對于保險資金投資符合國家政策導向的領域和項目，還將出臺配套政策予以支持。

附：險資股權投資新規(guī)新舊版本比較一覽

券商中國 熊菲