僵尸基金正在“滿血復活”。

年初以來，A股快速上漲，股票多頭私募可謂大放異彩，更有機構給出了200-300%的年內收益業(yè)績。

雖然2018年曾出現(xiàn)基金清盤潮，仍有“超低凈值”私募找到了翻身機會。

值得注意的是，部分產品驚人收益率背后，最新凈值仍不足“一毛”（0.10）。

收益居前，仍屬超低凈值群體

私募排排網最新數(shù)據顯示，97只多頭策略產品年內收益超50%。其中，11只產品收益更超100%。

如上圖所示，本文選取了8家年內收益排前50名，且最新凈值在1元面值以下的多頭私募產品。

值得注意的是，璟行資產和八陽資產位列今年收益排名前兩位，代表產品年內收益分別為436.52%和297.12%，但最新凈值為0.955和0.6207。

值得注意的是，雖然產品漲幅勢頭猛烈，但上述兩只產品凈值仍在面值以下?；厮輾v史凈值發(fā)現(xiàn)，兩只產品凈值一度跌至“一毛”（0.10）以下。

另有兩家私募產品年內收益超100%，但在過去半年內凈值曾只剩“幾分”。其中，一家名為富德潤的私募機構，雖然旗下產品最新收益為150%，但最新凈值仍不及“一毛”。

不受“行規(guī)”約束？

上述私募的共同特點是：管理規(guī)模小，旗下產品數(shù)量不超過5只，并未設置普遍的0.7強制清盤線。

私募普遍實行0.8預警線、0.7清盤線的“行規(guī)”，主要受到資方性質決定。由于私募發(fā)行產品主要依靠銀行、券商等代銷渠道，為保障投資人利益、控制下行風險，則需要設置清盤止損標準。

一些知名私募并不受清盤線的束縛，比如擅長左側投資則會遇到較大的凈值波動，對其投資策略有較深了解的投資者和代銷渠道，就不會要求硬性清盤，而是通過長期持有等待凈值修復。

另有部分私募機構遇到跌破止損線后，會選擇與投資人溝通，降低止損線標準使基金產品繼續(xù)存續(xù)，這就考驗渠道與投資人對私募管理人的信任程度。

一位頭部私募渠道經理對華爾街見聞表示，清盤標準通常是發(fā)行渠道設定，如果私募使用自營資金投資，則沒有所謂的清盤標準，對產品本身也沒有影響。

實際上，新成立或業(yè)績不理想的私募，往往難以在代銷渠道募資，需要用自有資金做出業(yè)績吸引投資者。

因此，通常出現(xiàn)部分私募前一年業(yè)績突出，次年則在榜單前列消失的情況，這受到資金量、投資人預期與贖回等因素影響。

值得注意的是，2018年A股持續(xù)震蕩下跌，多頭私募普遍遭受大幅回撤，導致產品清盤。

私募排排數(shù)據顯示，去年全年清盤的私募基金累計8013只，其中提前清盤數(shù)量5069只，股票策略產品清盤3602只。

超低凈值翻身策略成謎

對于私募修復超低凈值的策略，華爾街見聞聯(lián)系了上文提及的私募機構，但截至發(fā)稿時仍未有回應。

實際上，不乏基金經理對清盤“高度敏感”，比如2017年股票私募的冠軍——上海希瓦資產梁宏，他的一只產品在2018年曾逼近清盤線。

梁宏設置的清盤線是0.8，他把大部分倉位在凈值跌破0.83以后坎在底部位置，并采取低風險策略將提升凈值。從中可一窺基金經理修復凈值的方法。

具體操作方法包括：1）保留了不高于10%的長線倉位；2）通過收益互換換來活躍度較好股票，采取T+0交易；3）集中公司優(yōu)秀短線交易員，采取嚴格止損的短線交易；4）在債市底部趨勢，配置低風險、收益不錯的債券；5）場外期權組合配置；6）貨幣基金和國債逆回購。凈值回到0.8后，中長頭寸倉位加到兩成。凈值0.9附近變成三成多倉，之后增至四五成倉位。

華爾街見聞 孫建楠 封面圖來自攝圖網