每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

昨日（4月27日），CBA公司在股東大會(huì)上，對(duì)姚明將所持有的上海東方籃球俱樂(lè)部（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海男籃）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海久事集團(tuán)的事項(xiàng)進(jìn)行表決，獲全票通過(guò)。

據(jù)了解，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜還未正式落地，當(dāng)事雙方均對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示暫時(shí)不具備對(duì)外公開(kāi)交易對(duì)價(jià)的條件。

對(duì)此，有分析人士表示，當(dāng)前CBA賽事及俱樂(lè)部股權(quán)改革尚屬初期，此前也鮮有類(lèi)似案例發(fā)生，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的推進(jìn)有望刷新俱樂(lè)部估值的評(píng)價(jià)體系，對(duì)提高資本參與活躍度具有標(biāo)桿示范性效用。

估值5個(gè)億？

在2018~2019賽季中國(guó)職業(yè)籃球聯(lián)賽（即CBA）進(jìn)入總決賽之際，賽場(chǎng)之外，上海男籃發(fā)生了一件大事——昨日，中籃聯(lián)（北京）體育有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)CBA公司）股東大會(huì)在東莞召開(kāi)，會(huì)議表決通過(guò)了關(guān)于姚明將所持有的上海男籃100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海久事集團(tuán)。

工商信息顯示，上海久事集團(tuán)是一家利用國(guó)內(nèi)外資金進(jìn)行股權(quán)投資、管理及運(yùn)作等事務(wù)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。據(jù)天眼查信息，上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)其100%控股。

此項(xiàng)股權(quán)交割落地后，上海久事集團(tuán)將成為上海男籃的新東家。事實(shí)上，其關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的合作從兩年前就已經(jīng)開(kāi)始——2017年10月，姚明辭去了上海男籃董事長(zhǎng)一職，并就股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜與上海久事集團(tuán)簽訂了書(shū)面意向。不過(guò)，這項(xiàng)合作直到昨天才再次被官宣。有分析人士表示，這或與俱樂(lè)部的資產(chǎn)重估難以界定有關(guān)。

此前已有市場(chǎng)消息稱(chēng)，此次股權(quán)交易的最終價(jià)格可能在5億元人民幣上下。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電CBA內(nèi)部管理人士詢(xún)問(wèn)估值定價(jià)的具體細(xì)節(jié)，但對(duì)方表示俱樂(lè)部會(huì)適時(shí)公告，暫時(shí)不便透露。上海久事集團(tuán)方面則向記者表示，交易還在推進(jìn)中，有關(guān)估值定價(jià)的商榷結(jié)果和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)會(huì)酌情對(duì)外公布。

南粵經(jīng)濟(jì)研究院專(zhuān)家周甸斌告訴記者，涉及股權(quán)估值的評(píng)議，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)水準(zhǔn)至關(guān)重要。“盈利構(gòu)成如何，毛利率水平和后期成長(zhǎng)性都將作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)俱樂(lè)部而言，門(mén)票收入、球星返傭、地方政府支持及企業(yè)贊助等都能為俱樂(lè)部提供資金來(lái)源。”

事實(shí)上，姚明入主上海男籃是在2009年。彼時(shí)，他以投資人的身份運(yùn)營(yíng)，最終以2000萬(wàn)元人民幣買(mǎi)下全部股權(quán)。不過(guò)從上海男籃近五年的年報(bào)信息來(lái)看，已有三年顯示虧損。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2013~2015年，其凈利潤(rùn)分別為-168.25萬(wàn)元、-1145萬(wàn)元、-4604萬(wàn)元；2016年和2017年未公開(kāi)相關(guān)數(shù)據(jù)，而2018年的資產(chǎn)狀況詳情暫未披露。

不過(guò)，俱樂(lè)部的虧損經(jīng)營(yíng)并非上海一家。在整個(gè)CBA聯(lián)賽的俱樂(lè)部中，負(fù)重前行的不在少數(shù)，即便是大洋彼岸的美國(guó)職業(yè)籃球聯(lián)賽也曾多次出現(xiàn)過(guò)停擺的情況。在周甸斌看來(lái)，國(guó)外一些專(zhuān)業(yè)賽事的俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)或以“高門(mén)票收入”“電視獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)收入”“衍生品高收入”等為基，但這些在國(guó)內(nèi)的俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)中還未成氣候。不僅如此，“以打代練”的外援引進(jìn)背景下，俱樂(lè)部每年花在明星球員的薪資開(kāi)支也在加大俱樂(lè)部的實(shí)際壓力。

可見(jiàn)，目前中國(guó)的競(jìng)技體育職業(yè)俱樂(lè)部賺錢(qián)的極少，還需要持續(xù)不斷的巨資投入。有分析指出，此番上海男籃與上海久事集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有重要意義。一方面，考驗(yàn)著產(chǎn)業(yè)資本對(duì)CBA投資發(fā)展的信心；另一方面，也是俱樂(lè)部進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)化探索的一次機(jī)會(huì)，對(duì)其他擬通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行改革或改制的公司和俱樂(lè)部代表提供了思路。

料成俱樂(lè)部股權(quán)改制標(biāo)桿

實(shí)際上，自姚明成為籃協(xié)主席后，延長(zhǎng)CBA賽程成為其中一個(gè)十分重要的提案。2018~2019賽季，CBA常規(guī)賽場(chǎng)次從38場(chǎng)增至46場(chǎng)，場(chǎng)數(shù)增幅逾20%，季后賽球隊(duì)數(shù)量也從10支增至12支。即便如此，國(guó)內(nèi)亦有省份沒(méi)有屬于自己的球隊(duì)，且多數(shù)省份目前僅有一只球隊(duì)。

針對(duì)聯(lián)賽球隊(duì)偏少、賽程偏短的現(xiàn)狀，姚明此前曾公開(kāi)透露，未來(lái)CBA公司要在保證俱樂(lè)部財(cái)務(wù)可持續(xù)平衡發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，擴(kuò)充球隊(duì)數(shù)量，建立在20家俱樂(lè)部之上（目前有20家）。

事實(shí)上，姚明在擔(dān)任籃協(xié)主席之前就曾在多個(gè)場(chǎng)合發(fā)聲，希望在CBA聯(lián)賽的管理模式、賽季周期和球員流動(dòng)、人才引進(jìn)等方面有所改進(jìn)和提高。而將體育賽事同商業(yè)化運(yùn)營(yíng)有機(jī)結(jié)合，也是他始終倡導(dǎo)和努力的方向。畢竟，保持球隊(duì)俱樂(lè)部盈利的穩(wěn)定性才是整個(gè)聯(lián)賽可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)。

但目前聯(lián)賽確實(shí)也面臨著產(chǎn)出和收入少、入不敷出的現(xiàn)實(shí)難題。有投資界人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)內(nèi)籃球發(fā)展區(qū)域不平衡，即便擴(kuò)容也大概率會(huì)鋪在北上廣等一線強(qiáng)隊(duì)所在地，部分省市企業(yè)也沒(méi)太多意愿投入。“如果俱樂(lè)部的整體盈利上不去，機(jī)構(gòu)單方面投資顯然不太愿意。”

此外，該人士坦言，即便在當(dāng)前的股權(quán)投資環(huán)境下，也沒(méi)有清晰的市場(chǎng)評(píng)價(jià)體系，并且非市場(chǎng)因素眾多，導(dǎo)致股權(quán)交投的風(fēng)險(xiǎn)較大。2015年間，北控集團(tuán)就有意收購(gòu)山西隊(duì)進(jìn)軍CBA，彼時(shí)北控已經(jīng)出資1.5億元完成收購(gòu)，但最終各方分歧較大，本地企業(yè)山西汾酒集團(tuán)從北控手里回購(gòu)了山西俱樂(lè)部。

但樂(lè)觀一派則認(rèn)為，CBA的國(guó)際化和商業(yè)運(yùn)維成本日漸升高，本身是一種進(jìn)步，但在進(jìn)化的過(guò)程中勢(shì)必要捱過(guò)資金陣痛期，此次上海男籃同上海久事集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓就是一次契機(jī)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，交易對(duì)價(jià)未公開(kāi)至少說(shuō)明大家對(duì)此是謹(jǐn)慎的，“因?yàn)闀?huì)涉及到CBA俱樂(lè)部的市場(chǎng)定價(jià)問(wèn)題，在此前經(jīng)驗(yàn)較少的前提下，此次交易的具體細(xì)節(jié)或?qū)⒊蔀榻窈驝BA擴(kuò)軍的資金門(mén)檻”。

可見(jiàn)，明星公司的估值并不輕松，香頌資本執(zhí)行董事沈萌就表示，隨著全民對(duì)體育的關(guān)注度越來(lái)越高，特別是像CBA這樣的主流聯(lián)賽，其品牌與廣告價(jià)值都在不斷提高，“且相對(duì)中超，CBA的俱樂(lè)部與球員的成本相對(duì)低一些，但是市場(chǎng)影響力同樣巨大，只是目前也已經(jīng)水漲船高”。在沈萌看來(lái)，品牌溢價(jià)是估值評(píng)價(jià)中最具代表性也較難評(píng)估的一環(huán)。

其實(shí)，俱樂(lè)部的估值體系因人而異的背后是CBA的發(fā)展空間依舊很大，對(duì)投資機(jī)構(gòu)提出了更具前瞻性研判的要求。周甸斌認(rèn)為，如果此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠在俱樂(lè)部收入、門(mén)票收入以及賽事周邊產(chǎn)業(yè)收入等方面進(jìn)行細(xì)化，將會(huì)是新時(shí)期下俱樂(lè)部股權(quán)改制探索的新標(biāo)桿。

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