每經(jīng)記者 張瀟尹     每經(jīng)編輯 文多    

6月10日，上交所受理蘇州澤璟生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱澤璟制藥）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。這是自3月22日開始受理科創(chuàng)板申報(bào)以來，第一家采用“第五套上市標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)行申報(bào)的公司。

根據(jù)規(guī)則，企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板首發(fā)至少要符合五套上市標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)，澤璟制藥在其招股書的重大事項(xiàng)提示中提到，公司適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)……

相比其它標(biāo)準(zhǔn)，第五套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)沒有要求。對(duì)此，中信建投證券投資銀行部總監(jiān)韓勇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析表示，預(yù)計(jì)未來申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)將逐漸增多，“但這不是常態(tài)，也不能代表主流，我認(rèn)為（這類企業(yè)）主要集中在生物醫(yī)藥行業(yè)和芯片行業(yè)。”

11個(gè)創(chuàng)新藥無一上市

招股書（申報(bào)稿）顯示，澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型新藥研發(fā)企業(yè)。公司擁有精準(zhǔn)小分子藥物、復(fù)雜重組蛋白新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，產(chǎn)品管線覆蓋肝癌、非小細(xì)胞肺癌、結(jié)直腸癌、甲狀腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多種癌癥和血液腫瘤以及出血、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域。

值得注意的是，澤璟制藥目前正在開發(fā)11個(gè)創(chuàng)新藥物，在研產(chǎn)品尚未產(chǎn)生銷售收入，這是其選取第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的原因（其他標(biāo)準(zhǔn)詳情見文末圖）。

招股書（申報(bào)稿）顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1~3月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為負(fù)1.28億元、負(fù)1.46億元、負(fù)4.40億元和負(fù)1.70億元，扣非后分別為負(fù)6670.63萬元、負(fù)1.67億元、負(fù)1.51億元和負(fù)4518.67萬元。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

目前尚無營(yíng)收的澤璟制藥主要通過股權(quán)融資的方式以滿足資金需求。2016年至今，公司歷經(jīng)多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括引入民生人壽、深創(chuàng)投、昆山紅土、中小企業(yè)基金等進(jìn)行增資。公司在招股書中寫道，公司已連續(xù)多輪獲得多家有醫(yī)藥行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者投資，截至報(bào)告期末最近一次投資后的估值約為47.5億元。

截至目前，公司前五大股東為盛澤林、寧波澤奧、陸惠萍、盛澤琪和盈富泰克。其中盛澤林持有澤璟制藥約27.58%的股份，盛澤林和陸惠萍共同控制公司合計(jì)約46.85%的股份，為公司實(shí)際控制人。

此外，寧波澤奧為公司員工持股平臺(tái)，占股比約為9.17%，而持股比例約為5.81%的盈富泰克，是一家主要從事股權(quán)投資的公司，背后股東包括廣州無線電集團(tuán)、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、彩虹集團(tuán)、海信集團(tuán)等多家大型企業(yè)。

40億估值的門檻并不低

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》顯示，科創(chuàng)板上市的第五套標(biāo)準(zhǔn)為：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

然而，在澤璟制藥之前，并無科創(chuàng)板受理企業(yè)選擇這一標(biāo)準(zhǔn)。

畢竟，如果出現(xiàn)詢價(jià)后預(yù)計(jì)市值不能滿足上市標(biāo)準(zhǔn)的情況，則會(huì)中止發(fā)行，因此出于謹(jǐn)慎性考慮，企業(yè)與保薦機(jī)構(gòu)往往傾向于選擇市值要求最低的第一套標(biāo)準(zhǔn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近九成科創(chuàng)板受理企業(yè)選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)：即預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。

韓勇認(rèn)為，第五套標(biāo)準(zhǔn)中的40億元的估值門檻無疑對(duì)企業(yè)的融資能力提出了更高要求，“對(duì)于未盈利企業(yè)來說，達(dá)到40億估值確實(shí)不容易。但這也體現(xiàn)了制度設(shè)計(jì)的初衷，如果一個(gè)企業(yè)未能盈利，但其表現(xiàn)出來的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、科技創(chuàng)新性、市場(chǎng)前景預(yù)期等因素，經(jīng)過穩(wěn)妥地估值之后仍能夠達(dá)到40億元以上的話，那么企業(yè)即使沒有融資也可以，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)這類企業(yè)有足夠的包容度。”

韓勇進(jìn)一步表示：“澤璟制藥雖未盈利，但企業(yè)儲(chǔ)備的藥品品種較多，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期良好，包括企業(yè)前期也獲得多次融資，如果這類企業(yè)最終得以上市，我認(rèn)為這或許將代表著科創(chuàng)板對(duì)于虧損企業(yè)上市的整體標(biāo)準(zhǔn)。”

澤璟制藥招股書顯示，公司擁有多樣化的產(chǎn)品管線，目前正在開發(fā)11個(gè)創(chuàng)新藥物，其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生®)、重組人凝血酶(澤普凝®)及鹽酸杰克替尼片(澤普平®)的多種適應(yīng)癥已分別處于II/III期臨床試驗(yàn)階段。不過，公司同樣提示稱，公司無法盈利，將造成公司現(xiàn)金流緊張，對(duì)公司資金狀況、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展等方面造成不利影響。

預(yù)計(jì)首次公開發(fā)行股票并上市后，公司短期內(nèi)無法現(xiàn)金分紅，將對(duì)股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》PDF文件截圖