每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 賈運可    

上周五（6月21日），券商股大漲，中信建投、華林證券漲停；同花順證券指數(shù)收漲1.18%，過去的一周累計上漲9.87%。

就在市場疑惑不解之時，當(dāng)日晚間，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券四家券商同時發(fā)布公告稱，收到央行關(guān)于本公司短期融資券最高待償還余額有關(guān)事項的通知，核準(zhǔn)余額上限分別為469億元、508億元、397億元、300億元，合計1674億元。

有人感慨，券商股大漲的原因終于找到了。不過，事情并沒有那么簡單，6月23日晚間，短融余額獲得上調(diào)的券商再添一家。廣發(fā)證券發(fā)布公告稱，央行將短融余額上限提升至176億元。此外，據(jù)券商中國報道，央行同一批共調(diào)整了十家頭部券商短融上限，除前述券商外，還包括申萬宏源、招商證券、中信建投、中國銀河和中金公司。據(jù)其估算，十家券商的短融余額上限或不低于2800億元。

數(shù)位非銀人士表示，近期銀行間市場出現(xiàn)一定的信用收縮現(xiàn)象。央行此舉意在通過頭部券商傳導(dǎo)流動性，緩解市場風(fēng)險。

券商常規(guī)融資手段

短期融資券是指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價證券。短融和次級債，都是券商在進行日常經(jīng)營時的常規(guī)融資手段。

近年來，由于券商大規(guī)模開展融資融券、約定式購回等資金密集型業(yè)務(wù)，對流動性的渴求大幅提高，牛市期間尤為如此。而權(quán)益類融資工具雖無還本付息壓力，但周期相對較長，因此短融作為一個靈活、快捷的融資工具備受券商青睞。

不過，券商發(fā)行短融的規(guī)模亦與市場情況高度正相關(guān)。市場走牛時，融資余額、約定式購回等業(yè)務(wù)金額都快速上升，券商發(fā)行短融的意愿較強，反之券商利用債務(wù)工具補充流動性的意愿也相對較弱。

東方財富Choice金融終端顯示，2015年6月18日，滬深兩市融資余額創(chuàng)下2.226萬億元的歷史高位，多家券商2015年末應(yīng)付短期融資款余額也明顯增加。

比如，廣發(fā)證券2015年二季度末應(yīng)付短期融資款余額高達522億元；中國銀河和招商證券的這一指標(biāo)均超過400億元。而今年一季度末，廣發(fā)證券的應(yīng)付短期融資款賬面金額為193.97億元，中國銀河下降至61.25億元，招商證券也只剩下244.75億元。

相對應(yīng)的，今年一季度末，滬深兩市融資余額為9132億元，較2015年的歷史高點下降約60%。

將間接改善市場流動性

券商發(fā)行短期融資券的意愿高低，有時候也與市場流動性有關(guān)。因不同時期發(fā)行短期融資券，票面利率差異巨大。

比如，中信證券2018年3月發(fā)行三個月期“18中信CP003”時，票面利率高達4.60%。但同樣是三個月期短融，2018年12月7日發(fā)行的“18中信CP011”，其票面利率僅為3.15%。如果同樣是發(fā)行100億元，兩者之間的財務(wù)成本相差近4000萬元。

某中型券商非銀策略研究員對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，央行放開頭部券商的短融上限，有利于頭部券商改善資金端，從而間接對市場流動性產(chǎn)生積極作用。近期推動資本市場改革的政策陸續(xù)出臺，如證監(jiān)會6月20日就新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見，充分說明管理層對于激發(fā)資本市場健康活力的決心。經(jīng)過前期回調(diào)后，大型券商2019年動態(tài)PB基本降至1.5倍以下；另外，市場即將迎來上市公司半年報披露窗口期，由于去年基數(shù)較低，今年中期券商業(yè)績有望結(jié)束連續(xù)兩年整體大幅下滑局面。

總之，經(jīng)過了年初的大漲、春末夏初的回調(diào)，流動性寬裕的市場再次迎來了相對較好的資金環(huán)境，而央行提高多家頭部券商短融上限，只是其中的一個方面。俗話說“五窮六絕七翻身”，在即將到來的七月，市場是否真能迎來新一輪上漲？且讓我們拭目以待。