近期，全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率持續(xù)下行，倒掛現(xiàn)象頻出。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)端利率擺脫前期橫盤(pán)震蕩格局，突破年內(nèi)低位，10年期國(guó)債利率一度“破三”；貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的落地，也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不小的影響。多位業(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行將成為支撐未來(lái)A股行情的重要因素，核心權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)吸引力相對(duì)提升。

萬(wàn)家基金認(rèn)為，近期國(guó)債利率下行主要是三個(gè)原因所致：一是全球利率下行，5月至今，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債利率持續(xù)大幅下行，負(fù)利率規(guī)模擴(kuò)大。與此同時(shí)，外資不斷增持國(guó)內(nèi)債券，對(duì)國(guó)內(nèi)利率形成向下的牽引；二是受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓預(yù)期影響，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，政策對(duì)地產(chǎn)融資收緊，預(yù)計(jì)最終會(huì)導(dǎo)致央行寬松。LPR改革，市場(chǎng)對(duì)MLF利率下調(diào)預(yù)期增強(qiáng)；三是國(guó)際貿(mào)易環(huán)境中的影響因素抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，間接導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)。“上述原因共同促成了8月份的債券利率下行。國(guó)債收益率低位運(yùn)行，給股市帶來(lái)積極影響，尤其在國(guó)債收益率破3%，為股市帶來(lái)利好。”

多位基金公司人士表示，債券市場(chǎng)利率下行或?qū)㈤_(kāi)啟股市牛市。匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超認(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行或成為支撐A股行情的重要因素。一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行將提升權(quán)益資產(chǎn)的吸引力；另一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行也是央行對(duì)沖外圍風(fēng)險(xiǎn)事件，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保駕護(hù)航的重要手段。

歌斐資產(chǎn)全委投資董事總經(jīng)理李富軍表示，LPR定價(jià)機(jī)制的完善有望對(duì)股市形成積極影響。當(dāng)前中央各項(xiàng)政策的最終目的都是通過(guò)實(shí)施有效的供給側(cè)改革，給企業(yè)減稅降費(fèi)、降低融資成本，鼓勵(lì)企業(yè)投資，轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期生產(chǎn)效率的提升，進(jìn)而提高長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的政策閉環(huán)，股票市場(chǎng)將迎來(lái)一輪長(zhǎng)期牛市。

匯豐晉信2026生命周期基金經(jīng)理劉淑生表示，后期股債配置策略上會(huì)更傾向于提高權(quán)益配置比例。債券利率下行反映了經(jīng)濟(jì)基本面調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但在經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)，結(jié)合流動(dòng)性寬松和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒的背景，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)尤其是部分藍(lán)籌股的吸引力會(huì)相對(duì)提升。

中信保誠(chéng)基金經(jīng)理吳昊表示，10年期國(guó)債收益率在短期內(nèi)下降20bp，下降速度超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期。與之相伴，流動(dòng)性也正逐步得到改善。不過(guò)，在當(dāng)前的區(qū)間，國(guó)債收益率下行空間有限，債券市場(chǎng)整體吸引力開(kāi)始減弱。相比之下，隨著流動(dòng)性的改善，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比正得到改善。

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